后金融危机下我国中小企业融资困境问题研究

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1、后金融危机下我国中小企业融资困境问题研究所谓中小企业融资即是中小企业的资金筹集的行为与过程，根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及企业未来经营发展的需要，从一定的渠道向投资者和债权人去筹集资金，组织资金供应的理财行为。作为市场中坚力量的中小企业对国民经济的发展起着越来越重要的作用。但是金融危机的影响以及当前的宏观经济背景，使得中小企业的融资日趋困难。2008年的金融危机对我国中小企业造成巨大的外部冲击效应，虽实时采取了一揽子的有效措施，缓解了部分负面影响。但是，在后金融危机时代，面对复杂的国际国内环境，中小企业的

2、发展，依然面临诸多难题。　　一、后金融危机时代中小企业融资的理论分析　　(一)中小企业融资方式　　中小企业获取资金的主要方式有两种：依靠中小企业自身内部积累进行融资即内源融资和通过一定方式从外部融资用于投资即外源融资。作为市场中坚力量的中小企业对国民经济的发展起着越来越重要的作用。根据国家工商行政管理总局的最新统计数据表明，全国工商注册登记的中小企业己超过1000万家，占全部注册企业的90％，中小企业实现利税约占全国总税额的40％以上；提供了近70％的进出口贸易额；创造了80％左右的城镇就业岗位；吸纳了50％以上的国有

3、企业下岗人员、70％以上农村转移劳动力；在自主创新方面，中小企业拥有66％的专利发明、82％的新产品开发成果。　　(二)中小企业的金融成长周期理论　　企业融资结构的影响因素纷繁复杂，有资金需求、治理结构和融资偏好等内部因素的影响，也受宏观经济政策、政治环境、资本市场等外部因素的制约。于1978年提出了企业金融成长周期理论假说，企业金融成长周期理论对中小企业的融资问题进行了完善的理论阐释，将企业的成长周期划分为创立期、成长阶段、成熟期和衰退期等阶段，对每个阶段企业的融资和存在的潜在问题做出了明确的阐述。　　处于成长初期的

4、中小企业，处于创业阶段，发展缓慢由于资金有限，规模较小，导致企业只能内源融资，国家的宏观调调控政策、银行信贷政策对中小企业的融资产生明显影响，而无法获得有效融资。随着资产和市场规模的扩大，中小企业进入成长阶段，内源融资无法满足资金的需求，中小企业依靠自身信用水平的提升，财务制度的完善、企业信息的可靠性，开始选择外源融资，此时对社会中介服务如担保机构的有效引导将会对其融资产生较大影响。当资金面临瓶颈时，社会中介服务的影响更显著，如美国SBA融资模式与日本的主力银行融资模式。当中小企业进入成熟期后，规模稳定增长，其信用条件

5、和资产规模足以使其发行有价证券融资。根据金融成长周期理论的分析，成立时间短、刚刚发展起来的企业，往往资金、规模、信用等方面比较差，而大部分中小企业都是如此，就会使其外援融资难度更大，整体融资渠道更窄。因此，建立起完善的金融服务体系以解决不同成长阶段中小企业的多样化的融资需求。　　二、后金融危机时代中小企业融资的实证分析　　(一)中小企业融资的微观环境　　1　我国中小企业融资结构分析　　(1)内源性融资所占比例过高。中小企业从创立期向成熟期的发展过程中，由最初的高度依赖内源融资向依赖外源融资转变，但长期以来我国金融体制的

6、影响，致使外援融资困难重重，高度依赖内源融资取得发展，我国中小企业融资方式和如表1所示。　　由上表可以得出：中小企业的内源融资所占比重严重偏高，虽比重有所降低，由92.4％下降到83.1％，但其他融资只有百分之几的比例，横向比较来看，欧美发达国家中小企业的内源融资一般占50％～60％，严重偏高，我国中小企业面临严重的融资困境是在所难免的。　　(2)银行贷款是外源融资的主要。其他融资方式的进一步发展一直以来受到以银行为主体金融体制的严重影响，其他融资方式所占外援融资比例偏低。2010年我国前3个季度的贷款总量达到9345

7、8亿元人民币，企业的贷款融资占融资总量的83％。而其他融资方式一直以来发展滞后，使得融资渠道窄，进一步加大了中小企业的融资难度。　　2　中小企业的直接与间接融资困难　　直接融资的方式主要有民间借贷、债券融资和股票融资。中小企业由于自身的问题难以达到我国《公司法》的上市规定，这无疑是把大部分的中小企业拒之门外。债券融资基本上未向民营企业开放。民间融资是其融资的重要方式和渠道，但是以民间借贷的高利率和高风险性为代价的。银行贷款是其间接融资的主要方式，但在取得贷款时面临着抵押担保难和程序复杂繁琐，融资成本高等问题。　　(二)

8、中小企业融资的宏观环境　　金融危机后美国实行量化宽松的政策，使得中国面临热钱流入、通货膨胀的压力。根据国家统计局公布的数据显示，2011年6月份全国居民消费价格总水平同比上涨6.4％，为2008年7月份以来的新高。2011年以来，中国人民银行6次上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点，累计上调3个百分点。2011年5