美国资本市场的分层结构介绍

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1、美国资本市场的分层结构介绍美国拥有全球最完备的证券市场分层体系，为各国进行相应的制度设计提供了最有价值的经验借鉴。在美国，证券市场分层在金融工具风险特征、交易组织形式、地理空间三个维度上同时展开，形成了由四个层次构成的一个"金字塔"型的多层次证券市场体系。第一个层次：纽约证券交易所(NYSE)、NASDAQ市场是"金字塔"的最上端。纽约证券交易所是蓝筹股市场，NASDAQ市场面向成长型企业。纽约证券交易所内部没有分层，力求将自己打造成全球性的蓝筹股市场。NASDAQ市场内部进一步区分为三个层次，第一层次为GlobalSelectMarket和Gl

2、obalMarket(即原NationalMarket)和CapitalMarket(该调整是2006年2月公布，并于7月全面实施，主要是为在NASDAQ市场中建立一个最高上市标准的市场层次GlobalSelectMarket与纽约证券交易所的蓝筹股市场竞争)。此外，美国还有六家区域性的交易所，基本上没有上市功能，已成为纽约证券交易所和NASDAQ市场的区域交易中心(通过市场间交易系统ITS进行)，因而已算不上一个独立的层次。第二个层次：公开报价系统。公开报价系统包括信息公告栏市场(OTCBB)和粉单市场(PinkSheet)。其中，OTCBB是

3、全美证券商协会(NASD)管理的一个电子报价系统，为3400多只场外交易股票提供实时报价、最后一笔成交价和成交量等信息。据了解，目前OTCBB挂牌公司都必须是向美国证券交易委员会报告信息的公司。粉单市场是由一家私人公司(全美报价事务公司)运营的，为2400余家公司提供交易信息服务。据了解，粉单市场并不全是公众公司，也有私募公司的报价，但私募公司股份(在《美国证券交易法》中定义为限制股份)转让必须遵守美国证券交易委员会的R144规则规定。第三个层次：地方性柜台交易市场。大致10000余家小型公司的股票仅在各州发行，并且通过当地的经纪人进行柜台交易。

4、据了解，这些公司都是根据《美国证券法》D条例中的发行注册豁免条款发行的股份，这些股份都是州内的小额发行公司股份。第四个层次：私募股票交易市场。全美证券商协会还运营了一个Portal系统。该系统为私募证券提供交易平台，参与交易的是有资格的机构投资者。机构投资者和经纪商可通过终端和Portal系统相连，进行私募股票的交易。据了解，该市场是根据美国证券交易委员会R144A规则建立的一个专门市场，是专门为合格机构投资者交易私募股份的专门市场。PS：几个基本概念1、美国场外柜台交易系统(OvertheCounterBulletinBoard，OTCBB)。

5、简称OTCBB，又称信息公告栏市场，是由NASDAQ的管理者全美证券商协会(NASD)所管理的一个交易中介系统。OTCBB带有典型的第三层次市场的特征。OTCBB与众多的创业板相比具有真正的创业板特征：零散、小规模、简单的上市程序以及较低的费用。为了便于交易并加强OTC市场的透明度，NASD于1990年开通了OTCBB电子报价系统，将一部分粉红单市场的优质股票转到OTCBB上来。OTCBB电子报价系统提供实时的股票交易价和交易量。目前在粉红单市场流通的股票多于在OTCBB上流通的股票。在OTCBB上面流通交易的股票，都是不能达到在纳斯达克全国市场

6、(NationalMarket)或小资本市场(SmallCapital)上挂牌上市要求的公司的股票，因此有人说它属于"未上市证券市场"。一般而言，任何未在NASDAQ或其它全国性市场上市或登记的证券，都可以在OTCBB市场上报价交易。所有在OTCBB挂牌交易的公司都必须按季度向公众披露其当前财务状况，年报必须经由SEC核准的会计师事务所审计。对于迈不过NASDAQ或香港创业板这道门槛的中小企业而言，美国的OTCBB市场是一个不错的选择。OTCBB对发行证券企业的管理并不严格，但是信息传递系统是全部电子化的。2、合格投资者。在美国，投资者可分为未受

7、权投资者(unaccreditedinvestors)、合格投资者(accreditedinvestor)、老练投资者(sophisticatedinvestor)、机构投资者(institutionalinvestor)、合格机构投资者(QualifiedInstitutionalBuyers,QIBs)等几类。根据美国证券交易委员会(SEC)的D条款规定，要成为AccreditedInvestor，投资者必须有至少100万美元的净财产，至少20万美元的年收入，或者必须在交易中投入至少15万美元，并且这项投资在投资人的财产中所占比率不得超过20

8、%。另外，未受权投资者即普通投资者。在西方国家，以有价证券投资收益为其重要收入来源的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金