企业风险的影响因素研究

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1、企业风险的影响因素研究企业风险的影响因素研究一、引言　　随着我国市场经济的发展，企业面临的客观环境日益复杂，企业风险随之形成，企业风险广泛存在于企业的财务活动中，企业的风险是指由于不确定引起的出现收益或者损失的可能性，企业风险究竟受哪些因素的影响，这是本文需要研究的问题。　　本文以1999～2012的数据为样本，运用回归分析方法，从财务分析的角度实证检验了企业风险的影响因素。研究表明，企业风险受到经营活动复杂程度、偿债能力、营运能力以及外部环境的综合影响，本文的研究有助于帮助企业分析影响风险的因素，采取相应措施降低风险。　　二、理论分析与研究假设　　（一）

2、经营复杂性与企业风险　　风险是产生于现代的市场经济中，由于现代企业财务活动本身的复杂性和客观环境的复杂性，企业面临的不确定性越大，企业的风险越大。基于此，本文提出假设1：　　H1：企业风险与经营活动复杂程度呈正相关。　　（二）偿债能力与企业风险　　偿债能力指企业偿还债务的能力，当企业偿债能力不足时，可能面临到期无力清偿债务的可能性，基于此，本文提出假设2：　　H2：企业偿债能力与企业风险呈负相关。　　（三）营运能力与企业风险　　营运能力是指企业日常经营的能力，企业的营运能力通常通过周转反映出来。当企业营运能力较强，资金回收的时间较短，企业能迅速收回所需资金

3、，基于此，本文提出假设3：　　H3：企业营运能力越强，企业风险越低。　　（四）外部环境与企业风险　　外部环境包括市场环境、法律环境、金融环境，当环境越差，企业面临的不确定性越多，风险越大，基于此，本文提出假设4：　　H4a：企业贝塔系数越大，风险越大　　H4b：企业市场环境与风险程度呈负相关。　　三、研究设计　　（一）样本选择与数据来源　　本文以1999～2012年在上海证券交易所和深圳证券交易所的上市公司为研究样本，并按以下标准对所选样本进行剔除：1）剔除金融保险类上市公司；2）剔除发行B股的上市公司；3）剔除数据缺乏的公司，最终得到10091个观测值，

4、并将各连续变量进行1%的AR数据库，并运用Stata10.0对所收集的数据进行分析。　　（二）变量定义　　1.被解释变量：企业风险（DTL）　　本文运用总杠杆系数来衡量企业的风险，综合杠杆系数等于每股收益的变动率除以销售量的变动率，反映了管理当局生本文由.L.收集整理产经营和融资决策导致的权益资本报酬的不确定性。　　2.解释变量　　（1）资产负债率：资产负债率反映企业的偿债能力，它等于负债总额除以资产总额　　（2）企业规模：用以衡量企业经营的复杂程度，等于总收入的自然对数　　（3）固定资产率：反映企业的营运能力，等于固定资产总额除以资产总额　　（4）市场环

5、境：为樊纲指数（2011）中样本公司所在省、自治区、直辖市的市场化指数值。　　（5）贝塔系数：衡量企业的系统性风险　　（三）模型设定　　为了分析企业风险的影响因素，本文建立以下模型：　　五、实证结果分析　　（一）描述性统计　　表1变量描述性统计　　VariableObsMeanStd.Dev.MinMax　　DTL100913.5345.311-6.03134.417　　DEBT100910.4850.2550.0481.992　　SIZE1009120.6111.44016.40424.783　　GDZCR100910.2820.1790.0030.77

6、2　　MARKET100915.3041.8901.2708.980　　Beta100911.0380.2180.3381.524　　表1给出了主要变量描述性统计，从中可以看出，综合杠杆系数为3.534，但是不同企业之间综合杠杆系数差异较大，说明不同企业面临的风险不同；资产负债率的均值为48.5%，企业规模的均值为20.611，固定资产率的均值为28.2%，市场环境的均值为5.304，贝塔系数的均值为0.218。　　（二）相关性分析　　由Pearson相关系数可知，企业负债、企业规模、固定资产率、贝塔系数与企业风险呈显著正相关；市场环境与企业风险呈负相关，

7、但不显著。　　（三）回归分析　　表2基本模型的回归结果　　解释变量预期符号系数T值　　DEBT+0.487**2.26　　SIZE+0.235***5.98　　GDZCR？0.569*1.67　　MARKET--0.087***-2.74　　Beta+1.786***7.31　　Year控制控制　　Industry控制控制　　Constant？-3.759***-4.29　　注：***、**和*分别表示1%、5%和10%显著性水平　　表2给出了主要模型的回归结果，从中可以看出，企业规模在1%的水平下显著为正，说明企业经营复杂程度越高，企业风险越大，验证了假

8、设1；资产负债率的回归系数在5%的水平下显著为正，说明了负债越高，