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1、EVA业绩评价方法研究综述经济增加值(EVA)是由美国SternStee的研究结果表明,EVA对公司市场价值的解释力(R2=0.56)远远大于税后净经营利润对公司市场价值的解释力(R2=0.17)。Milunovich和Tsuei(1996)通过对计算机行业一些公司所做的研究得到了相似的结果:EVA、ROE与EPE的R2分别为0.42、0.29和0.29。JamesL·Grant(1996)的实证研究发现,EVA对公司的市场增加值MVA具有明显的影响。ShiminChen和JamesL.Dodd(1997)的实证研究发现,EVA变量和股票收益间
2、有很高的相关性,并且高于其他会计变量与股票收益间的相关性。S.R.Rajan(1998)对美国的电力行业上市公司的业绩评价指标(包括标准化的EVA、标准化的净收益、净资产收益率、总资产收益率、每股收益、标准化的自由现金流)与企业价值(标准化的MVA)之间的关系进行了研究,结果表明,EVA对企业价值的解释力最强。JohannDevilliers(1981)探讨了通货膨胀对EVA计算结果的扭曲程度及改进方法,提出了调整后的EVA概念。Edi、AnandSDesai等检验了本国企业和国际性公司基于EVA和MVA的管理薪酬和公司绩效的关系,建议高层的激
3、励目标不仅是增加EVA,而且增加MVA,国际性公司的管理者因管理的复杂性较大而工资水平更高。JamesVlallace通过对比一组采用基于剩余收入的薪酬补偿计划的公司和另一组采用基于传统会计盈余的激励公司,发现前者的管理者行为与从评价中受到的激励一致,他们更愿意处理资产,减少投资,向投资者分配剩余资金,充分地使用资金。Lehn和Makhija对241家美国公司1987年-1993年期间的研究也证实了EVA和MVA变化值与股价变动明显存在正相关性,这说明EVA是公司业绩的有效评价指标。从国外现有的研究成果来看,尽管相关研究证明EVA在评价公司业绩
4、评价时并不比其他传统业绩评价指标优越,但总的来说EVA作为一种有效的公司业绩评价体系已经得到充分肯定,并且已经被广泛运用于公司绩效评价中。根据IMA在1996年的一份调查中显示,当时在美国的公司中已经有35%的公司运用EVA评价公司绩效,还有45%的公司准备运用EVA评价公司绩效。三、国内学者关于EVA的研究回顾EVA概念于2001年引入我国,对我国来说还是一个新事物。与国外EVA研究情况相比较,国内对EVA相关的研究成果还不多。郭家虎和崔文娟利用酿酒行业上市公司数据计算出各公司的EVA值得出结论:EVA对我国企业价值的解释度偏高,而且远远超过
5、其他评价指标。王国顺和彭宏以我国A股市场1051家非金融业股票为样本建立计量经济模型,将EVA和传统绩效指标进行回归分析和相关分析,结果表明:由于各种因素的影响,运用EVA方法评价我国上市公司绩效时,在绝对有效性上与传统绩效指标存在一定差异,但在相对有效性上与传统绩效指标相对一致。王喜刚、丛海涛和欧阳令南运用EVA变量(每股经济增加值、资本收益率、资本成本率、资本收益率与资本成本率差额及资本规模)和会计变量(每股收益、净资产收益率、总资产收益率及资产规模)作为解释变量对企业价值(每单位资本所创造的市场增加值MVA)进行一元回归和多元回归分析,得
6、出结论:EVA比会计利润指标在解释企业价值变动方面具有更高的解释力,但是会计利润指标仍然具有很高的信息价值,EVA不能完全替代会计利润指标。对于企业来说,即使采取了EVA评价体系,也应该同时继续监测会计利润指标。对于投资者来说,在用EVA评价上市企业价值的同时,也应重视利用传统利润指标对企业进行评价。冯兆大和池国华对EVA作为企业业绩评价方法给予了肯定,并根据我国上市公司的具体情况对EVA指标的计算方法进行了调整分析,使其更符合我国上市公司业绩评价。胡继之、吕一凡将EVA指标引入我国证券市场并探索EVA在投资分析和上市公司经营管理领域中的应用,
7、利用我国股市的历史数据进行分析,证明了在我国股票市场EVA指标反映股票的能力优于传统指标,从而可广泛地用于投资分析。从国内关于EVA的研究成果来看,绝大多数学者对EVA作为公司的一种绩效评价体系也是持肯定态度的。但是针对我国具体实际情况,在应用EVA时需要作适当的调整,并结合其他绩效评价指标一起使用。四、总结与展望(一)总结国内外相关研究已经证明,EVA是可以作为一种公司业绩评价方法的。因此,EVA是对构筑公司业绩评价体系的一个补充和发展。EVA是一个从公司股东角度评价公司业绩的评价机制,也是一种有效的激励机制。所以,利用EVA可以更好地解决现
8、代企业中的代理问题,促使管理者站在股东的立场进行经营决策,更多地考虑股东的利益,减少管理者道德风险、逆向选择行为以及信息不对称给股东带来的损失。EVA
