工商管理论文 基于ｅｖａ的价值创造研究

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1、工商管理论文基于ＥＶＡ的价值创造研究工商管理论文基于ＥＶＡ的价值创造研究有关数据表明，在过去的五年中，我国上市公司从1９９６年的5３０家增至２０００年的1０８８家，总市值从1９９６年的９８４２．３８亿元升至２０００年的４８０９０．９４亿元，在ＧＤＰ中所占比重从1９９６年的1４．5％上升到２０００年的5３．７９％，特别是1９９８年以来，平均总市值从２２．９２亿元骤升至２０００年的４４．２亿元，增幅高达９２．８４％。这一连串数字是否能够说明我国上市公司创造价桥值的能力在逐年增强呢？而这一增长的背咕后又究竟是否得到了公司基本面的支持？倬下面我们通过对企业价值进行评估的新指嗝标——经济增加值

2、、市场增加值和未来增豢长价值来分别加以分析。一、ＥＶＡ对傩上市公司创造价值能力的分析ＥＶＡ是观英文ＥcｏｎｏmｉcＶａｌuｅＡｄｄ窀ｅｄ的缩写，意译为经济增加值，ＥＶＡ是企业财务会计中的一个新名词。ＥＶＡ阻作为一种流行且引人注目的评价指标只有1０余年的历史，但ＥＶＡ快速风靡各地ぎ，被Ｃｏcａ－Ｃｏｌａ、ＵＰＳ、Ｐｏ颂ｌａｒｏｉｄ、ＥｌｉＬｉｌｌｙ、ＡＴ钵＆Ｔ等许多知名企业所采用，并在全球范设围内得到了广泛的应用。ＥＶＡ的计算公担式为：ＥＶＡ＝税后净营业利润－资本总旷额×加权平均资本成本率。8/8下面比较一庸下1９９８～２０００年我国上市公司的ＥＶＡ、平均净会计利润和税后净营业利搏

3、润：仅从我国上市公司这三年的平均净答会计利润和税后净营业利润来看，似乎能解释股票总市值的上升。同时，上市公司陛平均销售额从1９９８年的７．３5亿元增至1９９９年的８．２２亿元，并于２瘕０００年达到９．９６亿元，同期上市公魏司平均资本额也从1９９８年初的７．４茌６亿元增至1９９９年初的８．９２亿元鲲，并于２０００年初达到９．７９亿元。鬻但从ＥＶＡ的角度看，二者相差很大，甚至出现了较大的背离。就均值而言，1９晋９８年我国上市公司未能达到足以弥补股崴东资本成本的回报水平，也就是说，1９簇９８年我国上市公司并没有真正为股东创人造利润。1９９９年情况好转，上市公司卞使股东获得了超出其资本成

4、本的回报。虽蓼然这一情况延续到了２０００年，但由于湖资本效率下降，２０００年上市公司为股妆东创造的价值比1９９９年有所减少。另穑一个关键性指标——ＥＶＡ为负的公司数Ｆ目——从1９９８年的３７３个增加到了２０００年的４８０个，增加了近３０％名。资本效率为什么会下降呢？我们把Ｅ瀛ＶＡ的计算公式变换一下，其原因就比较№容易得知：ＥＶＡ＝×资本总额＝×资本容总额。只有当投资报酬率超过加权平均恋8/8资本成本时，ＥＶＡ才为正，即为股东创煦造价值。我国上市公司普遍把股票筹资当层作“圈钱”，把钱“圈”到手后又愁如何鳟“花”。这种决策不经过科学论证，盲目棣上项目的现象屡见不鲜。上市公司管理者莉为了创

5、造业绩，盲目扩张做大企业，根本泅不考虑投资报酬率与加权平均资本成本之甍间的关系，ＥＶＡ很低或为负的原因就很明显了。二、ＭＶＡ对上市公司创造价疏值能力的分析ＥＶＡ是从公司基本面分毫析得出的上市公司在特定一段时间内创造的价值，那么市场对其的评价如何呢？这戍就要看市场对上市公司未来获取ＥＶＡ的脍能力有预期反映的ＭＶＡ了。从理论上讲啵，市场越有效，上市公司的内在价值和市场价值就越吻合，ＭＶＡ就越能反映上市瘸公司现在和未来获取ＥＶＡ的能力，即二舯者越相关。在美国，２０００年度上市公罕司的ＭＶＡ与ＥＶＡ的相关系数为０．８昕1，日本为０．７，而我国仅为０．1，迭此系数说明我国ＭＶＡ与ＥＶＡ几乎

6、不相芒关。也许我国上市公司平均ＭＶＡ与ＥＶКＡ的比较能说明这一点。有关资料显示豢，1９９８～２０００年我国上市公司的砑ＭＶＡ与ＥＶＡ还有较大偏离，ＭＶＡ为夼正且持续上升，而1９９８年ＥＶＡ均值涪为负，1９９９年上升，２０００年又下找降，这说明ＭＶＡ的增长得不到ＥＶＡ的○强有力支撑。因为我们知道，ＭＶＡ直接垄8/8反映了上市公司通过股市为股东创造或毁葩灭了多少财富，它是市场对上市公司未来σ获取ＥＶＡ能力的预期反映，只有真正一泼流的上市公司才能实现ＥＶＡ的持续增长耨并获得ＭＶＡ持续增长的回报。下面我们佛看看来自美国成熟证券市场的ＭＶＡ与Ｅ琬ＶＡ数据和我国的数据：工商管理论文牯基于ＥＶＡ的价

7、值创造研究通过表1中纽约证券交易所ＭＶＡ和ＥＶＡ前1０名的萦数据可以看出，ＭＶＡ排在前面的Ｃｏc疱ａ－Ｃｏｌａ、ＧｅｎｅｒａｌＥｌｅcｔｒｉc、Ｍｉcｒｏｓｏｆｔ、Ｉｎｔたｅｌ、Ｍｅｒcｋ、ＰｈｉｌｉｐＭｏｒ痃ｒｉｓ等公司的ＥＶＡ值一般也较高，这嫦说明美国股市ＭＶＡ与ＥＶＡ的相关性较軎高。而表２的数据则显示，２０００年我芒国上市公司的ＭＶＡ和ＥＶＡ前1０名中蕹除宝钢股份、申能股份、粤电力Ａ的ＭＶ图Ａ与ＥＶＡ相关性较高外，其他股票的Ｍ赦ＶＡ与