适时推出中国房地产价格指数期货

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1、适时推出中国房地产价格指数期货摘　要：面对房地产市场异常火热的局面，国家先后出台了一系列宏观调控政策，虽然有所成效，但是作为市场经济的一部分，房价的涨跌更应该遵循其内在的市场规律，仅仅依靠政府的宏观调控只是治标不治本，甚至会带来负面影响。本文试图利用用市场化的手段，把价格指数期货引入房地产市场，从金融创新的角度来探讨房地产价格指数期货的必要性、可行性以及推出房指期货的意义，并且深入研究房指期货合约设计以及房指期货合约的定价。Abstract:Inthefaceofabnormalred-hotrealestatemarket

2、situation,thesatehasadoptedaseriesofmacro-controlpolicywhichindeedhasachievedsomeresults.However,aspartofthemarketeconomy,thepricechangesofrealestateshouldfollowitsinternalmarketrulesratherthanmerelyrelyonthegovernment’smacroregulationswhichareboundtobeatemporaryso

3、lutionandevenhavenegativeimpactontheeconomy.Thispaperattemptstousemarket-basedinstrumentsfromtheperspectiveoffinancialinnovationtoexplorethenecessity,feasibilityandsignificanceofthelaunchofrealestatepriceindexfutures.Furthermore,thepaperwillstudythefuturescontractd

4、esignandpricing.关键词：市场手段房地产价格指数房指期货的定价引言2007年10月以来，起源于美国的次贷危机波及全球金融市场，并将全球经济带入下行轨道。金融衍生工具被指为此次全球性金融危机的罪魁祸首。特别是当希腊主权债务危机恶化及其在整个欧元区的扩散，使得在2001年利用金融衍生工具CDS为希腊掩盖债务的美国投资银行高盛（GoldmanSachs）浮出水面，金融衍生工具“大规模杀伤武器”的身份再次得到证实。而高盛充分利用金融创新、开发运用各种衍生产品谋取暴利，最终身陷“欺诈门”。2010年4月16日，美国证券交

5、易委员会（SEC）对其提起债券欺诈的民事诉讼。然而，要论衍生产品功过，还须一分为二。金融衍生产品是“魔鬼”也是“天使”，是“定时炸弹”也是有效的避险工具。衍生产品所具有的灵活方便、设计精巧、高效率等特征的确是风险管理和金融投资的利器。美国分别于2006年5月和2007年10月在芝加哥商品交易所（CME）推出美国住房价格指数期货、期权系列合约和美国商业地产价格指数期货、期权系列合约，旨在有效规避房地产价格风险21。历时四年，美国房地产价格指数期货对美国房地产市场的显著调节作用，对中国房地产市场风险防范和管理机制的建立有着重要启

6、示。一、推出房指期货的必要性住房问题关系国计民生，针对我国近年房价过高、上涨过快的问题，4月17日，国务院发出了《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》。通知要求遏制房价过快上涨，实行更为严格的差别化住房信贷政策，被业内称为房地产“新国十条”。其实，早在2004年政府有关部门就相继出台了一系列政策来稳定住房价格，严格土地管理、加强房地产业信贷管理、调整房地产交易税率、规范市场秩序、完善信息披露制度、提高按揭贷款利率、增加经济适用房和限价房的供应、改善住房供应结构、控制境外人士对房地产的投资和购房等。这些政策在一定程度上遏制

7、了房地产市场的投机活动，房价快速增长的势头有所减缓。但大部分地区房价仍然上涨并虚高，普通居民购房压力巨大。回顾我国20世纪90年代开始的的住房体制改革，在追求经济高增长的刺激下，各级地方政府采取鼓励房地产业发展的政策。然而，在房地产业快速增长的同时，房地产投资规模过大、住房价格上涨过快、住房供应结构不合理、住房市场秩序比较混乱等隐患逐渐显现。过热的房地产业还刺激钢铁、水泥等建材产品的价格上涨，增加了通货膨胀的压力，破坏了经济总量的平衡发展。房地产业在成为我国经济高速增长的动力支撑的同时，也成为威胁我国经济平稳运行的主要风险。

8、2009年房地产政策前松后紧，上半年积极救市造成严重的房地产泡沫，下半年为挤泡沫开始遏制房价过快上涨。随着2010年4月以来调控楼市的政策组合拳的出台，市场看到了政府调控楼市的决心。然而，“宏调之下无牛市”，一系列宏调措施伴随着以房地产、银行等权重板块的大跌，中国股市一片飘绿。5月11日国