关于资产管理公司开办独立账户业务问题研究

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1、关于资产管理公司开办独立账户业务问题研究金季为了剥离和处置四大国有银行的不良资产，上世纪末，与四大银行相对应的信达、华融、东方、长城资产管理公司相继成立。目前，四家资产管理公司已基本完成了国家统一剥离不良资产的政策性处置工作，国家有关部门正在研究资产管理公司的转型问题。目前来看，开办独立账户业务的条件比较成熟。本文拟重点分析独立账户业务的特点、内控及外部监管问题。一、独立账户业务及其特点所谓独立账户是指资产管理公司为特定对象（如社保基金、企业年金等）设立单独的账户，根据投资者的特定理财目标、风险承受能力、目标

2、收益率等要求，量身打造的个性化理财产品，又称专户理财业务。在欧美国家，资本市场已有几百年的发展历史，机构客户资产已成为资产管理公司的主要业务。如2005年底，英国资产管理行业管理的资产总规模为2.8万亿英镑，其中零售客户资产仅为5300亿英镑，占19%，机构客户资产则为2.27万亿英镑，占81%。截至2006年9月，法国资产行业管理的资产总规模为2.4万亿欧元，其中公募基金1.41万亿欧元，占59%，独立账户9900亿欧元，占41%。概括地讲，独立账户业务具有以下特点：第一，在客户预定的原则下，管理人有权根据

3、自己的判断自行决定证券投资。一般的做法是：由管理人为独立账户的客户设计证券投资组合、客户直接持有投资组合中的证券。客户可以在讨论委托协议时提出自己的投资意愿，还可以按约定程序修改投资策略和投资限制，甚至提出增加或者限制某个投资品种（如股票、债券、基金等）的具体要求，但是，一旦投资组合确定后，买卖的时间、持仓量等投资决策权则全权委托给管理人代为行使，管理人有义务按照客户利益最大化的原则代理行使投资决策权。第二，配备专业人员。独立账户业务可以根据客户需要提供更加周到的客户服务。例如资产管理公司可以为独立账户配备总

4、监，负责全面客户关系、战略性投资建议、大类资产配置等业务，设立负责日常投资管理的投资经理；指示执行经理，负责法律文件、长期报告、日常沟通等业务。管理人一般定期召开业绩评估会，与客户分享投资经理对市场的看法。第三，灵活的费率结构。除了收取托管费和交易费外，独立账户还可以收取投资管理费、运作管理费、估值费、报告费、业债评估费等。费率结构比较灵活，一般根据资产规模、投资类别、服务标准等，由管理人和客户协商决定。投资管理费的费率通常根据资产规模实行累进递减，例如第一个200万以内费率为1%，第二个200万以内则为0.

5、75%，400万以上的资产收取0.5%等。但是，资产管理公司一般设定最低收费标准。二、加强独立账户的外部监管独立账户业务是代客理财产品，其风险特征与一般金融产品不同。资产管理公司提供理财服务，但不承担投资损失风险。当然，如果资产管理公司不能为客户投资带来显著的业绩，独立账户业务自然会萎缩，因此，各公司都会尽力发挥理财特长，在激烈的市场竞争中求生存。但是，即使如此，仍然存在内部交易、利益输送等风险。利益输送是指资产管理人在投资管理过程中，违背客户利益最大化原则和公平原则，将客户利益输送给第三方，资产管理人从中获

6、益的行为。因此，各国监管机构都将外部监管重点放在防范利益输送方面。为了加强外部监管，英国规定，必须获得英国金融服务局经营资产管理的许可后，资产管理公司才能开展独立账户业务。法国规定，由证监会核准后，资产管理公司可以开展独立账户业务，如果商业银行要开展这项业务，则由法国信贷机构和投资公司监管委员会核准。中国在分业监管框架下，应由银监会、证监会按监管职责分别行使核准权。监管部门针对防范利益输送制定了一些专门的监管规定，严格处罚违规经营。例如，英国金融服务局制定了防范利益输送的最高原则，其中第60项原则规定：公司必

7、须坚持客户利益至上原则，完全按照客户利益操作；第8项原则规定：公司公平对待客户，公平管理自身与客户、客户与客户之间的利益冲突，并建立适当的程序和制度落实该原则。由于很多利益输送行为背后往往与操纵股价、内幕交易密切相关，因此，监管当局特别重视对市场行为的监管，通过打击操纵证券价格、内幕交易、虚假或误导性信息等行为，防范利益输送。对于已经发生的违规行为，金融监管部门将给予严厉处罚，包括罚款、暂停或取消业务资格，甚至追究刑事责任。根据监管部门制定的原则，行业协会应当制定行业规范、职业操守等自律规定，指导公司建立规范

8、的内控制度管理利益冲突。三、资产管理公司应建立严格的内控制度根据监管部门的原则和行业指引，各资产管理公司都要制定严密的内控制度，以防范、控制利益冲突。（一）建立和强化信息披露制度。当独立账户交易涉及公司利益或者其他客户的利益时，必须向客户披露利益冲突的相关信息，解决利益冲突的措施要公平透明，并征得客户的同意。例如，如果独立账户需要购买本公司所管理的公募基金，必须向独立账户所有客户披露相关信息，并征得