我国上市公司融资结构的特征分析

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1、我国上市公司融资结构的特征分析纵葺莪国上市公司融姿结构的特征分析。柳明秀：上市会司是我国改革开放以后出现的一十特殊企业群体。与一般国有企业相比．选择的融资渠道和融资方式都比较多，尤其是可以在股权融资和债权融资之问进行自由选择，这已与市场羟济条件下的企业融资行为较接近，因此它们的融资成本和资本结构就特别值得人们去研究。但是由于我国的上市套司大都是国企改制后上市的。所以必须考察上市公司与其他国有企业融资结构不同特点。改革以前国笨是国有企业唯一的投资者和所有者；改革以后在转轨经济体制下，所有国有企业由拨款改为贷款。完全切断了由财政向国企无偿注入资金的供给渠道．国有企业

2、开始走上了债经营的道路，企业的融资结构逐渐由财政主导型转变为银行主寻型在资本市场发育还未完善的条件下，储蓄转化为投资的渠道依然不畅。虽然股票、可转换债券、认股权证、投资基金等投资I具得到了一定程度的发展．但大部分居民的佥融资产仍是储蓄和国债，甚至是单一的银行存款。与此同时，企业的融资渠道也不畅通除了极少数上市公司能从资奉市场上直接融资，绝大部分企业靠的还是银行贷款。拨改贷使得国企的资产女债率陡然上升，而在国有艰行尚未建立起现代商业银行制度的争件下，国企所面临的“软预算约束”使得它们仍然偏好于债权融资(实际上就是“吃银行”，因为没有其它可选择的融资渠道)。过高的负

3、债率碧国有企业造成沉重的负担。在国有企业经营效益不佳的情况下，一方面存在着大量的资金缺口另一方面又需要降低负债率以改善其资本结构。因此在{生多国企看来，改制上市无疑是脱离目前困境的良方然而对于大多数企业来说上市筹资仍是可望不可厦。因而上市会司的上市资格来之不易．当然要充分利用难得的壳资源。企业经过股份制改组井获得上市资格后，可以通过发行新股和后续的配股活动获得大量资本套，从而直接降低资产债止率然而，目前过低的负债比率也反映出上市公司没有充分利用“财务杠杆”，进一步举债的潜力很强。在我国的上市公司中．一是股票市场呈供不压求的局面，使许多企业都认为股权融资是低成本融

4、资；：是圉为我国上市公司较少发放现金陵l，眭权融赘能避免可能造成的现垒流的压力；三是在同样的经营规模、剖利能力下，债务融资一方面因为要实际支付借款利息，导致利税总额的降低．另一方面又套降低企业的净资产，使企业在传统的考核指标(如净资产、利税总额等)中处于不利地位这样，与发达国家“内部融资优先，债务融资班之，股权融资最后”的融资顺序不同，我国上市舟司出现恰好相反的融资顺序一特别是作为发达的市场经济国搴中企业最重要的资金来源的保留盈余方面，我国上市岱司有着较太的差距。从1991——1996年我国所有企业直接融资和间接融资的比例结构对比中可以看出，总体上我国企业的债务

5、融资占了企业融资的绝大部分，非债务融资只占很小的比重。上市公司的融资结构与此却有较大的差别．1993年到199g年我国上市公司外部融资中直接融资与间接融资中，直接融资与问棱融资的比例各为50％左右，这充分说明了上市司不仅在总体上债务融资的比重远低于其他企业，同时也说明我国上市公司稳定的偏好于股权融资所以，从表面上来看，我国的上市公司融资状况200等篱01年1期y维普资讯//.cqvip4>>纵簟实行证券经纪人制度推进证券经纪业务发展我国的证券经纪人是随着我国证券市场的不断发展，以及证券商内部专业化分工的需要而出现的特殊的从业人员。一段时间以来，为加快业务机制的完

6、善和提高市场竞争能力，国内一些大券商．如海通证券、银河证券等已经先行一步，并在开展证券经纪』、制度的实践中取得了一定成果和经验。据2000年5月的有关调。朱政军刘晓波李拂查统计数字，在对国内1000多家证券营业部的问卷调查中，有近三分之一的营业部实行或聘用了经纪人制度，由经纪人开发客户创造的交易量占营业部交易总量分别达到5％至2o％以上不等，可见证券经纪人的出现已非个别现象，到目前已较为普遍。通过一段时间以来的试行，目前站籼啦站砧札-$s的基本特征是与发展中国家相类似的，这是因为我国与大多数发展中国家一样，追求经济的高速发展，国家与会司的扩张冲动较强，公司的经营

7、目标偏重于追求利润．因此敢于承担风险：而发达国家多处于追求经济稳定发展的阶段，力求避免滑坡，套司之问竞争激烈，因此公司的经营目标更强调降低成本。但是我们必须从更深的层次采解释我国上市公司的融资特征按照我国规定，上市公司只要具备规定的条件，便可以运用留存收益、配股、债券和借款等方式在资本市场上进行再筹资活动对上市公司来说，筹资的来源实际上发生了质的变化；原来是要还本付息的银行贷款；现在是直接从股民获得的资金，利润分配的主动权完全掌握在管理层手中．因为中国上市套司特殊的股权结构和治理结构决定了代表大股东(主要是国家)利益者的缺住。所以我国的上市公司的融资特征出现了与

8、发选和其他一些经济转型国