地方政府融资平台新渠道与资产证券化

《地方政府融资平台新渠道与资产证券化》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、地方政府融资平台新渠道与资产证券化2014年10月2日，国务院办公厅发布《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发[2014]43号)，明确指出政府债务的融资主体仅为政府及其部门，平台公司不能再以政府的名义举债，政府也不能提供担保，融资平台公司不得新增政府债务，仅存量地方政府融资平台债务纳入预算。这意味着一直以来承担政府融资功能的融资平台将转型向市场化发展，其政府融资功能被剥离。融资平台作为中国特殊历史阶段和体制背景下的产物，对过去十年中国城市建设的高速发展发挥了资金供给方面的基础性功能。但同时，融资平台自身固有的制度

2、缺陷在其扩张发展过程中逐渐扩大，发展至今形成的巨大的存量债务，隐藏的债务风险都将成为融资的障碍。当前，地方经济建设的融资、存量债务化解及融资平台转型，成为地方政府面前的三个难题。一、资产证券化：地方政府融资的新渠道随着地方政府置换债券的发行，地方政府直接发债是大势所趋，地方政府融资平台到了剥离政府融资职能，进行市场化运营的转型期。在这种情况下，地方建设亟需新的融资渠道，融资平台公司需要规范化运营，资产证券化被认为是一个良好的融资渠道。从理论上讲，资产证券化是一种直接融资方式，具有降低融资成本、优化财务结构、融资规模灵活、等融

3、资优势。支持地方政府(或融资平台)通过资产证券化方式融资的主要观点如下：1.政府投资建设项目存在庞大的融资需求。中国将长期处于工业化、城市化的加速建设阶段，由此产生的地方政府在公共基础设施领域内不断增长的合理融资需求和建设性债务必将是长期趋势，仅依靠财政资金显然无法满足，资产证券化是一个良好的融资渠道。2.资产证券化作为一种成熟的融资模式，能有效盘活存量资产。地方政府(通过融资平台公司等形式)多年投资形成的国有资产，大量沉淀固化，没有充分得到开发和利用。资产证券化作为一种成熟的融资模式，可以为政府投资建设项目筹集大量的建设资

4、金，同时能有效盘活存量资产，实现地方经济的良性循环和快速发展。3.地方政府投资建设项目能产生稳定的现金流收入，符合资产证券化的要求。政府投资建设项目大多属于公用基础性的，产生的现金流接近于刚性，投资规模大，运营期限长，未来能够产生持续稳定的现金流收入。公共基础设施项目，大都具有未来产生稳定现金收入、能够对现金流进行独立准确的评估预测、缺乏流动性等证券化基础资产的典型特征。4.借助融资平台企业资产证券化彻底化解地方政府债务整体风险。对于融资平台，资产证券化除了有效降低融资成本以外，最大的好处就是募集资金可以用作资本金，从而赋予

5、融资平台更大的财务自主权。资本金的加速滚动利用解决了融资平台资产负债率较高和现金流紧张等关键性约束瓶颈；将资产转化为资本，为彻底化解地方政府债务问题增加了一个有效选择。二、资产证券化融资的障碍及其问题1.融资平台公司资产与地方政府资产无法分割、权属模糊。一是最终资产并不直接反映在平台公司。地方政府融资平台以融资为主要功能，融资投入具体项目时，还是通过原来政府的财政体系和职能部门推进实施，最终资产如建成的市政道路、公园绿化、科教文卫资产、农林水利、收储的土地一般按原财政基建体制，并未直接反映在平台公司。除了部分建成保障房、高速

6、公路、水务管X等经营性资产，反映在平台公司。二是资产收益与债务支出错配。资产收益不能由平台直接获取，而债务本息必须通过平台偿还，形成了事实上的路径错配。2.地方政府通过资产证券化融资与融资平台公司转型方向存在矛盾。按照相关规定，资产证券化的发起人是企业，而新预算法出台之后，地方政府融资只能通过发行债券。因此地方政府通过融资平台公司进行资产证券化融资，存在法律和政策上的障碍。43号文明确“剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务”。当前融资平台公司的运作大都是由地方政府注入资产而形成的，同时兼有营利性业务和公

7、益性业务。改革后显然这两类业务将面临拆分，营利性业务推向市场，吸引民间投资；公益性业务回到政府。按照相关文件，融资平台公司通过资产证券化方式融资属于企业行为，与地方政府没有关系。如果按照实际操作来看，转型后的融资平台公司应该作为资产证券化的发起人，但是虚拟的平台公司，并没有实际的资产所有权，所以把地方政府和融资平台公司联系在一起进行融资，不符合43号文件的规定，而且融资平台公司转型也就没有了意义。3.基础资产产生的现金流无法保持稳定。基础资产能够产生可预测的相对稳定的现金流是其可以进行资产证券化的关键所在。但在实践中，并不是

8、所有的政府投资建设项目的未来现金流都具有相应的稳定性。如部分基础设施收费现金流只是在历史统计数据的基础上进行预计的未来收入，没有相应的法律合同作保证，具有不确定性。此外，部分基础设施的未来现金流还会受到工程建设和经营风险等多种因素的影响。很多地方融资平台公司目前的现金流情况并不好，资产情况