现金流折现法在企业投资价值评估中的应用

《现金流折现法在企业投资价值评估中的应用》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、现金流折现法在企业投资价值评估中的应用企业的投资价值高低通常可以通过企业现金流折现法来进行分析评估。企业现金流贴现法考虑了货币的时间价值因素，可以尽量降低企业管理者对于投资者的误导，更加准确地描述了企业的价值。因而投资者分析企业价值时，关注现金流量状况而不是单纯的依靠年度利润和每股收益指标就显得格外重要。　　　　一、企业自由现金流折现模型的基础--DCF模型　　　　现金流折现模型即DCF模型，该模型认为企业的整体价值是企业未来获取的现金流量经过折现率的折现之后的现值。该模型的公式为：　　　　　　　　其中：

2、CFt:第t期的企业净现金流量；r:反映预期现金流风险的贴现率；　　　　n:企业的寿命　　　　DCF模型将货币的时间价值因素考虑在内，同时，还考虑了资本投入额和资本成本。对企业来说，资本回报率越高，在经营过程中机会投入相对较少的资本，产生更多的净现金流，企业的价值也就会相应的更高。　　　　现金流折现模型（DCF模型）通常可以分为股利折现模型（DDM模型）、股权折现模型（FCFE模型）、企业自由现金流量折现模型（FCFF模型）三种。　　　　二、企业自由现金流量折现模型（FCFF模型）　　　　企业自由现金流折

3、现模型（FCFF模型，freecashflo）是基于现值原则，即：对于任何资产而言，资产的价值可以通过该资产预期未来可以获取的现金流进行折现之后得到的现值来计算得出。将权益资本成本与资本成本通过比例计算出企业的加权平均资本成本（模型计算企业的股权成本是最合适的。CAPM模型的公式如下：　　　　　　　　其中：K（Rj）：资产（股票）j的期望收益率；Rf:无风险利率；Rm:市场投资组合的风险报酬率；βj:资产的系统风险系数　　　　通过该公式可以发现，资产的期望收益率和β值之间是成线形关系的

4、，也就是说资产的期望收益率会随着资产的风险增加而增加的。　　　　无风险利率通常采用的是我国中长期国债的利率来作为其数值，Rm可以采用企业所在的上市证券市场的近几年的整体收益率的算数平均数进行计算，至于β值，每年会有专门的评估机构进行评估并发布，所以可以根据专业机构的评估值来作为β值。只要可以确定Rf、Rm、βj的值就可以根据CAPM公式确定股本成本了。在股本成本确定之后将其带入模型以及加权平均资本成本公式，结合外部数据，对企业的加权平均资本成本做出计算。　　　　（五）、做出投

5、资决策分析。根据公司报表披露找出企业目前的股本数量，根据企业的整体价值除以股本的数量得出每股的实际价值，然后与现行的股价比较，得出是否进行投资的分析。由于我们分析的是中长期的投资决策，所以通常来讲应该遵循以下原则进行决策：当企业的价值被高估时，投资者不应该在此时对该公司进行投资；当企业的价值被低估时，投资者应该在此时对该公司进行投资，以在未来获取更高的收益。　　　　四、自由现金流折现模型投资分析存在的不足　　　　从理论上来讲FCFF法是切实可行的，并且存在众多优势。现金流相对利润来说更真实可靠，受会计政策

6、的影响小，但这种方法也存在以下问题：1.自由现金流在反映企业短期价值的增加方面存在不足，收入和支出难以遵循会计中的配比原则。2.企业管理者可能为了短期内现金流的增加而缩减企业必要的投资活动，这样不利于企业的发展。3.在进行利润转为现金流的调整过程较为复杂，自由现金流预测存在一定的主观因素。　　　　本文通过研究认为，企业的价值在很大程度上取决于企业的自由现金流，FCFF模型在进行企业价值估算时较为准确，所以，投资者在进行投资决策分析的过程中，利用FCFF模型进行企业价值的估算是十分必要的。同时，由于企业的发

7、展情况各有不同，自由现金流预测存在一定的主观性，难以对所有企业的价值做出准确的预估，这需要进一步的研究与改进。