福利最大化的投资率研究

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1、福利最大化的投资率研究　　最近读到李稻葵、徐欣与江红平在《经济研究》2012年第9期的《中国经济国民投资率的福利经济学分析》一文(下称李－徐－江文)，〔1〕认为显然是一篇很有分量的作品，一口气读完后，颇有感触，特书本文加以评论与补充。　　李－徐－江文首次系统地从福利经济学角度出发，运用前沿计算方法，试图回答中国投资率是否过高这一重要问题。结果表明，中国经济上世纪90年代平均境内投资率低于福利最大化的投资率6%2002年后，平均境内投资高于福利最大化的投资率5%1990－2008年实际投资相对福利最大化

2、的投资路径总福利损失约为5．9%，相当于每期损失约3．8%的GDP。李－徐－江文不但用了现代正统福利经济学分析与前沿计算方法，又作出了数据分析，得出明确的重要结论。在这几方面，都对这方面的现有文献有明显的突破。因此，本文肯定不是要批判李－徐－江文，而是要对这篇有重要贡献的文章做一些补充，使其结论更加全面，更符合实际，对政策的制定有更好的启示。局限于笔者的能力，本文只能够提出有关的因素或问题，以及其对有关变量或关系的影响的方向，未能进行量化，希望有这方面能力的学者，能够更上一层楼。　　本文提出的因素，提

3、高福利最大化的投资率，因而至少减少实际投资率高于福利最大化投资率的百分点数。这与许多人认为中国的储蓄率与投资率明显过高的观点不同，而与王稼琼等的结论中美之间的储蓄率差异，可以在一个毋需偏好差异假设的逻辑框架内得到解释相融洽。　　〔2〕李－徐－江文采用传统的Ramsey跨期效用极大化模型。比起只看产量，不看效用(utility)或福祉(sey本人不赞成对将来的效用(或福祉，本文忽略它们的可能差异;关于这可能差异，见Ng1999〔4〕)打折，但几乎所有应用Ramsey模型者都采用(年度)跨期效用折现率&r

4、ho;，对将来的效用打折。笔者虽然与Ramsey，Meade等一样，认为，从整个社会的观点，我们应该对现在人们的效用与未来人们的效用一视同仁，〔5〕但由于将来的效用的实现有一些不确定性，应该根据这个不确定性来对将来的效用打折，就像或然率比较低的事件应该赋予比较低的权重一样。　　对于一个垂亡的人，从他本人的观点，应该对几年后的效用大打折扣，因为实现这效用的或然率很低。然而，当我们讨论国家的最优投资率时，我们应该采用从全社会的观点。我们(包括Ramsey模式)采用的时间范围是从现在到无穷久远。但由于不能够

5、完全确定能够在将来体现这些效用，因此应该用一个跨期折现率，对将来的效用打折。理论上，这个年度效用折现率可能随时间的进展而改变，或者说，近期的折现率与将来的折现率可能不等。原则上，这个年度效用折现率应该等于当年的整个社会(如果讨论全人类的问题，则是全人类)的死亡率。由于我们很难知道这死亡风险怎样随时间而变化，通常采用一个不变的年折现率ρ。这也使数理运算容易很多。　　李－徐－江文对年度跨期效用折现率ρ的取值是ρ=0．02－0．06，中位值是0．04，或4%。李－徐－江文指出，这是中

6、外许多学者对这参数取值的范围。〔6〕笔者同意这点。然而，笔者认为这个2－6%左右的ρ的取值是大得离谱。　　即使只是2%，这表示这个社会生存到100年后的或然率只有13．262%，几乎有87%的高度或然率会在一百年内死亡。即使只用1%，这表示这个社会生存到100年后的或然率只有36．6%，有63．4%的高度或然率会在一百年内死亡;生存到1000年后的或然率只有0．004317%，几乎肯定会在一千年内死亡。这是完全不能够接受的。中国几乎肯定不会在一百甚至一千年内死亡。即使国名改了，版图变了，但将来

7、的那些人还是现在的中国人的子孙，社会并没有死亡。然而，死亡的危险是存在的，甚至全人类也可能死亡，包括全球生存环境变坏，与大型小行星撞地球等。以年度算，这些可能性很小，每年肯定不到万分之一，或0．01%。(根据Chapman＆Morrison1994的估计，或然率比这小几百倍以上。　　〔7)根据这0．01%的每年死亡率，有将近10%的或然率在一千年内死亡;有大于63．2%的或然率在一万年内死亡;有超过99%的或然率在十万年内死亡。　　我们知道地球上的生命有约35至40亿年的历史，哺乳动物有2亿年的历史，

8、灵长类有4千万年的历史，大人猿有1500万年的历史，人属类(Homo)也有250万年的历史。超过99%的或然率在十万年内死亡，这显然是偏高的，也就是说0．01%的全社会或全人类的年死亡率是偏高的。因此，肯定不应该采用比0．01%更高的年度跨期效用折现率ρ。　　为什么许多学者采取比0．01%高几百倍的效用折现率呢?笔者怀疑他们是混淆了效用折现率与金钱折现率。例如，他们多数只讲折现率，没有区分效用折现率与金钱折现率。即使你肯定会活很多年，对明年的10