投资组合的熵理论和信息价值

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1、15投资组合的熵理论和信息价值——兼析股票期货等风险控制1.引言：我为什么要写这本书投资组合也就是英文所说的portfolio，portfolio通常被译为“证券组合”，但是它更确切的译法应该是“资产组合”，因为组合的内容不仅限于证券。我们把“资产组合”改为“投资组合”，为的是使含义更明确。用“投资组合”而不是“组合投资”也是为了使它和portfolio原意更相近。信息价值指的是由信息带来的效用的增量。本书的信息价值理论建立在本人的广义信息理论[1—5]和本书的投资组合熵理论之上。预测和决策几乎是所有行业都会遇到的两个基本问题。要想在风险投资领域生存和发展，好的预测和好的决策缺一不可。对于投资

2、来说，决策主要就是选取投资对象和控制投资比例。投资组合理论讲的是投资决策问题，但是其中的基本结论对于商业、军事等方面的决策也有一定意义。促使我写这本书的原因之一是完善广义信息理论[1—5]的需要。我所著的《广义信息论》[4]15投资组合的熵理论和信息价值——兼析股票期货等风险控制中关于信息价值的讨论并不理想，而基于新的投资组合理论的信息价值理论正好可以弥补《广义信息论》的不足。我一直认为，信息论应该走出而且也能够走出电子通信编码的圈子，进入日常信息交流——比如经济信息交流——领域，由于我的广义信息论在信息价值问题上的不足，使得它更像是哲学理论（解释世界），而不像是能够切实应用的理论。有了新的投

3、资组合和信息价值理论，可以期望我的广义信息论能在经济领域有很好的应用，期望它能成为沟通电子信息研究和经济信息研究的桥梁。原因之二是我耳闻目睹许多人遭遇的本可以避免的惨痛失败，希望我的研究成果有助于国人避免重蹈覆辙。原因之三是想向美国一些权威挑战。1.1意外的发现——从信息熵到增值熵我的专著《广义信息论》在完成之后一段时间里找不到愿意正常出书的出版社。为了弄到包销资金，我开始炒起股票（那是1993年初）。可幸的是后来中国科大出版社慧眼识金，不仅按正常方式出了那本书，还帮我把版权卖到了台湾。但是笔者炒股票也没有因此而终止。意外的是，炒股票时的思考导致我发现了一种可以用于优化投资组合的数学公式——增

4、值熵公式[6]。基于增值熵公式的信息价值公式又反过来使广义信息理论更加完善。15投资组合的熵理论和信息价值——兼析股票期货等风险控制熵概念来自热力学，1864年由德国的克劳修斯（Clausius）提出，它反映系统的微观混乱程度。1882年，玻尔兹曼（Boltzmann）发展了熵理论，并把熵解释为“失去的信息”。1948年美国人仙农（Shannon）使用熵函数建立了通信的数学理论（经典信息论以它为核心）[7]，熵的概念和方法从此被越来越广泛地应用。在中国，由自然辩证法研究会组织的“熵和交叉科学研讨会”已开过5次（每两年一次）。我所建立的广义信息论中就采用了几种广义熵函数——它们是Shannon熵

5、函数的推广，增值熵也可以说是广义熵中的一种。炒过股票的人都知道，如果你总是将所有的资金买入股票，先赚50%再亏50%；或者先亏后赚，这样一来，你会发现，你的资金变少了（变成0.5×1.5=0.75倍）。这说明避免大比例亏损特别重要。由于我刚从广义信息论研究的云雾中钻出来，满头脑的广义熵公式，于是自然想起用对数表示盈亏的效用，进而用熵函数表示资金的平均增值速度。新的优化方法的优势只能通过统计显示出来。为了检验理论，我于1995年初投身期货市场。因为和股票市场相比，期货市场投资周期短，杠杆比例大（15投资组合的熵理论和信息价值——兼析股票期货等风险控制即保证金比例小），不同品种之间收益的相关性复杂

6、——不同于股市的同涨同跌，投资组合技术更容易发挥作用。从1995年6月开始，我在南方某基金管理部门干了一年（任高级研究员），继续从事股票和期货的分析和交易。关于投资组合和风险控制，我又增加了不少见识。我曾做多沪市327、337国债，做空大连1995年11月玉米，买过海南1995年5月咖啡，同时抛空7月咖啡——赚了；也曾做空广东1996年1月豆粕，做多上海1996年5月大豆——亏了。但总的说来盈多亏少。我不靠技术分析，也不靠内幕消息，靠的只是基本面分析和投资比例控制技巧。图1.1熵理论指导下的投资业绩和深沪指数比较15投资组合的熵理论和信息价值——兼析股票期货等风险控制1996年6月，我回到长沙

7、，一边继续理论研究并写作本书——从1996年8月开始至1997年7月完稿——一边继续管理一个亲戚朋友投资的合作帐户（模拟开放基金）。正是因为有新的数学理论指导决策，我才有幸成为不多的同在股市和期市赚钱的赢家之一，所管理的合作帐户由1993年5月的1元，到1997年7月（我修改本节内容时）已变为11元多，涨了10倍；而同期深圳股市上涨不到1倍，上海股市上涨不到0.5倍（比较见图1.1）。实践显示了新