宏观经济分析及行业分析报告

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1、上半年宏观经济及行业分析报告编者按：2008年初以来，国际市场油价暴涨，国内自然灾害频发，农产品及煤炭等上游原料价格不断走高，消费价格指数(CPI)和生产价格指数(PPI)居高不下，通货膨胀形势严峻。为此，央行实行信贷管制，通过提高存款准备金率和公开市场操作等措施收缩流动性，紧缩性货币政策进一步强化。在成本上升和紧缩性宏观调控双重影响下，经济增长放缓，经济周期出现拐点的可能性在加大，各行业将不可避免地受到一定的冲击，从而引发银行贷款业务的行业性风险。随着业务规模快速增长，各市县分支应从行业的角度审视小额贷款业务

2、的风险，加强对本地区行业研究，探索行业发展规律，从行业市场开发、贷后管理两个层面关注小额贷款的行业分布，通过扩大行业覆盖面、优化贷款结构降低贷款的行业风险，提高资产质量，实现小额贷款业务的快速健康发展。一、通货膨胀下的中国经济(一)通货膨胀及因素分析1、通货膨胀情况2007年2季度以来，我国通货膨胀全国高企，反映通货膨胀的各类指标全面上涨。本次通胀主要是由于食品价格上升和原材料、能源和动力价格上升所主导。食品价格上升是CPI上升的主导因素。07年以来，食品价格由于猪肉价格周期性回升而大幅度上升，进入08年，由于

3、国际食品价格大幅度上升及春节期间雪灾影响，短期内食品价格再度大幅度上升，导致2月份CPI达到8.7%。46能源和原材料价格大幅上升，推高生产资料价格指数。工业品出厂价格指数大幅度上升，4月份达到8.2%。构成PPI的生产资料价格指数和生活资料价格指数均快速上升。生产资料价格指数的快速上升主要是由于能源和原材料价格的大幅度上升。生产资料中价格上升快的主要是能源、原材料和钢铁，这些投入品的价格主要由国际决定，中国的能源和原材料进口占消费量的比重很大，因此在这过程中输入因素产生了很大的影响，具有明显的成本推动作用。2

4、、通货膨胀的因素分解对于07年开始的本次通胀，许多解释认为是货币扩张造成，但是这并不能解释通胀的全部，甚至不能解释其主要原因。就目前而言，非货币因素已经成为主要因素，包括劳动力价格重估、输入型通胀及自然灾害等。(1)劳动力重估是影响物价水平的一个重要因素。我国过去很长时间的经济发展是利用低成本劳动力供给来实现的，但是，随着劳动力供给和需求间的缺口缩小，劳动力供给不足的状况出现，价格上升。图1中国劳动力格局转变刚刚开始(2)输入型通胀变得显著。目前我国经济开放性逐步提高，贸易依存度接近70%，国际价格的变化必然影

5、响国内物价的变化。在世界贸易格局中，中国主要进口能源、原材料等初级产品，在美元不断贬值情况下，国际大宗商品价格节节上升，这些初级产品价格的大幅度变化，加大了中国企业成本，从而推动了通胀上升。46(3)自然灾害对物价的影响明显。去年的蓝耳病使处于上升周期的猪肉价格更进一步上涨，而春节期间的雪灾更是导致了食品价格全面上升。但这些因素的影响是短暂的。通过测算，07年和08年的前4个月，货币因素是07年CPI上升最主要的影响因素，拉动CPI上升3个百分点，对通胀的贡献将近6成，而08年的货币因素，无论是绝对影响还是相对

6、影响均下降，短期性冲击成为物价上升的主要因素，另一个重要变化是输入型通胀的影响开始上升，推动08年CPI上升0.8个百分点，比07年提高0.7个百分点，劳动力价格重估推动CPI上升0.6个百分点。其他因素是08年CPI上升的主要因素，导致CPI上升4.4个百分点。3、下半年物价水平会有回落但处于较高水平由于受美元贬值及投机活动等因素影响，从中长期看，国际大宗产品价格仍可能保持高位。从需求方面来分析，发展中国家对粮食需求的快速增长和全世界对生物能源的持续需求决定了未来对农产品的长期刚性需求。从供给方面来看。耕地的

7、减少从根本上制约了粮食的进一步增产，国家对农业的投入较少使得粮食单产提高有限，从而使得粮食供给无法大幅度扩张。成品油价格与电价上调将增大通胀压力，预计将导致CPI同比上涨0.3－0.5个百分点。(一)经济下行态势明显，中长期经济增长可期我国经济在经历8年的加速上涨之后，开始步入下降周期。这集中反映在季度经济增长率的变化方面。季度经济增长率在去年2季度达到12.2%的高点后，已经连续连续3个季度回落，08年1季度为10.6%，比去年同期下降1.1个百分点，已经回落到05年经济开始加速的水平。下降速度如此之快，表明

8、此次经济调整不同于以前出现的向下波动，而是一种趋势性调整。原因主要体现在以下几个方面：1、美国经济衰退对中国出口增长的影响至关重要。46目前，我国对美出口已经出现负增长。预计未来美计价乐观情况能维持10%的增长，以人民币计价大约为-5%的负增长。出口增长明显回落的同时，呈现量减价增，价涨多来源于人民币升值和出口产品国际价格的成本传导，扣除后者影响，出口增长速度将进一步降低。出口成本，尤