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1、广西信贷和经济发展的实证分析一、相关理论和研究背景(一)相关理论货币政策的传导机制在传统的理论上有多个重要的传播途径,货币渠道和信用渠道是主要的两种途径。信贷机制是通过银行途径来实现货币政策目标。信贷对经济贡献的关系,要看银行信贷是否影响到了经济和经济中有多大份额依靠银行信贷取得的。信贷对经济关系的相关理论可以从新古典理论和信贷配给机制理论来考察。在新古典理论中,以索落增长模型,即新古典主义生产函数:Y=F(K,L),认为生产产出取决于资本存量和劳动力,用产出对资本取一阶导数,得出资本的边际产量:MPk=?坠F(K,L)/?坠K,可以得到资本对产出的边际贡献。新古典增长
2、理论显示,资本的边际贡献大于0,并且会边际递减。而著名的柯布·道格拉斯生产函数Y=(K,L)=AKαL1-α中明确显示了资本对经济的贡献,用α来表示,当资本增加1个百分点,实际产量会增加α个百分点。在利率机制失衡的情况下,金融变量对宏观经济的作用主要通过信贷配给机制对投资实现影响。信贷配给的现象在19世纪30年代在西方开始提出。凯恩斯主义认为,外生冲击(包括货币供给变化)和信贷配给相互作用的结果,使得较小的外生冲击能产生较大的宏观经济影响。1988年,施蒂格利茨将信贷配给的这种作用称为信贷配给的乘数效应,这是造成宏观经济不稳定的主要因素。当宏观经济进入衰退阶段时,融资企
3、业的经营环境会恶化,其与商业银行贷款的违约率将会上升,意味着商业银行的贷款风险上升,商业银行预期利润率下降。因此资本充足率下降,下降到某个临界值水平时,不仅会使商业银行自身破产,而且易于从局部金融风险扩张为系统金融风险,影响金融秩序的稳定。此时,商业银行的最优选择是进行信贷配给,减少贷款额度;贷款额度的减少会减少社会投资,投资规模的减小就会降低经济的发展,这样就形成一个经济循环。同样,当宏观经济进入繁荣阶段时,商业银行的配给行为就会弱化,扩大贷款额度,反过来增加投资,促进经济发展。(二)文献综述有关信贷扩张和经济增长的关系国外有很多文献都做过理论和实证的分析。Berna
4、nke和Blinder(1992)认为,在信息不对称的条件下,金融中介机构的贷款具有特殊地位,银行通过信贷来调节企业和个人的需求和支出水平,从而影响总需求的变动。Ed是否同时显著地不为0,如果是,则拒绝“X不是引起Y变化的原假设”,接受备择假设。由图1可以看出,LDK和LGDP在1978～2006年29年间,信贷和GDP都呈现显著的上升趋势,两者的变化趋势较为一致,因此推断这两者具有较强的相关性,用OLS对这两者数据进行回归,得出这两者的相关系数为0.9982,这与图示的结构非常吻合。通过图1还了解到,LGDP和LDK变化呈现非平稳性,均有上升趋势。由图2可以知道,变量
5、的一阶差分具有平稳性,因此一阶差分可能是平稳序列,进而进行单位根检验。2.单位根检验(unitroottest)在进行格兰杰因果检验之前,要先分析数据的平稳性。笔者采用ADF(AugmentDickey-Fuller)单位根检验法来检验GDP和信贷增长的时间序列数据是否平稳。如果ADF统计值小于各个显著水平的临界值,就拒绝时间序列有单位根的原假设。对GDP和信贷进行单位根检验,结果如表1所示,它们的时间序列有单位根,也就是非平稳时间序列,对它们的一阶差分后的序列检验,表明一阶差分后的序列是平稳序列。对于这样的经济变量关系应采用协整检验进行分析。3.协整检验(cointe
6、grationtest)格兰杰因果检验的前提条件是非平稳序列的线性组合必须具备协整性,因此有必要进行协整检验。协整关系检验是近年来发展起来的一种处理非平稳数据的有效方法,其基本思想为:两个或两个以上的时间序列非平稳,但它们的某种线性组合可能是平稳的。虽然上面分析出GDP和信贷增长的时间序列都是非平稳的,但只要这两个变量是协整的,它们就会存在长期的稳定关系。上述单位根检验时GDP和信贷的一阶差分是平稳序列,符合协整检验的条件(见表2)。利用Evieodel)上文的GDP和信贷的非稳定序列,通过差分的方法将其转化为稳定的序列,但这种做法会引起两个问题:一是如果GDP和信贷存
7、在长期的稳定均衡关系,但误差项不存在序列相关,则差分式是一阶移动平均时间序列,因而是序列相关的。二是如果采用差分形式进行估计,则有关变量水平值的重要信息将被忽略。这时模型只表达了GDP和信贷的短期关系,没有揭示它们之间的长期关系。Engel与Granger提出的表述定理(1987)认为:如果变量X和Y是协整的,则它们间的短期非均衡关系总能由一个误差修正模型表述。误差修正模型(ECM)是一种具有特定形式的计量经济学模型,它能够反映变量之间的长期稳定关系,同时避免了虚假回归问题。运用如下向量误差修正模型(VEC)模型:d(1gdp)=-0.2
