信息不对称视角下企业绩效信息披露探析

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1、信息不对称视角下企业绩效信息披露探析摘要：随着社会经济和资本市场的不断发展，管理者及外部投资者开始更多关注企业绩效方面的信息。然而在企业绩效信息披露中却存在着严重的信息不对称，制约了市场经济的健康发展，如何及时有效地向市场披露企业真实全面的绩效信息是减轻信息不对称影响的关键。本文从信息不对称视角分析了企业绩效信息披露的现状及存在的问题，试图构建全新的企业绩效信息披露内容框架。关键词：信息不对称企业绩效信息披露企业绩效信息披露是企业将一定经营期间的经营效益和成果信息全面、真实、及时、准确地传递给债权人、投资者等利益相关者。但是企业管理层与其他利益相关者之间存在着不

2、同程度的信息不对称，由于企业内部知情人员对企业的实际业绩及未来的增长前景等信息掌握较多，使他们在市场经济中处于比较有利的地位；外部信息使用者只能根据企业报表中的部分数据评估企业的潜在价值，因而处于比较不利的地位。为了在一定程度上减少企业高管等实际控制人和外部信息使用者之间的信息披露不对称，企业应通过适当的方式向市场及时传递企业的经营绩效信息。　　一、信息不对称与企业绩效信息披露　　信息不对称理论产生于20世纪60年代，该理论认为互相影响的交易双方之间存在信息分布不均衡,或参与一方拥有的信息不完全。Akerlof（1970）对“柠檬”市场的分析表明，信息不对称以及

3、由此引发的逆向选择甚至会导致市场的崩溃。Healy和Palepu（2001）则认为，充分的信息披露有助于解决资本市场的逆向选择和代理问题。现代企业经营权与所有权的分离，导致企业信息使用者得到绩效信息的途径和时间不一致而产生信息不对称问题。信息不对称对市场交易行为和市场运行效率产生影响，它会降低资本市场的配置效率，加大市场运行成本，限制市场功能的发挥。　　（一）逆向选择　　逆向选择是指市场的某一方如果利用掌握多于另一方的信息使自己受益而使另一方受损，从而获取超额利润的现象。逆向选择问题源自管理层与公司其他利益相关群体间的信息不对称，以及目标函数的不一致。外部利益相

4、关者如中小投资者在不了解公司真实业绩的情况下，缺乏获取这方面的信息的途径，只能以某种市场预期对公司进行估价，这种信息不对称的存在就会导致逆向选择问题。一方面，如果包括公司管理层在内的内部人先于他人获得影响企业经营的重大内部信息，他们可以利用内部信息进行交易并获得超额利润。一旦管理层被这样的机会吸引，那么为了维持超额利润，管理层就必然会隐瞒内部信息。这样，外部投资者将视证券市场为不公平的交易场所，并有可能撤出。另一种逆向选择问题是管理层知道关于企业未来的坏消息，但他们可能不披露，或隐瞒、或推迟披露该信息。　　例如，依据Verrecchia（1983）模型，假定一个

5、企业的产品的价格P是由下式决定：P=α+βY-x，其中，Y表示由企业的绩效预计产生的现金流信息，但这一绩效信息投资者并不知道，α和β分别表示截距和斜率，它们为正且恒定；x表示当期产量。市场只有披露了Y的情况下才能真正了解Y，并依据Y对企业价值进行修订。如果管理层选择披露Y=Y，那么随着Y的提高，收益xP也会提高，即：（XP）/Y=［X（α+βY-x）］/Y=xβ>0（其中Y为企业披露的绩效信息）。如果管理层选择不披露Y=Y，这意味着Y=Y≤Y。Y表示披露的门槛，即披露均衡点。由于披露成本的存在，拥有好消息Y≥Y的企业管理层将选择披露，而拥有坏消息Y

6、层将选择不披露。对两种逆向选择的分析均表明，管理层有可能会处于私人利益的考虑，隐瞒披露一些信息。　　（二）道德风险　　道德风险是指交易双方在签订协议后，一方利用多于另一方信息而有目的地损害另一方利益增加自己利益的行为。现代企业是建立在委托代理机制下公司不同利益群体间一系列契约的联结（Jensen和Mecking，1976）。在信息不对称的情况下，由于企业的投资者不能有效地监督和评价企业的经营绩效，可能会偏离股东财富最大化目标，选择使自己利益达到最大化的经营决策，产生道德风险问题，导致代理成本。比如，有些经营者可能通过粉饰报表达到虚增企业业绩或者操纵信息披露的时间

7、等行为，追求自身利益最大化，侵害投资者的利益。这种被扭曲或操纵的信息很可能会诱发错误的投资决策，导致信息披露的市场失效问题。　　二、我国企业绩效信息披露的现状分析　　我国目前对于企业绩效信息的披露较少，对于信息披露主要以两种形式出现，一种形式是以某个行业为背景的绩效报告，如基金绩效信息披露、港口航运公司绩效报告等；另一种是以上市公司为代表如中石油、中石化等通过财务报告的形式向市场提供企业的绩效信息。目前我国企业绩效信息披露仍存在很多问题，主要表现在以下几个方面：　　（一）信息披露不全面　　目前大多数企业侧重财务绩效信息的披露，现有法规制度对绩效信息披露所做的规定

8、也多数局限于财务绩效信息