资产管理公司在“新三板”市场的投资

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1、资产管理公司在“新三板”市场的投资“新三板”市场发展概况近年来，“新三板”（全国屮小企业股份转让系统）市场迅速发展，制度环境不断完善，虽然该市场仍存在信息披露、流动性不足等风险，但作为多层次资木市场的重要组成部分，其发展必然为AMC（资产管理公司）带来各种业务机会。市场规模“新三板”市场发展至今，市场规模己非常大。截至2017年3月6曰，“新三板”挂牌企业有10805家，其中协议转让企业9175家，做市转让企业1630家；“新三板”挂牌企业总股本6116.87亿股，其中协议转让4548.26亿股，做市转让1568.61亿股。“新三板”市场规模之大，还表现为

2、随着时间的推移，“新三板”挂牌企业数量增长迅速，2015年12月30日，“新三板”挂牌企业总数为5129家，而截至2017年3月6日，“新三板”挂牌企业已迅速扩容至10805家,增长了约111%。政策制度环境“新三板”作为我国多层次资本市场的重要组成部分，是一个新兴市场，其政策制度也正经历一个不断完善、不断发展的探索过程。随着“新三板”市场规模的不断扩大，其对于信息披露、“新三板”重组业务规范、优先股发行、做市商制度、分层制度、线上服务、对类金融企业的规定等方面的规则不断细化，要求不断提升。一系列政策制度的出台为“新三板”市场的发展与规范提供了良好的政策环

3、境。“新三板”企业情况“新三板”市场规模不断扩大，挂牌企业数量众多，质量参差不齐。根裾股转系统推出的分层制度，将“新三板”企业分为基础层和创新层。按照创新层分层的三条标准以及其他条件，创新层企业可分为三种类型：第一类是盈利能力较强的企业，符合创新层标准，截至2017年3月6日，这类创新层企业共有445家；第二类是成长能力较强，但短期流动欠佳的企业，符合该标准的创新层企业共有509家；第三类是市值较大，做市商至少6个，股东权益较高的企业，符合标准的创新层企业共有180家。有同时达到这三条标准或者其中任意两条的，可以视为创新层企业。依据三条标准，创新层企业是典

4、型的优质企业，高增长，盈利能力强，市值大，股东权益高且做市商较多。基础层企业，可以分为两大类：一类是没冇发展潜力，成为“僵尸企业”，这类企业最终将会被市场淘汰；另一类则是有发展潜力，但没有达到创新层标准，未来可能进入创新层的企业，这类企业仍有战略投资价值。AMC在“新三板”市场中的投资机会AMC的业务范围比较宽泛，除了不良资产相关业务，还从事经中国银行业监督管理委员会等监管机构批准的其他业务活动，如资产管理、兼并重组等业务。“新三板”市场的蓬勃发展，为AMC带来了新的发展机遇。不良资产处置业务机会不良资产处置类业务是AMC的主营业务，这是AMC的主要利润来

5、源。随着“新三板”市场的迅速发展，为AMC提供了许多不良资产标的，带来了处置不良资产业务机遇。“新三板”市场数量众多，企业质量参差不齐，存在一些流动性不足、谢临破产的企业、因资产存在问题而陷入困境的企业、不断亏损的企业，甚至还存在一些“僵尸企业”。当前既有经营中存在局部暂时性问题的不良资产标的，也有发展上存在整体性、根本性问题的标的。“新三板”市场是为中小企业服务的，存在大量实体企业，随着“新三板”市场行业结构的深度调整和投融资布局的不断优化，未来还将有较大的不良资产化解需求。如“新三板”市场中的制造类企业，具有土地、厂房、机器设备等抵押物，产业链较长，但

6、受产业升级、经济下行压力、出口环境不好等因素的影响，制造业的还款能力大大下降，这为AMC提供了许多不良资产处置的业务机会。定增业务机会不断挖掘利润增长点，寻找新的业务模式，成为AMC实现商业化转型的关键。随着“新三板”市场的迅速发展，定增成为“新三板”企业融资的重要方式之一，这为AMC拓宽业务渠道和业务模式提供了机会。首先，“新三板”定增市场规模较大，2016年共有3224家“新三板”企业实施定向增发3893次，发行股票4984253.12万股，募集资金2429.23亿元；其次，参与“新三板”定增业务的回报率较高。2015年针对私募股权投资(PE)及一些定

7、向股权私募的定增业务，投资回报率达到80%。定增回报率是基于平均收益水平，建立在持续不断参与定增的假设基础之上的。最后，“新三板”定增折价率低于参与A股资本市场定增的折价率，参与定增的市盈率倍数是影响定增收益率的关键因素。目前，“新三板”的定增折价率一般是7〜8折。定增市场较大的容量、较高的活跃度、较高的回报率以及相对可观的折价率决定了定增市场有很大的业务机会。AMC应积极抓住“新三板”定增市场机会，挖掘新的利润增长点，在商业化转型中，积极探索新的？I务板块和业务模式。并购重组业务机会随着AMC的不断发展与转型，并购重组业务成为AMC的重要业务板块之一。“

8、新三板”作为中小企业集中挂牌的交易场所，有着信息扩散和价格发现的双