上市公司环境信息披露与经济绩效关系

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1、上市公司环境信息披露与经济绩效关系一、引言　　环境问题已经逐渐受到社会各界的关注，国外学者对于有关环境信息披露及其影响因素的研究从20世纪80年代也逐渐开始增多起来。Hackston和Miline研究表明盈利能力与环境信息披露不相关；Froster等通过实证研究发现，上市公司环境信息的披露与财务绩效呈正相关关系；Eng和Mak、Cormier和Magnan的实证研究得出：环境信息披露与上市公司规模呈正相关关系；相反Lynn对香港上市公司的研究则发现公司规模与环境信息披露无关；Gao，Heravi和Xiao通过对香港33家上市公司的年报研究发现：企业规模和行业对环境信息都会产生重要影响

2、；Gray等的研究表明环境信息披露与公司规模、盈利能力均呈现正相关的关系。国内学者汤亚莉等（2006）对60家属于重污染的上市公司的研究显示：盈利能力、规模与环境信息披露存在显著的正相关关系；唐久芳、李鹏飞（2008）通过对118家上市公司年报、李晚金等通过沪市201家上市公司年报、张俊瑞等对于化工类上市公司的年报、补充年报还有临时公告环境信息披露的研究也得出了一样的结论；朱金凤，薛惠锋对248家上市公司年报中环境信息披露研究结论为，企业自愿性披露环境信息的整体水平较低，企业规模、行业类型和企业的披露水平呈现正相关关系，而公司盈利能力和资产负债率则并无影响；王建明对沪市上市公司的研究

3、表明企业环境信息的披露受企业行业和外部环境监管制度压力的影响表现显著。鉴于此，本文研究进行如下拓展：评价上市公司环境绩效信息披露水平时，结合GRI《可持续发展报告指南》（第三版）发布的环境绩效指标，对上市公司环境绩效信息进行量化评价。抽样选取沪市200家上市公司，在验证公司规模以及行业对环境绩效信息披露的影响的同时，也对环境信息披露对公司经济绩效的影响进行了实证研究，对有效提高上市公司环境绩效信息披露水平具有重要意义。　　二、研究设计　　（一）研究假设根据信号理论，好消息的公司（这里指公司的经济绩效较好）为了向公众传递自己积极履行社会责任的信号，并且将其与坏消息（即较差经济绩效）的公

4、司区别开来，就会选择更多自愿性披露的方式来向市场展示自己的良好形象，树立社会公众对企业的信任，以减少社会投资者对公司前景认识的不确定性或对公司的误解，提高公司的市场价值。基于以上理论提出：　　假设1：经济绩效与公司环境保护信息披露水平具有正相关关系　　人们对不同行业的环境信息披露的要求不一样，制造业因为属于高污染行业，人们对其环境信息披露水平有更高的要求，并且同样的信息披露水平对于不同行业来讲，其对公众带来的认可度也不同，因此这也会影响企业经济绩效，因此提出：　　假设2：行业类别影响企业经济绩效　　上市公司规模越大、实力越雄厚，对社会公众的影响力也就会越大，相应的受到各个利益相关者的

5、关注度也会越高，因此大公司通常都会因为面临较大的压力。鉴于此，大公司较之小公司更有动力和压力披露更多的环境信息，以减少由于信息不对称而产生的代理成本，获得公众支持和树立积极履行社会责任的公共形象，减少政治成本，从而经济绩效得到提升，因此提出：　　假设3：上市公司的规模影响企业经济绩效　　（二）样本选取和数据多项研究均显示，沪市上市公司社会责任信息的披露状况优于深市上市公司，鉴于这个原因，本文从沪市选取样本。本文以沪市所有A股上市公司为初选样本，并进行以下处理：剔除2007年至2008年被ST、PT的公司；剔除属于金融类、信息技术类和传播与文化产业类上市公司。因为其业务性质对环境污染几

6、乎不存在；剔除综合类上市公司，因为其行业划分不明确；剔除数据不全的上市公司样本；最后，本文运用系统抽样方法中的等距抽样抽取200家上市公司，间距为4，具体样本量见表（1）。选取的样本公司所属行业的分类是参照中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》。本研究中样本的选取、年度报告及财务数据均于上海证券交易所，公开披露的环境信息依据年度报告手工搜集整理。而且为了解决上市公司环境信息披露的不连续性问题，本文采用2007年和2008两年的平均值进行研究。本研究的统计分析工和数据处理工具为EXCEL2007和SPSS16.0。　　（三）变量定义和模型构建本文研究的主要目的是检验企业环境信息披露水

7、平对经济绩效有无相关关系，选择了反映企业经济绩效净资产收益率作为因变量构造方程；以环境信息披露水平的EDI指数作为自变量；同时，为了减少其他因素的影响，另外选择了两个控制变量，规模因子（INC）和行业因子（IND）。具体变量符号意义见表（2）。根据上述的三个假设，企业的环境信息披露水平与企业经济绩效、行业因素以及企业规模都相关。于是构建多元回归模型如下：ROE=β0+β1*EDI+β2*INC+β3*IND　　其中，环境信息披露水平的EDI指数是采用指数法