人民币国际化的背景和路径研究

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1、人民币国际化的背景和路径研究近期，人民币“走出去”的新闻频频见诸报端，引人关注。先是央行发布的《中国人民银行关于明确跨境人民币业务相关问题的通知》称，外商直接投资人民币结算业务（人民币FDI）已进入试点阶段。继而国务院副总理李克强出访香港时宣布，中央将支持香港发展成为离岸人民币中心，允许人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资境内证券市场。随后不久，香港证监会署理行政总裁张灼华表示，香港的监管平台已准备就绪，目前已具备审批和管理人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度下零售基金产品的能力。尼日利亚央行与中国人民银行签订谅解备忘录后宣布，尼日利亚计划将5%～10%的外汇储备转换成人民

2、币。这些迹象表明，由中国政府主导的人民币国际化进程正在提速。人民币国际化面临什么样的国际环境，在当前的国际金融背景下如何实施人民币的国际化，成为一个重要的课题。　　　　一、人民币国际化面临的国际背景　　人民币国际化面临的外部环境，包括金融危机、债务危机、经济停滞。欧美发达国家刚刚经历了美国次贷危机引发的金融危机，金融危机加剧了债务负担，在经济停滞的背景下形成了债务危机，进一步拖累经济增长。1.金融危机。“全球”金融危机，其实更多是“发达”国家的危机。发达国家的金融市场开放程度高，危机爆发后的连锁效应波及到这些国家。与次贷相关的产品的投资人，也主要是发达国家的投资机构。相对来说，发展中国

3、家的金融市场发展程度低、开放程度低，受到的影响也较小。发展中国家的金融机构有一定的投资损失，但是相对来说不大。受出口下降的影响，发展中国家在2008年年底至2009年年初普遍经历了经济低迷或者短暂的萧条，但是危机过后，大约从2009年下半年，普遍经历了快速的反转。2.债务危机。2011年8月初爆发的美国债务危机，使得人们意识到债务问题已经渗透到发达经济体的每一个角落，包括美国。“债务危机”这个词，本来是和发展中国家联系在一起的，前面似乎常常有“拉美”两个字。2009年9月希腊债务危机的爆发还没有引起人们足够的重视，认为只是欧洲经济共同体内部协调不当，财政纪律没有好好遵守导致。而2011

4、年8月初美国爆发的债务危机，应该让人们意识到，债务危机不管国家大小，经济强弱都会发生。3.经济停滞。发达国家的经济增长面临的问题主要有两个：一是金融危机使得居民的财富大幅缩水，因此消费动力不足，而消费在发达国家经济中占大约三分之二的比重，消费增长对于发达国家的经济增长有着至关重要的作用；二是缺乏明显的经济增长点。美国在20世纪90年代的经济增长靠的是以个人电脑和互联X为代表的新技术产业，2000年代的增长靠的是房地产行业。而目前，新的经济增长的支柱产业尚不明朗，经济增长也就缺乏突破口。在这样的国际环境下，需要防范的是未来一段时间内全球经济金融一体化的趋势是否会放缓。可能发生的一种情形是

5、发达国家继续开放资本自由流动，并竞相超发货币，发展中国家则关闭短期资本流动的大门，把资本的洪水拒于国门之外。实际上，金融危机爆发以来，许多亚洲和拉美国家，包括韩国、印度尼西亚、马来西亚、泰国、印度、巴西、秘鲁，已经采取了一些限制短期资本流入的措施。　　二、国外货币国际化的实践　　日元国际化的过程为中国提供了经验教训。从20世纪70年代后期，日本经济异军突起，成为国际货币积极组织的第八条款国，从而开始了日元的国际化进程之路（陈卫东和李建军，2010）。进入20世纪80年代，日本的经济地位不断上升，成为当时仅次于美国的第二大经济体。从日元的可自由兑换，到开放资本项目，日元国际化进入了快速发

6、展阶段。1980年12月，日本大藏省颁布了新的《外汇法》，实现了日元的可自由兑换。紧随其后，日本加速了金融自由化改革。1984年对外汇交易的两个规则作了修订，第一个是外币期货交易中的“实际需求原则”，也就是说，任何人都可以进行外汇期货交易，而不受任何实体贸易的限制。第二个是“外币换为日元原则”，企业可以自由将外币换成日元，也可以将在欧洲日元市场上筹集的资本全部带回日本。此后，日本政府又在东京创设离岸金融市场，开放境外金融市场这些改革举措为日元在国际市场上的自由流通创造了条件，有力推动了日元的国际化。这一进程一直发展至1997年亚洲金融危机的爆发。1997年亚洲金融危机后，欧元的诞生给日

7、元带来了巨大的压力，同时日本经济泡沫的破灭大大影响了日本的经济实力，日本转而追寻以区域金融合作为基础的日元国际化新战略。2000年5月，东盟十国与中、日、韩三国合作（10+3）就建立双边货币互换机制达成了共识。至此，“日元亚洲化战略”正式形成。尽管日元的国际化已经推行了30多年，但是在全球范围内，日元并没有能够实现其结算货币、储备货币、交易货币的国际化功能。日本过去30多年一直持续进行的日元国际化之所以成效不显著，在目前全球储备货币中占比非常低