资源描述：
《股权分置改革对会计信息质量的影响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、股权分置改革对会计信息质量的影响一、引言2005年4月开始启动的股权分置改革将国家股、法人股等一些非流通股转化为流通股,真正实现同股同权。流通股股东与原非流通股股东利益的趋同也将使股权结构二元化问题得到有效解决,公司治理结构将更加市场化和规范化,这会影响到会计信息的质量。会计信息质量的实证分析可从信息编报者和信息使用评价者两个角度入手。本文基于后者视角,在资本市场上检验会计信息含量,即通过股票价格和会计信息相关性评价会计信息质量。二、研究假设与模型建立大量的经验证据研究表明,会计盈余、现金流量都具有信息含量,且在考虑会计盈余的基础上,同时考虑经营、投资和筹资活动现金流量会产生
2、增量信息含量,结合本文的立足点——股权分置改革,考虑其对会计信息质量的影响得出如下假设:假设1:股权分置改革会提高会计盈余信息含量;假设2:股权分置改革会提高现金流量信息含量;假设3:股权分置改革会提高(同时考虑会计盈余)经营、投资和筹资活动现金流量的信息含量。本文采用价格模型,同时参考Hayn(1995)的研究模型,得到如下回归模型:其中,Pit:t年第i个股票每年四月底的收盘价;EPSit:t年第i个股票每年年底的基本每股收益;CFOit:t年第i个股票每年年底的每股经营活动现金净流量;CFIit:t年第i个股票每年年底的每股投资活动现金净流量;CFFit:t年第i个股票
3、每年年底的每股筹资活动现金净流量;it:随机误差。三、样本选择与数据从上海证券交易所上市的公司中选取A股制造业上市公司作为研究样本。考虑到2005年开始股改及2008年股改基本完成的现状,本文选取2004年和2009年的数据,同时考虑以下几点原则:1、剔除数据不全的公司;2、剔除ST类公司;3、剔除EPS小于0的公司;4、保留2004年和2009年共有的公司。最后得出满足条件的公司共278个。本文所有上市公司的数据来自锐思数据库。数据经Excel整理,通过SPSS统计软件进行描述性分析和模型的回归分析。四、实证检验及分析(一)描述性分析。(表1)注:1、表中P为股票价格,EP
4、S为基本每股收益,CFO为每股经营活动现金净流量,CFI为每股投资活动现金净流量,CFF为每股筹资活动现金净流量;2、2004年P的278个数据是2004年4月30日的收盘价,2004年EPS、CFO、CFI、CFF的数据取自2003年底的年报数据;2009年P的278个数据是2009年4月30日的收盘价,2009年EPS、CFO、CFI、CFF的数据取自2008年底的年报数据。从表1数据可以看出,股票价格P的均值和中值在2009年都有所提高,其中,均值比中值明显,由9.52上升到11.87,P的最值变化突出的是最大值由37.43跃升到116.35,而最小值变化不大。最大值和
5、最小值的差距增长造成股票价格更为分散,这从标准差由4.41提至9.81即可明显看出。基本每股收益EPS指标,其均值略有提高,而中值的降低也不是很明显。EPS最值中最大值由1.94跃变为6.28,表现十分抢眼,然最小值却未变动。从标准差的加大也可看出EPS的分散程度在提高。再看现金流量各指标变化情况,每股经营活动现金净流量CFO和每股筹资活动现金净流量CFF的均值和中值都大于0,每股投资活动现金净流量CFI的却小于0。又CFO、CFI的均值和中值在2009年有所提高,而CFF均值和中值在2009年稍有下降。总体来说,各上市公司经营活动与筹资活动中现金流入量大于现金流出量,投资活
6、动中的现金流出量大于现金流入量。(二)回归分析1、一元回归分析。模型1:Pit=01EPSitit的回归结果如表2所示。(表2)分析得,2004年EPS的回归系数为11.89,2009年EPS的回归系数为11.325,且都在0.05的显著水平上显著。可以肯定,EPS对股票价格具有一定影响,存在信息含量。纵向比较,2004年的R平方由0.479上升到0.525,拟合度有所提高,只是EPS回归系数稍有下降,但总体来说,股权分置改革提高了会计盈余对股票价格的解释力度,其信息含量有所提高,能够证明假设1成立。模型2:Pit=01CFOitit;Pit=02CFIitit;Pit=03
7、CFFitit的回归结果如下表3、表4、表5所示。(表3、表4、表5)分析得,2004年和2009年CFO、CFI、CFF回归系数的P值都在0.05的显著性水平上对股票价格显著,即都有信息含量。而三个指标相比,CFO回归系数最大,其次为CFI,最小是CFF,可得CFO在现金流量指标中对股票价格影响最强,信息含量最弱的是CFF指标。另外,2004年和2009年中的R2值与表2中两年的数值相比差距很大,这也说明会计盈余对股票价格的解释能力高于现金流量。纵向来看,三个指标中CFO和CFI的拟合度从2004年到
