资本结构视角下中小企业融资问题探讨

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1、资本结构视角下中小企业融资问题探讨资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系，在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系，而狭义的资本结构仅指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本和债权资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题，它的结构是否合理直接影响到中小企业的发展和壮大。　　一、中小企业资本结构存在的问题　　（一）股权资本与债务资本总量比例不合理保持合理的股权资本和债务资本比例，是企业持续经营的法宝。在我国，中小企业的股权资本与债务资本总量比例不合理，普遍存在股权资金短缺

2、，负债资本比例过大的问题。目前，大多数中小企业由个人或者家族拥有，中小企业融资时优先考虑的是对企业控制权干预程度最小化，害怕控制权的分散，所以股权资本比例过低。据调查资料显示，我国中小企业平均资产负债率已超过60%，而国际上公认合理的资产负债率为50%，即一个企业的资产负债率若小于50%，则企业经营相对安全；如果资产负债率超过50%，则企业就处于危险状态。由于大多数中小企业的规模都较小，资金实力较弱，与大中型企业相比很难得到商业银行的贷款，只能通过民间资本筹资，而民间资本的资金成本都比较高，这就加大了中小企业的负担。　　（二）权益资本内部结构不合理企业权益性资金主要是通过吸收直接投

3、资、发行股票、内部积累（留存收益）等方式筹集的资金。按照西方的优序筹资理论，企业筹集资金时，首先是内部筹资，其次是债务筹资，最后是股票筹资。内部筹资中留存收益筹资，资金成本相对低，既可以节约交易费用，又可以保持对企业的控制权，是筹资的最佳选择。但是由于中小企业自身的原因，我国企业的内部融资比例极低。加之资本市场的不完善，通过发行股票的方式筹资也得到一定的限制。权益资金结构不合理，一方面增加了企业融资的成本，另一方面也阻碍了企业的发展。　　（三）债务资本内部结构不合理企业可以通过银行信贷、商业信用、发行债券、融资租赁等方式取得债务资本。目前我国中小企业债务资本主要于银行贷款，贷款结构

4、则侧重于流动资金和短期贷款。据调查资料显示，中小企业的贷款频率为大企业的5倍，户均贷款额只有大企业的0.5%。这主要是由于中小企业规模较小，生产经营不稳定所造成的，再加上我国中小企业资本市场发展缓慢等原因，中小企业也无法通过发行债券的方式取得长期资金。短期负债多而长期负债少，由于短期负债期限短，流动性强，会增加企业经营的风险和发生财务危机的可能性。　　二、中小企业资本结构缺陷的原因分析　　（一）内部因素主要包括：　　（1）中小企业自身特点。中小企业大多是家族制企业，存在高度集权的管理模式，所有者非常看重对企业的控制权。通过发行股票的方式筹集资金就有可能稀释原有股东权益且分散其对企业

5、的控制权，这是企业所有者不愿意看到的情况。为了不失去对企业的控制权，中小企业所有者就不愿意采取股权融资，更愿意采取债务融资，这样就导致企业资产负债率偏高，经营风险加大。　　（2）中小企业内源融资意识差是导致资本结构缺陷的最主要的原因。中小企业大多数是家族式企业，企业领导者的学历普遍不是很高，财务知识相对匮乏，自身积累意识淡薄，大多数企业在利润分配中存在短期化倾向，将企业利润几乎分配光，很少能够从长期经营的战略高度制定利润分配方案，很少从企业发展角度思考用留存收益来补充资金的不足。在筹资过程中，过多的寻求外部的资金，忽视了利用留存收益来积累资金，增加资金成本，加大了企业财务风险。　　

6、（3）中小企业管理不规范，缺乏核心竞争力。中小企业大多从事的是劳动密集型行业，缺乏核心竞争力。由于经营风险较高，抵御市场风险的能力较弱，内部管理不规范，缺少足够的抵押资产，无法经受市场剧烈变化的考验，被淘汰的可能性较大。据统计资料显示，我国能持续经营10年以上的中小企业不到10%，这就给银行等金融机构放贷带来了风险，从而使中小企业融资出现困境。　　（4）中小企业信用意识淡薄。中小企业管理不规范，很少注重企业信用的建立。当经营出现困难后，不努力改进，而是利用无效担保方式骗取银行贷款，取得贷款后，不按规定的用途使用资金，不按期支付利息，这些行为都导致了中小企业出现信用危机，加剧了融资难

7、的境况。　　（二）外部因素主要包括：　　（1）银行等金融机构支持不够。我国虽然设立了政策性银行，但政策性银行的服务对象各有侧重点，中小企业并不是其主要服务对象，很难从其那里取得资金支持。四大国有银行和少数股份制商业银行，为当地经济发展的服务意识较差，往往是坐等企业上门“求贷”，而且贷款门槛高，所需担保、公证、审批等手续繁杂。同时存在“贷优不贷劣，贷大不贷小”的市场选择行为，并且采用一刀切的信贷标准，另外，中小型企业的财务制度不透明，加大了国有商业银行的信贷风险，也导致