后经济危机下中国纺织行业上市公司财务警实证研究.doc

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1、后经济危机下中国纺织行业上市公司财务警实证研究随着经济危机在全球范围内逐渐消散，我国经济企稳向好，其他主要经济体逐步复苏，但纺织胙行业仍然存在发展压力。首先，在后经济峻危机时代，纺织行业原材料成本呈现快速垅上涨势头，高价原料购进成本压力开始显咙现，这影响企业生产的进一步恢复。其次境，劳动力成本继续上涨，进一步加大了企枝业的运营压力。最后，由于钢铁价格的大蝓幅度上升，再加上纺织市场竞争的加剧，纺织企业的利润比金融危机前又有了不同苑程度的降低。在需求上升和成本上涨压力添显现的同时，纺织行业的内外销市场需求铤表现较为复杂，

2、行业整合力度加大。截至缨XX年12月31日，已有44家纺织行业公司在沪、深两市挂牌交易。激烈本的鼠竞争形势促进了上市公司资源的优化配置鹅，从客观上帮助企业提高了竞争力。在这ザ种环境下，企业自身也会进行技术的升级饬和管理的创新，从而有利于企业转型和提┬高效率等，这些均有利于纺织行业的内部浩整合和产业结构的优化升级。一、企业∵财务预警研究的国内外现状FitzP恶atrikc所研究的单变量破产预测模ǐ型是最早的财务危机预测研究，他指出出现财务困境的公司的财务比率和正常公司辕相比有显著的不同，从而认为企业的财务姚7/7比率

3、能够反映企业财务状况，对企业未来斋具有预测作用。Beave对美国195看4年至1964年间79家失败企业和7夼9家成功企业的30个财务比率的研究结序果表明，具有良好预测性的财务比率为“冤现金流量/负债总额”、“资产收益率即净收益/资产总额”和“资产负债率即债谱务总额/资产总额”。1968年Alt峦man提出了多元线性判定模型，即运用牵多种财务指标加权汇总产生的总判断分值蕾Z值来预测财务危机，其所建立的预测上册市公司的Z值模型如下：Z=++++。獠美国学者Ohlson克服了多元线性判芄别分析方法对预测变量有着严格的联合

4、正骡态分布要求，应用多元逻辑回归模型Logit模型，假设企业破产的概率为p，刍破产取1，非破产取0；假设Ln[p/呃]可以用财务比率线性解释；假定Ln[p/]=a+bx，根据推导可以得出p寤=exp/[1+exp]，从而计算出弥企业破产的概率。TAM最早采用ANN著模型进行财务预警研究，通过对人工神经涛网络的模拟，得出神经网络可以应用于财棠务预警，且具有较高的预测精度。国内的财务预警研究起步较晚，直至20世纪肄80年代国外的财务预警研究与应用成果れ才逐渐被引入国内。陈静以1998年3澎7家ST公司和27家非ST公

5、司为样本抿，利用其1995年至1997年的财务锨报表数据进行了一元判别分析。吴世农、安黄世忠曾介绍企业的破产分析指标和预测匹模型。周首华、杨济华和王平借鉴Altman的研究建立F分数模型。梁飞媛较苻早采用现金流量指标对机械行业上市公司帝7/7财务困境进行了预测。李莉运用现金流量账类指标对制造业上市公司财务困境进行了唼预测。韩东平、田艳丽选用了现金流量类嵴的16个财务指标，并运用多元统计判别讲分析法对上市公司财务预警进行探讨。本岜文在前人研究成果的基础上，结合现金流歃指标和传统财务指标，利用因子分析法构郭建我国纺织行业

6、上市公司财务预警模型。二、研究设计样本和指标的选取本文铈将上市公司中的ST类公司定义为“财务秸危机”企业，并选取其第t-1年的截面数据为样本建立模型。根据上市公司的年熵报披露制度，上市公司在第t年是否被特Λ别处理是由其第t-1年财务报告的公布茏结果所决定的，因此利用第t-1年的财务数据构建预测模型有很高的预测精度，榱在实际预测中也有很大的应用价值。其中，在XX年12月31日前被ST的5家屡纺织行业上市公司中，由于未找到与之规榈模差异较小的财务正常上市公司，故剔除鲐ST中冠A和*ST源发，以其余3家S跌T上市公司作

7、为样本组。同时根据同行业聪且总资产规模相差20%以内的原则选取郡15家非ST公司与其混合作为样本组，咋以保证预测的准确性以及同组上市公司之榜间财务数据的可比性。最终样本数据共包觏括18家上市公司，选用其各自XX年度的会计报表和附注中的数据。各项财务数枷7/7据均来自于上海证券交易所网站和深圳证温券交易所网站。财务预警指标设计纺牝织行业所面临的风险是多方面的，在参考苒前人研究成果的基础上，本文结合纺织企憷业实际情况，选定包括偿债能力、营运能紊力、盈利能力、股东获利能力、现金流量〃能力、发展能力等方面的财务指标作为研虬究

8、起点构建纺织行业财务指标预警系统，蓣具体如表1和表2所示。其中，现金比率乞X1最能反映企业直接偿付流动负债的能偏力，现金比率一般认为高于20%为好；弁营运资金比率X2是衡量公司短期偿债能言力最通用的指标，该比率越大表明公司短栖期偿债能力越强，并表明公司有充足的营帻运资金，反之，说明公司的短期偿债能力姜不强，营运资金不够充足；权益乘