皮鞋行业：对比服装行业及百丽经验，推荐男鞋龙头奥康国际－深度研究报告

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1、皮鞋行业：对比服装行业及百丽经验，推荐男鞋龙头奥康国际－深度研究报告请阅读最后一页的免责声明12013年02月22日证券研究报告·行业深度研究皮鞋行业对比服装行业及百丽经验，推荐男鞋龙头奥康国际——皮鞋行业深度研究报告看好（首次）投资要点??百丽成功的启示：多品牌、渠道自营、快速反应供应链。作为女鞋行业的标杆性龙头，百丽在行业内的领先优势明显。（1）多品牌：女鞋消费特征的深度细分决定了多品牌策略的必要性，百丽通过多品牌覆盖更广的消费群体，也分散了单一品牌经营风险，同时多品牌的规模优势提升了向百货渠道议价的能力；（2）渠道自营：战略定位为“国内

2、领先的鞋类品牌零售商”，领先的渠道战略为百丽接下来长期持续的发展奠定了坚实基础；（3）快速反应供应链：百丽实施纵向一体化业务模式，重视对供应链的强势控制，通过研发设计、生产、零售终端等供应链各环节密切配合，以快速反映和满足消费者需求和市场趋势。??皮鞋VS服装：皮鞋行业品牌发展阶段晚于品牌服装，集中度较高，仍以外延扩张为主。皮鞋消费功能性属性仍较强，皮鞋行业品牌化经营较服装慢5年左右；品牌皮鞋行业目前仍以纵向一体化商业模式为主，发展阶段晚于服装行业的虚拟运营和自有品牌服饰零售商（SPA）；皮鞋行业集中度较高，龙头竞争优势明显，品牌皮鞋竞争充分

3、程度小于服装；品牌皮鞋行业，数量扩张仍占据主流，强调研发制造规模优势，未来向服装行业的精细化管理方向发展是趋势。??男鞋VS女鞋：男鞋消费刚性、受经济波动影响小，仍强调数量扩张、精细化管理要求较低。相比女鞋消费偏重时尚性，感性消费较多，男鞋消费更具刚性，产品时尚性要求较低，受经济及收入波动的影响较小。相比女鞋消费个人化程度高、市场深度细分、精细化管理要求高，男鞋品牌仍处知名度提升阶段，品牌消费的差异性较小，品牌忠诚度较高，男鞋行业仍强调渠道数量扩张及纵向一体化的规模经济优势。??对比服装行业及百丽成功经验，推荐奥康国际（603001）。男鞋行

4、业发展阶段相对要落后于品牌服装及女鞋，目前行业整体在多品牌实施、直营渠道建设、供应链快速反应等方面仍然较为落后。但作为男鞋行业的未来发展方向，品牌服装及百丽的发展路径值得参照。我们推荐在多品牌、渠道直营、供应链反应等走在行业前列的男鞋龙头奥康国际（603001）。财务和估值数据摘要2010A2011A2012E2013E2014E营业收入（百万元）22112966368346465678增长率(%)32.64%34.15%24.17%26.17%22.20%归属母公司股东净利润（百万元）280457538685822增长率(%)39.75%6

5、3.33%17.58%27.43%<19.94%EPS（元）0.701.141.341.712.05毛利率32.61%34.56%35.04%36.22%37.22%净利率12.67%15.42%14.60%14.75%14.48%P/E30.8418.8816.0612.6010.51PEG1.430.880.740.580.49P/S3.912.912.351.861.52股息率0.00%0.00%1.25%1.59%1.90%市场数据（2013-02-21）行业指数涨幅近一周4.30%近一月2.51%近三月8.23%重点公司公司名称公司

6、代码投资评级奥康国际603001推荐行业指数走势图数据来源：Wind，日信证券研究所大研究员王兵，CFA执业证书编号：S0070511110001电话：021-61635658邮箱：wangbing@rxzq4>>.cn销售支持：罗美思电话：010-83991840邮箱：luoms@rxzq>.cn相关报告渐飞研究报告-//bg.panlv.net证券研究报告·年度策略请阅读最后一页的免责声明2正文目录1.百丽成功的启示：多品牌、渠道自营、快速反应供应链.............................................

7、............................................................41.1女鞋行业标杆龙头，行业领先优势明显..............................................................................................................................41.2成功实施多品牌，提升外延扩张空间...............................................

8、..................................................................................