汤遥：企业资产证券化介绍-定位、评级、增信(沟通版-欧阳婷)

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1、企业资产证券化介绍-定位、评级、增信2015.3联合评级结构融资部什么是资产证券化一般而言，资产证券化是将特定资产出售于特定目的载体，由特定目的载体发行资产支持证券，并以特定资产产生的现金流偿付证券本息的业务活动。发行证券购买资产募集资金原始权益人特定目的载体投资人资产出售收益分配资产未来收益国内资产证券化分类概况按照我国目前的资产证券化发展过程和监管实践，资产证券化大体可以划分为企业资产证券化和信贷资产证券化两个大的类别。信贷资产证券化《信贷资产证券化试点管理办法》（人行银监会公告2005年第7号）•在中国境内，银行业金融机构

2、作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。企业资产证券化《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（证监会公告）•以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。保险资产支持计划、信托计划、项目支持票据国内资产证券化市场主体登记托案例证券类别监管主体流通场所载体管机构邮元2014一期住房贷款人行华奴2014汽车抵押贷款银行间交易商协会银行间市场信托招行201

3、4信贷银监会信托资产支持证券信贷资产支持证券中债登平安1号小额消费贷款证人行沪深交易所信托券化证监会信托资产支持证券华侨城入园凭证证监会信托东证资管阿里巴巴企业资产支持证券沪深交易所中证登基金业协会资产支持专项计划中和农信2014小额贷款资产支持证券信托计划银监会信托保险资产支持计划保监会债权支持计划2014年广州市第四资源项目收益债券发改委银行间市场中债登热力电厂垃圾焚烧发电项目收益债券资产证券化产品的特点基于特定资产结构化安排信贷资产结构化的原因企业资产结构化与信用评级信贷资产2012-05-17《关于进一步扩大信贷资产证券化试

4、点有关事项的通知》人行现金流稳定、可预期信贷资产证券化入池基础资产的选择要兼顾收益性和导向性。既要有稳定可预期的未来现金流，又要注意加强与国家产业政策的密切配合产业政策配合。鼓励选择国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方政府融资平台公司贷款、节能减排贷款、战略性主要为信贷资产新兴产业贷款、文化创业产业贷款、保障性安居工程贷款、汽车贷款等。禁止出现衍生品信贷资产证券化扩大试点阶段禁止进行再证券化、合成证券化产品试点。资产证券化产品的特点企业资产基于特定资产2014-10-17《证券公司及基金子公司资产

5、证券化业务管理办法》证监会现金流独立、可预测指符合法律法规规定，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或者财产。可以是资产组合可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。该财产权利或者财产，交易基础应当真实，交易对价应1.财产权利或财产当公允，现金流应当持续、稳定。可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认2.不动产财产或不动产收益权可的其他财产或财产权利。企业资产基于特定资产2014-12-24《资

6、产证券化业务基础资产负面清单指引》地方政府债权不可以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。但地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴除外。以地方融资平台公司为债务人的基础资产。本条所指的地方融资平台公司是指根据国务院相现金流存在较大不确定性关文件规定，由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承的不可担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产。现金流不稳定的不可

7、有下列情形之一的与不动产相关的基础资产：•因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权；不能直接产生现金流的不•待开发或在建占比超过10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权。可当地政府证明已列入国家保障房计划并已开工建设的项目除外不能直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产。如提单、仓单、产权证书等具有物权属性的权利凭证。资产组合不同质不可法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合，如基础资产中包含企业应收账款、高速公路收费权等两种或两种以上不同类型资产。违反相关法律法规或政策规

8、定的资产。最终投资标的为上述资产的信托计划受益权等基础资产。资产证券化产品的特点结构化安排结构化的原因由于基础资产现金流存在不确定，为了保证证券在较高信用水平下的的正常偿付，需要通过次级吸收可能发生的损失。结构化与信用评级从信用