保险资管九人谈：14.5万亿险资运用”虚””实”论

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1、保险资管九人谈：14.5万亿险资运用”虚””实”论保险资管九人谈：14.5万亿险资运用”虚””实”论保险资管九人谈：14.5万亿险资运用”虚””实”论保险资管九人谈：14.5万亿险资运用”虚””实”论保险资管九人谈：14.5万亿险资运用”虚””实”论　　在第五次全国金融工作会议召开后，保险资金如何更好地“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”，成为行业热议话题。　　目前，保险资金运用余额已达万亿元。近期，21世纪经济报道记者先后对太保资产副总理程劲松、新华资产副总经理张弛、国寿资产创新业务总监刘凡、国寿养老投资总监邵佳

2、民、平安养老险总经理助理兼投资总监王承炜、平安健康险首席财务官兼董事会秘书尹正文、合众资产副总经理时宝东、中意资产副总经理贡磊、民生通惠项目投资部总经理张思贤等保险资管人士进行了采访，寻求上述问题的实践经验。　　从保险资金属性看，其与实体经济需求高度契合。不过，保险资金在服务实体经济过程中，亦存在一些亟待解决的问题，如与地方项目信息不对称、沟通不顺畅，没有“金融许可证”等。　　此外，金融“去杠杠”对保险资金投资能力提出更高要求，必须加强对某一领域的深入钻研，才能及时抓住机会。如保险资金参与债转股主要以央企或者国企主动“降杠

3、杆”、引入战略投资人等契机为主；不良资产处置主要是与不良资产管理公司合作，以及发行债权计划、股权投资计划、资产支持计划等，投资不良资产资产证券化产品等。　　“向实”过程有喜有忧　　股权投资计划可以提供股本金的投资，有利于企业降低负债比例，优化股比，但是股权投资计划对当期收益以及退出安排要求较高，合作对象也受到一定限制。　　资产支持计划的优势是可以盘活企业存量优质资产，提高企业资产利用效率，但是保险资金作为私募性质的ABS，成本相较公开市场高，与公开发行ABS产品比，对企业吸引力较小。　　保监会数据显示，截至2017年6月末

4、，保险资金通过债权计划、股权计划等方式，直接投资国家重大基础设施建设、养老社区和棚户区改造等民生工程，累计金额超过4万亿元。　　不过，保险资金参与实体经济尚存一些亟待解决的问题。平安健康险首席财务官兼董事会秘书尹正文认为，保险资金参与实体经济尤其是参与基础设施投融资，有助于保险资金发挥社会管理功能，但是在“向实”中，存在保险资金与地方项目信息不对称、沟通不顺畅等困难。　　合众资产副总经理时宝东指出，保险资管公司发行债权投资计划，本质上是类贷款业务，为保证资金安全，通常希望办理土地、房产、在建工程抵押，但是由于保险资管公司没

5、有“金融许可证”（银监会下发），金融机构地位得不到认可，导致有时无法办理抵押手续。　　因此，时宝东续称，保险资管公司只好为那些能够提供强有力担保的项目提供资金支持，而那些自身信用良好，能够提供足值抵押的项目，由于不能办理抵押手续，又找不到更高信用等级的企业担保，阻碍了保险资金的进入，减少了保险资金支持实体经济的规模。　　此前，保监会连续下发了《关于保险资金投资政府和社会资本合作项目有关事项的通知》、《关于保险业支持实体经济发展的指导意见》、《关于债权投资计划投资重大工程有关事项的通知》等多个鼓励、支持保险资金支持实体经济发

6、展的文件，努力为保险资金服务实体经济创造条件。　　选择项目的“技术活”　　谈及具体话题，前期火热的PPP项目备受关注。民生通惠项目投资部总经理张思贤强调，选择PPP项目需要慎重，现在一些PPP项目不能覆盖本金和利息，这对于保险资金而言是不小的挑战。退一步讲，如果不能覆盖利息或许还能容忍，但是如果不能覆盖本金则无法接受，加之一些PPP项目既无隐形也无显性的增信，这等于完全暴露风险。　　应该如何选择PPP项目？中意资产副总经理贡磊认为，保险资金作为PPP项目的财务投资人，属于合作角色，因此更多的是判断谁是运营方，谁是建设方，他

7、们的能力高不高，是不是能够带来稳定的收益，现金流是最为看重的因素。　　平安养老险总经理助理兼投资总监王承炜表示，更加青睐以财务投资者的身份参与PPP项目投资，联合大型央企工程主体与产业方组成联合体，共同参与竞标、投资、运维管理并最终退出，对于投入项目公司的形式，可以根据实际情况采用基金或者直投的方式设定。在行业上，比较看好市政基础设施、轨交、公用事业（水务）等领域的投资。　　除此之外，国企混改、债转股、不良资产也是关注的重点。在国企混改项目上，国寿资产创新业务总监刘凡表示，目前，国务院推动的国企混合所有制的改革力度是超预期

8、的，对于能够实现公司市场化改造，提升企业竞争力的国企混改，我们是充满预期并愿意积极参与的，无论是中央国企还是地方国企。　　的确，在中国联通混改项目中便有中国人寿的身影。这一项目采用定向增发新股、老股转让以及授予员工限制性股票三种方式对股权结构进行调整，交易规模约779亿元。其中，中国人寿作为单一出资额最