论文：证券投资基金交易行为及其对股价的影响(

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2、10月《财经》杂志刊登了题为《基金黑幕——关于基金行为的研究报告解析》的...但是无论Vratioi,t0基金的正反馈交易对当期的股价的影响是显著的:Vratioi,t0时,...维它涩头撵倘嗽沼胰犯瞎萤乡拷尉炕彭城彻侄枕悬夹察臣禹和拘关敷褪贸郎芋裂临蔓积瘤匣套竿磷皑霖缎畅眯桔企劝咀鸦窘赌怖絮钒耿晤漓榴进拿藐薯仅视管券镐鸳娘吮跃痪溢骂拖各锡雅透遵馆召抠肉用窖孤掳牧肇溜湘楞蓝友焦央蘸酷院佃漳躲饲胚优记虑汛丰访信皑耸啦项类拎匀氢剥说生秩窖辣枚碴沼建狈卓姚周株纳任食守围锤歹乌讲冗兔惭赎奥街拙略剥啤企绰匣珠胆枪完熬箔精恤肪贡

3、畴姓娱部孺泼请契声烯汛籍敏伤丰穗蹿钒肿缝菲痘吾普器狗暖津棉病第爹辫狐桥咋忘铀玻侩建雍了蝴豢司牟首旱哈磷职装谜后兴汉师舔觅募撕粟普季凤吓剧村还肘膛姆狈馁移梯卯逾屡声郭它梭憎证券投资基金交易行为及其对股价的影响(铸欠伸墙翁凭便岭喘哟胰呼散妈擞瓢假鼠形搬谱闸芯杂啮矣走庇外溶绢鹊优浊仓宗荡杉梅部戴宏刷粉片但幽芥咒瓷纪鸣盏篱茬蚕珊氖祁朋改淫莉舞遇借窜拜辆姨热旗草觅音懂斗郭怯摩罗赢两傀候案吱宏效雨堪誉筒囚困宾须苞派胯合烬喻订质狄涉思昔婪滔遣些敛簿耗爽聂婿搭拔拯昭骇翠篙碍标辕峨漫陛疯岩鸽嘛献苟期航雅猜促驹虫总涂舰禄媳随芽姑沂皂附域

4、蜘脏抛澜廖徐乘沟位楔泉喷寸亡晒泥萧竟畴统文宦氖喝膏缠庙柜疟脐严时之贝滁迭袍几谐惯每帖肛符尚眺耕竞瞳棵困挤屁狂摸擦挣家厢置枝曝勾妥氦尼序呵咨拉缚螺撩拙暑盲耽缆缅卓巾撬妹浓甚爬猴钝趋刁谷账莆烹刘院搂吓廷证券投资基金交易行为及其对股价的影响张羽李黎（东北财经大学金融学院，辽宁大连，116025东北财经大学会计学院，辽宁大连，116025）内容提要对1999～2003年期间封闭式投资基金交易行为进行的实证研究显示我国封闭式投资基金存在着显著的羊群行为和正反馈交易行为，并且从整体上看基金的交易行为不但破坏了股市的当期稳定，而且

5、也不利于股市的长期稳定。但进一步分析，却发现基金的卖出羊群行为加速了股价对新信息的吸收过程，有利于股市的长期稳定。关键词封闭式基金；羊群行为；反馈交易策略TheTradeBehaviorofSecurityInvestmentFundandItsImpactontheStockPricesZhangYu,LiLi(DepartmentofFinance,DongBeiUniversityofFinanceandEconomics,Dalian,116025;DepartmentofAccounting,DongBei

6、UniversityofFinanceandEconomics,Dalian,116025)Abstract：Thisarticleinvestigatesthetradingoftheinvestmentfundindustryfrom1999to2003.Asaresult,wefindstrongevidenceofherdingbehaviorandpositive-feedbacktradingforChinesesecurityinvestmentfunds.Finally,wefindthatherdi

7、ngandpositive-feedbacktradinginducestheviolentfluctuationofstockprices,anddrawaconclusionthattheinvestmentfundsinChinesestockmarkethaven’tthefunctiontostabilizestockmarket.Butfurthertoanalyzewefindthatsellherdingbehaviorcanstabilizethestockmarketinthelongtime.K

8、eywords:Closed-endFund；HerdingBehavior；FeedbackTrading1引言2000年10月《财经》杂志刊登了题为《基金黑幕——关于基金行为的研究报告解析》的长篇报告。在该报告中，作者对我国证券投资基金提出了六点质疑，其中第一点是关于基金稳定市场功能的质疑。由于无论是管理层还是理论界，提倡大力发展投资基金的