日本经济泡沫形成与破裂的原因及启迪

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1、日本经济泡沫形成与破裂的原因及启迪　　2010年，中国GDP超越日本，成为世界第二大经济体；2014年，中国股市市值超越日本成为世界第二。诸多世界领先的称谓和经济新常态，让我们联想起上世纪90年代的日本。回顾历史，以史为鉴，对当前中国经济发展具有重要的指导意义。　　一、日本经济泡沫形成、破裂历程及影响　　1、日本经济泡沫形成破裂历程回顾　　从二战后一直到1985年，日本实施贸易立国发展战略，依靠美国提供的技术、管理和市场，保持经济高速发展，并在1987年超越苏联成为世界第二经济大国。但80年代的美国，却是经济持续低迷。美国认为日本长

2、期搭美国的便车致富，于是在1985年发动了以广场协议为代表的货币战争.美国联合英法德日，直接干预日元汇率，迫使日元大幅升值，随后大量热钱流入日本，资产价格飞涨。日本政府为了挽回出口市场的损失，意图刺激内需，使用了过度扩张的货币政策，短短一年连续五次降息，将央行贴现率从5%降低到2.5%.长期超低利率政策和大量发行的货币导致流动性过剩，股票和房地产市场泡沫迅速膨胀。到了1989年，经济泡沫已非常巨大。日本政府为了阻止泡沫继续膨胀，打出两个组合拳，第一拳提升再贴现率，紧缩货币；第二拳直接管制房地产交易，控制土地融资。但这两拳力度过猛，结

3、果直接导致股市暴跌，房价崩盘，泡沫破裂。此后10年，日本经济陷入长期停滞和低迷的状态，被称为日本失去的10年.　　2、日本泡沫经济的影响　　（1）经济停滞不前。日本战后GDP增长率平均保持在15%左右，到80年代泡沫期则稳定在7%左右，泡沫破裂后，增长率从90年的7.5%下降95年的1.4%,甚至出现了好几个年度的负增长（见图1）。GDP总量在1997年到达到515万亿日元的峰值，然后开始裹足不前。日元汇率从广场协议到1989年泡沫破裂前升值约1倍，到2011年，升值达到3倍（见图2）。　　（2）资产泡沫严重。日本股市从1982年的

4、6000点，一直上涨到1989年的38900点，涨幅550%,泡沫破裂后，连跌4年，跌幅达到60%（见图3）。房地产价格指数从战后到1989年上涨了约150倍，在泡沫顶峰时期，仅东京23个区的总地价已经超过美国全国地价，可谓盛极一时。但土地价格也在1991年左右开始下跌，2001年全国平均地产价格指数跌幅达到47%（见图4）。　　（3）严重影响实体经济。企业负债恶性膨胀，1991年前后，负债额在1000万亿日元以上的倒闭企业每年都在1万家左右。1990-1996年，日本破产企业年均高达14000家左右。企业倒闭也波及商业银行陷入困境

5、，不良债权急剧增加，大批金融机构破产，1995年8月日本银行业未清偿贷款总额已超过日本GDP总额，而未清偿贷款的1/4为不良资产。　　　　（4）泡沫破灭对国民个人产生严重的影响。　　企业破产造成的大规模的裁员行为，而资产价格暴跌也使得国民个人的资产价值大量缩小，损失惨重，名义工资增长率在1994年甚至达到了零增长。1992-1999年，日本的消费物价指数均为负增长，年均下降幅度接近1%.通货紧缩使企业销售收入减少、债务负担加重，居民的消费心理恶化，公共债务危机加重。　　二、日本经济泡沫形成及破裂的原因分析　　日本经济泡沫的产生和破灭

6、并不是偶然事件，而是日本经济长期存在的隐患在不恰当的政策、国际环境刺激下的一场大爆发。　　1、经济发展动力缺乏持续性　　日本经济高速发展掩盖了日本经济体制中的一些固有问题。一方面是创新不足。战后日本经济的崛起主要归功于技术引进，技术引进使日本的科技实力在短时间内就赶上甚至超过了欧美先进国家，但也造成创新能力不足、重应用轻基础研究，因此在80年代末，日本的信息技术等主导产业增长乏力，资金从主体经济投入到金融投机中。另一方面是产业结构调整不力。20世纪80年代，日本政府制定了《第四次全国综合开发计划》和《休养地法》，逐渐将经济重心由制造

7、业向非制造业转移，促进以服务业为重点的第三产业的发展，促使大量闲置资金投入到房地产行业和相关行业。这种选择造成房地产和股票价格暴涨，在泡沫破灭后，国民资产大大缩水，企业经营困难或破产，银行不良贷款大增，通货紧缩严重。　　2、政策手段过于激烈导致泡沫破裂，经济硬着陆　　日本政府不恰当的货币政策和财政政策是导致日本泡沫经济破灭的直接因素。广场协议之后，日元出现大幅升值，日本当局担心货币升值带来的通货紧缩问题，在1986-1988年实行了过度扩张的财政政策和货币政策，连续2次降低中央银行贴现率，不仅为日本历史最低，而且也为当时世界主要国家

8、之最低。1987年又实施了减税、追加公共事业投资、补充财政开支的过度扩张的财政政策。　　过度扩张的货币、财政政策，使日本的货币供应量持续上升，1987-1989年，货币供应量增长速度分别高达10.8%、10.2%、12%,造成国内过剩