ipo监管制度变迁有效性的会计绩效分析

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1、IPO监管制度变迁有效性的会计绩效分析一、引言　　IPO制度作为证券市场的基础性制度，其自身的合理性和完善程度直接决定了进入证券市场上IPO公司的质量，间接影响了聚集或将要聚集在证券市场上的各项资源被充分有效利用的程度。我国证券市场从成立到现在，经历了二十多年迅速发展的同时也不可避免地出现了证券制度与证券市场发展程度的不匹配。从1998年《证券法》出台取消行政推荐家数以来，我国关于IPO制度的改革一直大力推进着市场化的进程。2005年下半年到2006年初，随着长达半年的股市停牌，对股权分置改革的同时，相关监管制度也在完善。2006年1月1日新修订的《证券法》在发行监管方面明确了公开发行与非公开

2、发行的界限，规定了发行前的监管制度并将上市核准权赋予证券交易所，强化了社会公众及证券交易所的监督。那么此次改革是否取到了良好的效果，上市公司的质量较之前是否得到了良好改善，监管制度的又一次改革又是否有利于证券市场的资源配置？针对以上问题，在保证研究结论的客观性和可靠性的情况下，本文通过盈利能力及营运能力两方面仅就上市公司的会计业绩进行分析，以会计业绩的变化程度来评价IPO监管制度变迁的有效性。证券监管制度的推行是为了保证上市公司的质量，二者相关程度较高，因此本文关于IPO制度的探讨集中在监管制度，忽略发行方式与发行定价制度的改变对上市公司业绩的影响。　　　　二、数据样本及研究方法　　（一）数据

3、样本　　本文选取的样本为2001年12月至2007年底的IPO公司数据。由于要分析IPO当年及后三年会计业绩情况，数据实际覆盖区间为2001年12月到2010年底。为了保证样本数据的合理性剔除了金融类公司、财务状况异常被特殊处理的公司、未完成股权分置改革的公司及所需样本数据缺失的公司，实际参与分析的上市公司365家，以2006年1月1日新IPO制度的颁布实施为界限，将参与研究的数据分成两个样本，其中样本一共有上市公司214家，样本二共有上市公司151家。　　（二）研究方法　　本文考虑到用来评价市场业绩的各项指标主要是基于投资者对公司价值的评价，由于信息的不对称性，这种基于投资者的评价有可能会受

4、到投资者所获得的信息量多少及自身偏好的影响，即该信息有可能会过于主观。为了保证此次研究采用信息的可靠性、所得结论的客观性，仅根据内部记录的可靠会计信息而得的会计业绩评价指标进行分析。为了尽量避免个别公司可能存在的披露虚假会计信息的情况，此次研究将从盈利能力及营运能力两个方面共八个财务指标来综合评价公司会计业绩。　　1.上市公司盈利能力的度量　　为全面了解公司现有资本结构下的收益率，采用资产报酬率、投入资本回报率、净资产收益率三个主指标，通过对短期债务、长期债务资本的依次剔除，进一步对比了解证券投资者的收益情况；鉴于营业利润率为证监会对保荐机构保荐代表人的监管指标之一，故将其纳入盈利能力的辅助指

5、标。　　近几年来，我国经济的发展速度较快、通货膨胀明显，为了更好地运用各项收益指标来衡量企业的盈利能力，此处均将通货膨胀率在收益率中予以剔除，本文以2001年CPI指数为基期指数，其他年份参照基期CPI指数换算出CPI增长率作为衡量当年通货膨胀率的指标，根据国家统计局公布的2001―2010年CPI指数计算出的此次研究需要的CPI增长率如表1。在运用投入资本回报率及净资产收益率时，为了消除样本期间所得税税率的变更对净利润的影响，上述两项指标对税率的应用均为2008年后实行的新税率。　　收益率指标的具体计算公式如下：　　实际资产报酬率=［（利润总额+财务费用）×2］（期末资产总额+期初资产总额）

6、-通货膨胀率　　投入资本报酬率=（净利润+财务费用）（资产总计-流动负债+应付票据+短期借款+一年内到期长期负债）-通货膨胀率　　净资产收益率=（净利润×2）（期末股东权益额+期初股东权益额）-通货膨胀率　　营业利润率=营业利润销售收入-通货膨胀率　　2.上市公司营运能力的度量　　在对盈利能力进行分析的同时，本文还采用能够反映公司营运能力的相关指标对其进行度量，对上市公司当年及后三年的营业状况和管理水平进行整体评价。采用总资产周转率及股东权益周转率作为核心指标，其中总资产周转率用来分析企业全部资产的使用效率，剔除债务因素的股东权益周转率用来反映企业对投资者投入的自有资本的使用效率；同时将营运资

7、本周转率及存货周转率作为辅助指标，其中营运资本周转率衡量公司营运资本的使用效率，存货周转率衡量公司存货的使用效率。具体计算公式如下：　　总资产周转率=（营业收入×2）（期末资产总额+期初资产总额）　　股东权益周转率=（营业收入×2）（期初股东权益额+期末股东权益额）　　营运资本周转率=（营业收入×2）［（流动资产期末余额-流动负债期末余额）+（流动资产期初余额-流动负债期末余额）]　　存货周转率=