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1、造船企业汇率风险控制本文对我国造船企业汇率风险的简单表述就是“双向汇率风险”,这两大类汇率风险囊括了我国造船企业各种汇率风险表现形式。这里所指的“双向”是有特定含义的,包括我国造船企业在船配-船厂-船东纵向市场关系中的汇率风险,以及在韩国、日本、中国横向竞争关系中的汇率风险。这与以往研究中的汇率升值、贬值的双向波动风险是不一样的。 “纵横双向”与“波动双向”的区别在于:前者的研究角度是造船企业与外部经济实体的相对关系,从侧面进行宏观研究;后者的研究角度是汇率本身的走势,从正面进行微观研究。二者的联系在于:构成
2、要素中都包括本外币和时间,且研究前者就必须在整体研究背景的某个局部研究后者。 一、我国造船企业汇率风险的特征 (一)相对其他多数行业汇率风险的特征 第一,汇率风险影响程度大。这是由造船行业的自身特征直接决定的。作为资金、技术和劳动密集型的大型装备制造业,造船业动辄数千万、甚至上亿美元的船舶造价、持续数年的建造周期、结算币种和结算方式多样等,都使造船企业汇率风险相对其他企业更大。具体来说,表现为汇率风险受险金额大、造船企业对汇率波动的敏感程度高、汇率风险持续时间长。 第二,汇率风险关系复杂。一
3、方面我国造船企业承受汇率风险的可能性相对更大,因为目前我国造船行业相比其他行业呈现明显的“两高”特征:高产品出口率和高设备进口率,两者分别达到70%和60%;另一方面我国造船企业承受汇率风险的多样性相对更高。我国造船企业与国外船东多用美元结算船款,而与国外船配结算设备款则会使用美元以及一定比例的欧元和日元。而且,在世界造船四极竞争格局中,人民币、韩元、日元、欧元在同一时间与美元的汇率关系也构成了我国造船企业汇率风险的。 第三,汇率风险互抵可能性增大。我国造船企业在每单合同执行过程中,基本上都要与国外船东和
4、船配同时发生交易,且交易的金额巨大、时间不完全重合、方向相反、汇率变化有联动性。因此,我国造船企业若精心测算、有效管理,很可能将来自不同交易对象的部分汇率风险予以抵冲。在掌握交易时间和汇率联动两因素后,该抵冲效果即可表现为单笔合同内部抵冲和多笔合同滚动抵冲。而且,由于人民币、韩元、日元和欧元兑美元汇率的变化在时间、幅度上不会完全一致,使我国造船企业在与船东、船配交易中的汇率损失或利得,很可能在对外竞争中同样由于横向汇率的对比而部分收复或部分失去,这可看作是更大范围的汇率风险抵冲。 (二)相对于造船企业其他多数
5、风险的特征 第一,汇率风险关系复杂。造船企业常见的11种风险包括研发、船东、合同、价格、技术、人员、自然、供应、金融、标准规范,以及政策法规风险。汇率风险的不是汇率本身,而是船厂与国外船东、船配、竞争对手之间,在发生交易和竞争关系时所用货币收付时间、价值对比等的动态变化,若脱离了这种具体的交易和竞争关系,汇率本身只是一个符号。因此,这些有船厂参与的交易和竞争关系才是汇率风险的。 第二,汇率风险损失与利得并存。如果仅考虑国内船厂和国外船东的关系,简单结论就是人民币兑美元升值导致船厂汇率风险损失,反之相反。
6、汇率风险损失与利得并存的特征也可看作风险关系复杂的体现。风险多,风险损失与利得并存的可能性才会更大;而风险损失与利得并存,较多的风险对造船企业来说才更有利用价值。 第三,汇率风险管理空间有限。由于造船企业自身实际情况、对金融工具的适用条件和了解程度、面对船东的谈判能力等因素,使现实中造船企业可选择的汇率避险手段并不多,使用不当还会适得其反。但必须说明,管理空间有限不等于管理意义有限。一方面造船企业的各类风险并非彼此孤立,而是一个相互联系、彼此互动的风险体系,任何一种风险管理成功与否都会牵动整体;另一方面管理空
7、间有限只是相对于造船企业的其他一些风险而言,若相对于整个企业而言,有效管理汇率风险还是很有意义的。 从以上分析可以看出:无论是相对于其他多数行业的汇率风险,还是相对于造船企业的其他多数风险,我国造船企业汇率风险有一个共性特征——风险关系复杂。这正是本文将我国造船企业汇率风险进行纵横分类的原因。 二、我国造船企业汇率风险的种类及管理目标 (一)传统分类。造船企业汇率风险的种类,传统研究中分为会计风险、交易风险、经济风险三种。(表1) (二)本文分类。笔者认为,传统研究对造船企业汇率风险的分类缺乏针
8、对性,因为任何从事正常涉外生产经营活动的企业,其汇率风险均可如此分类。因此,传统分类法并未结合造船企业生产经营实际情况,也未考虑我国造船企业生存的现实环境。鉴于此,本文结合我国造船企业汇率风险新的研究背景与研究角度,提出纵向风险与横向风险的分类法。(表2) 我国造船企业汇率风险的背景、重要性和特征三个方面,决定了“纵向市场关系与横向竞争关系”可以作为我国造船企业汇率风险新的研究角度或
