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1、2008年7月July,2008第7期(总244期)ChinaIndustrialEconomicsNo.7【工商管理】中国上市公司治理与企业技术创新关系的实证分析冯根福,温军(西安交通大学经济与金融学院,陕西西安710061)[摘要]本文通过利用中国2005—2007年343家上市公司的相关数据,对公司治理与技术创新的关系进行了实证分析。本文的主要发现和结论是:经营者持股与企业技术创新存在正相关关系,但这种发现并不具有统计上的显著性;股权集中度与企业技术创新存在“倒U型”关系,适度集中的股权结构更有利于企业技术
2、创新;国有持股比例(包括国有股和国有法人持股)与企业技术创新存在反相关关系,国有持股比例越高,技术创新能力越低;以证券投资基金为主的机构投资者对企业技术创新有显著的正效应,机构持股比例越高,技术创新能力越强;独立董事制度与企业技术创新存在正相关关系,董事会中独立董事占比较高的企业技术创新投入明显高于独立董事占比较低的企业。本文还根据上述结论,从公司治理的视角提出了提升中国上市公司技术创新能力的政策建议。[关键词]公司治理;技术创新;实证分析[中图分类号]F276.7[文献标识码]A[文章编号]1006-480X(
3、2008)07-0091-11在全球经济一体化步伐不断加快和国际市场竞争日趋激烈的情况下,如何有效提高我国民族企业的技术创新能力,已成为政府、企业与学术界高度关注的一个焦点问题。公司治理是现代企业制度的核心。公司治理作为一种企业制度安排,毫无疑问会对企业技术创新产生重要的影响。中国公司治理如何影响企业技术创新?影响程度如何?由于理论和数据的局限,已有文献对此问题研究还很薄弱。然而,从理论上搞清楚这些问题,对于完善中国公司治理和提高企业技术创新能力有着重要的意义。基于这种认识,本文拟利用我国2005—2007年34
4、3家上市公司的数据,试图通过回归分析系统地考察中国上市公司治理对企业技术创新能力的影响作用与程度,并在此基础上提出相应的政策建议。自熊彼特提出创新理论以来,西方众多学者曾从企业规模、市场结构、产业特征、企业家能力以及财务结构等方面对企业技术创新问题进行了积极的探索,并积累了大量的文献,但从公司治理视角对企业技术创新进行研究的文献还比较少。从已有文献来看,西方学者主要是从以下几个方面探讨公司治理与企业技术创新关系的:一是代理冲突、经营者激励机制与企业技术创新的关系。[收稿日期]2008-06-01[基金项目]国家社
5、会科学基金项目“双重委托代理理论与完善中国上市公司治理”(批准号05BJL023);教育部人文社会科学规划项目“中国上市公司担保行为研究”(批准号05JA790064);西安交通大学“985工程二期”资助项目(批准号07200701)。[作者简介]冯根福(1957—),男,河南新郑人,西安交通大学经济与金融学院教授,博士生导师;温军(1978—),男,内蒙古化德人,西安交通大学经济与金融学院博士研究生。91Wrightetal.(1996)认为,代理问题的存在导致经营者主要关心个人财富、职位安全、权力威望以及个人
6、效用最大化,因而会严重影响和削弱他们对创新的追求。JensenandMeckling(1976)认为通过对经营者实行股权、股票期权以及其他与当期业绩挂钩的激励机制安排可以使经营者与所有者的利益保持一致,可有效提高经营者对技术创新的支持力度。但WisemanandGomez-Mejia(1998)的研究却发现由于股权激励的风险下倾原因,经营者股权激励不能完全解决经营者的风险规避行为,它的效果要视公司的其他环境而定。二是所有权结构与企业技术创新的关系。Van(1993)认为,股权的适度集中易使所有者控制董事会,选择能
7、力更强的经营者,从而有利于促使经营者更加关注企业的长期发展,促进企业技术创新战略的决策和实施。三是董事会治理方式与企业技术创新的关系。Zahraetal.(2000)以1991—1997年美国制造业中239个中等规模的企业数据为样本,实证发现董事会规模与企业创新(产品、过程和组织创新)存在显著的倒U型关系。Baysingeretal.(1991)、Zahra(1996)、Zahraetal.(2000)等学者的实证研究则发现外部董事的比例与企业的研发支出存在显著的负相关关系。Zahra(1996)基于美国大型企业
8、的实证研究发现董事长和CEO两职分离与企业创新存在不显著的正相关关系,但Zahraetal.(2000)关于中等规模企业的研究却发现董事长和CEO两职分离与企业创新水平呈正相关关系。从公司治理的视角探讨中国企业技术创新能力的文献寥寥无几。究其原因可能有二:一是国外从公司治理视角研究企业技术创新能力的文献不多,可供借鉴的分析方法和研究手段相当有限;二是研究所需要的数据搜集相
