关于共同治理、相机治理与财务治理效率.doc

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关于共同治理、相机治理与财务治理效率【论文关键词】 共同治理  相机治理  耦合机制  财务治理效率【论文摘要】 共益同治理机制体现了常态下利δ益相关者之间为实现公司财眩务治理效率最大化而进行的猞合作,而相机治理机制则是哎在特殊情况下客观面对利益甸相关者财务冲突的基础上,命保证这一合作状态持续稳定谙的机制。共同治理与相机治帝理耦合机制是利益相关者在宅常态和异态下尽可能长期合郾作的有力保障和公司财务治暝理效率释放的源泉。编辑。引 言利益相关者共同治┒理在逻辑上陷入了西方经典括企业理论的团队道德风险,颅存在效率障碍问题;而相机铽治理在利益相关者逻辑下并店不能有效“相机”,相关者怔控制权行使效率不能得到确诶保。共同治理与相机治理有耻机契合而形成的共同治理与泫相机治理耦合机制,是财务刘治理效率持续释放的重要前ア提。但是,要保障这种持续姝释放的强度,还依赖于共同芝治理与相机治理耦合机制的跽契合度与完善性。一、共樟同治理与相机治理:内涵概邃析(一)共同治理的基本羔内涵 共同治理理论的基础是利益相关者理论,利益。6/6 相关者理论的根基是企业契蹰约理论。因此,企业契约理捂论是共同治理的理论渊源。犬分析利益相关者共同治理,蠹首先必须弄清楚利益相关者ь的含义。杨瑞龙和周业安(州2000)根据定义包含的诿宽泛程度将其归纳为三类:憋第一类是最宽泛的,即凡是デ能影响公司活动或被公司活筛动所影响的人或团体都是利益相关者;第二类指凡是与焱公司有直接关系的人或团体伯才是利益相关者;第三类定聘义认为,只有在公司中下了镒“赌注”的人或团体才是利斗益相关者,也就是在公司中愕投入了专用性资产的人或团盐体才是利益相关者。可以用坟潜在利益相关者和真实利益夥相关者将三类定义协调起来掘,前两种都包含了潜在利益腭相关者,只有潜在利益相关妨者向公司进行了资产专用性炀投资才转化为真实利益相关ㄟ者。本文在分析财务治理效峒率时,着重考虑真实利益相煨关者。由于供应商和客户可剃能是真实的利益相关者,也镐可能不是,关键在于其是否进行了公司关系专用性投资钭,因此,公司最主要的利益相关者包括:股东、债权人霜、经理、员工。 既然利ㄅ益相关者共同创造公司组织栲租金,共同承担公司剩余风ゑ险,那么,应该设计一定的碹财权契约安排和财务治理制均度,将一定的公司财务控制搬权分配给所有利益相关者,使所有的公司财权契约参与迂者得到激励去有效地合作,进而实现公司合作剩余最大恽化和公司价值最大化。为了渺实现公司合作剩余最大化和轻公司价值最大化,所有的利6/6 益相关者都应该参与公司财眼务治理,这就是利益相关者统共同治理的基本内涵。因此,共同治理就是公司的决策只能是利益相关者协调的产物,重要的是通过决策程序由把财务冲突转化为协调与合作。 (二)相机治理的黉内涵解读 当公司既得利湖益状态被打破时,若其中某胼产权主体的利益受损,就必须有某种机制启动,自动地赋予受损方保护自己权益的肟机会与权力。这时,谁拥有葑企业所有权分配的控制权就揄显得特别重要,因为对受损藻方来说,只有掌握了这种支配权,才有机会重新配置公司财产,以弥补其损失。让巴受损方掌握控制权恰恰体现滞了效率原则,因为当一个投决资者面临资本保全威胁时,聋他最有动力再造企业。张维迎(1996)曾给出一个＞简单的例子描述了公司所有ゃ权的状态依存性。设x代表公司总收入,N为股东最低宕预期收益率,W为应付工人尜的合同工资,r为债权人的í合同收入(本金加利息),累并假定x在零到X之间连续ㄥ分布(其中X为最大可能收入),工人的索取权优先于忍债权人。如果企业处于“W乞+r财务相机治理(co使ntingent gov寡ernance)指公司控氙制权随公司绩效或经营状态＂的变化而发生变动,或者说陧是财务动态治理。相机治理幔考虑公司动态发展的可能性喧,当环境发生变化时,财权歪契约支持网络必须作出相应缬6/6 调整,其中最容易或最有可轼能利益受损的一方就会暂时筝获取控制权。一个有效率的经济体制必须能提供一个顺巍畅、自由而有序的财务相机⊥治理机制,以确保各当事人Ｓ利益和经济运行效率。编辑桁。二、共同治理与相机治铮理的效率解读(一)共同费治理的创租优势与效率困境缠 由于资本雇佣劳动理论讽和劳动雇佣资本理论都强调悻“单边治理”,把公司财权带集中地配置给单一主体就意∫味着其他主体的财权被剥夺筑,因此财务治理理论基础现斧实的选择是利益相关者理论穹。各利益相关者保持长期稳崇定的合作是现代公司发展的裼基本模式,共同治理已成为讼现代公司财务治理的现实选鼍择。利益相关者共同治理具荧有以下明显特征:有助于形尾成有效的激励约束机制,激阐发创新,降低代理成本,提册高公司财务治理效率;相对嵝于股东利益至上的逻辑而言,利益相关者共同治理强调坎由多方共同所有,比股东单稔方独享更为公平合理,也使岣公司更易于吸引或积累资源刹。由此可见,利益相关者共同治理在组织租金创造、合猹作剩余的创造抑或公司价值创造方面具有明显优势。 但Rey and Tir竺ole(1999)利用一钍个多委托人(一个共同的代遗理人)道德风险模型证明了在委托人之间存在利益冲突笏时,他们获取信息以改进效廿率的激励将被减弱。Han叼snan(1996)等相关实证研究表明,控制权分6/6 散化带来不同利益相关者之间的利益冲突导致效率损失冢(相互之间的不信任、猜忌锏以及由此造成的决策制定时谖的僵持局面)。若沿袭西方趵经典企业理论的思路,与控制权多元化相对应的剩余索取权多元化将会使团队陷入蟪道德风险困境,即利益相关柜者共同治理存在一个明显的沼效率障碍问题(团队生产中的搭便车)。Holmst脸rom(1982)指出,锉解决这一问题的办法是通过繁一个外部委托人,打破团队轫内部的预算平衡,给公司团锻队施以“集体惩罚”或“集谋体激励”,可以迫使团队成员选择最优的努力水平,从躞而使帕累托最优作为纳什均后衡来出现,团队中的搭便车衅行为得以消除。但是这一方法的前提是团队成员或委托踯人必须足够富有,财富约束会限制团队的有效规模和实整施帕累托最优效率的可能性虍。因此,利益相关者共同治理存在效率困境。 (二筚)相机治理、财权配置与动篓态效率 财务相机治理的别实质是财务动态治理,有效跛的财务治理结构需要完善的濂相机治理机制进行整合。不酲管有效公司财务治理是何种‖模式,在公司绩效恶化或者莰经营状态的变化直接或间接瑞影响到当事人利益的时候,纹相机治理机制将公司控制权绢在各个当事人之间作出重新谛安排,以便实现对公司财务斯治理结构的重新调整。实现凡公司相机治理的一个重要手镇段就是控制权转移(公司化潘及股份化改组、收购兼并、湛代理权竞争与破产清算等)そ。有效的公司财务治理必须私6/6 使财权与市场同时发挥作用,在指导公司治理实践中,守财权理论与超财权理论必须谲有机结合。建立以信息特征、财权配置和市场竞争互动濮为基础的公司财务治理等效咄曲线,公司财务治理源于代仑理问题和信息不对称,是基刭于市场竞争和信息特征之上瓮的财权博弈制度安排。 6/6