正确理解资本成本

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1、正确理解资本成本资本成本作为财务管理中的一个最重要概念之一，直接影响着企业的筹资、投资和经营决策。从筹资的角度而言，筹资者都力求选择资本成本最低的筹资方式，资本成本是其选择资金、确定筹资方案的重要依据。从投资的角度而言，投资者的投资决策必须建立在资本成本的基础上，资本成本是投资者评价投资项目、决定投资取舍的一个重要标准。从企业经营角度而言，资本成本是用来衡量企业经营成果的一个重要标准，企业的经营利润率应该高于资本成本，否则企业的经营业绩不佳。因此正确理解资本成本是企业进行决策的一个重要前提。本文就资本成本中的几组相关概念分别进行了厘定。　　　　一、资本成本与机会

2、成本的概念　　（一）机会成本的概念　　要理解资本成本的概念，首先得理解成本中机会成本的概念。成本由于其所涉及的范畴不同，对其理解也不同。经济学家认为成本是为达到一种目的而放弃另一种目的所牺牲的经济价值。张五常就指出，“成本是所放弃的价值最高的选择”。因此，经济学家眼中的成本就是典型的“机会成本”。所谓的机会成本，是指决策者在进行决策时，面临至少两个或两个以上的决策方案，而在这些决策方案中，只能选择其中一个。决策者在进行决策时，选择其中一个决策方案是以放弃其他决策方案为代价的，其所选决策方案的成本就是决策者所放弃的其他决策机会的经济价值。很显然，如果没有选择机会，

3、就没有机会成本，而且这个选择决策很明显是面向未来的，因此决策时所发生的成本应该是一种典型的机会成本。在企业理财活动中，无论是筹资决策还是投资决策，都是面向未来时所做的决策，作为财务决策标准的资本成本也应该是面向未来的一种机会成本。　　（二）资本成本的概念　　在任何经济交易中至少要有两方，一方所支付的成本就是另一方所获取的报酬。对于资本的交易来讲也是一样的，有筹资者和投资者，要正确理解资本成本的概念，需要从两个不同角度来理解。　　首先，从筹资者的角度而言，资本成本是企业为筹集和使用资金所支付的代价，即企业为了获取资本的使用权所支付的代价，也就是筹资者为了达到其特定

4、目的而耗用的经济资源。对于资金的提供者而言，筹资者所支付的成本不一定符合投资者的意愿，因此筹资者所支付的资本成本取决于投资者所期望得到的报酬。　　其次，从投资者的角度而言，资本成本是一种典型的面向未来的机会成本，它是投资者进行投资所要求的必要报酬率或最低报酬率。投资者在做投资决策选择时，是期望未来获得相应的报酬的，在选择将资金投向某个企业或某个项目时，投资者很显然同时放弃了其他的投资机会，其所放弃的其他投资机会中收益最高的，就是其选择投资该公司或该项目所要求的最低报酬率，也就是投资者所要求获得的一个必要报酬率。因此，此时的资本成本是投资者为了达到其特定目的而放弃

5、其他资源的价值。　　从理论上讲，筹资者所支付的资本成本与投资者所获得的报酬率应该是相等的，因为企业支付给投资者的资本成本与投资者所要求的必要报酬率或最低报酬率其实是一个问题的两个方面。但现实生活中，筹资者所筹资金的资本成本与投资者所要求获得的报酬率并不完全相等，这主要是因为：一是所得税的影响；二是交易费用的存在。如果没有税收，没有交易费用，两者应该是相等的。因此，企业在计算所筹资金的资本成本时，所得税与交易费用是影响资本成本的两个重要因素。　　　　二、债务资本成本与权益资本成本　　企业的资本渠道主要有两种，一是股东投入的资本，形成了企业有普通股股本和优先股股本；

6、二是债权人投入的资本，形成了企业的债务。这些不同的资本于不同的投资者，每一种投资者所要求获得的必要报酬率是不尽相同的，而企业的资本成本又受投资者所期望得到的报酬率的影响。下面分别对债务资本与权益资本的成本进行分析。　　（一）债务资本成本　　企业的债务资金主要通过向债权人借款或发行债券等形式筹集，要正确理解债务资本成本首先要理解两个概念：债务人的承诺收益与债权人的期望收益。　　所谓债务人的承诺收益是指债务人在筹集债务资金时向债权人许诺支付的收益，一般对此会在借款合同或债券发行条款中予以明确的规定。而债权人的期望收益是指由于债权人将资金提供给企业或债务人，由此导致了

7、其失去其他投资机会的收益，这是一个典型的机会成本，这个机会成本是债权人所要求获得的一个最低必要报酬率。如果在同等条件水平下，只要别的筹资者所支付的利率高于该筹资者，债权人显然会将资金转投向其他筹资者，这是由资本的逐利属性所决定的。　　在正常情况下，从债务人的角度来看，只要债务人按期如实履约，支付其事先承诺的收益，此时债务人承诺的收益其实与债权人所期望的收益相差无几，债务人承诺的收益其实也就相当于债权人所期望的收益，因此实务中，通常把债务人的承诺收益率当作其债务资本的成本。但从债权人角度而言，却不然。当债权人的投资获得成功时，其获得的是债务合同中所规定的本金和利息

8、，也就是债务人的承诺收益