市值管理在中国的来龙去脉——基于文献的综述

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1、市值管理在中国的来龙去脉——基于文献的综述中国上市公司市值管理研究中心施光耀、刘国芳、王珂摘要：股权分置改革给中国资本市场带来了一系列重大而深刻的变化。这场变革使市值管理作为中国资本市场的一个全新课题，第一次客观地摆在了中国上市公司的面前，并已成为各方关注的焦点。本文追踪了“市值管理”理念的发展历程，介绍了其基本含义及一些相关重要主题，并对已有的文献及各种论述进行了系统回顾与总结，以期大家对市值管理有更深刻和全面的认识和理解，并为市值管理理论及操作实务等方面的研究提供新的思路。关键字：市值管理、价值管理、投资者关系管理、国资考核、股权分置改

2、革、全流通伴随着股权分置改革的顺利推进，中国资本市场在2006年进入了全流通的新时代，同时也宣告了市值管理时代的到来。“市值管理（MarketValueManagement）”这一概念迅速成为目前中国资本市场的一个热门话题，并随着各方的广泛关注和深入讨论持续升温；有关市值管理理论及操作实务等方面的研究也吸引了大量业界人士和专家学者的兴趣，并取得了快速的发展。一、市值管理的内涵市值管理作为中国资本市场的一个全新课题，已经成为中国所有上市公司的一门必修课，引起了各方的广泛关注。那么，到底什么是市值管理呢？1.市值管理概念的提出这一理念的萌生，显

3、然与2005年5月开始的具有里程碑意义的股权分置改革有着必然的联系。其实，“市值管理”这一词汇并不是一个新鲜事物，早在股权分置改革之前就已经[]1[]2[]3存在，如“股票市值管理业务”、“集中式市值管理”、“市值管理系统”等，只是其含义和今天大家所关注的“市值管理”有所区别，“股票市值管理业务”是券商面向股票投资者市值配售推出的一项“股票市值受托理财计划”，“集中式市值管理”、“市值管理系统”则主要指对股价等数据的操作、处理等。2005年5月股权分置改革启动后，“市值管理”作为今天大家所普遍接受的理念才第一次被提出，并在2005年底开始逐

4、渐成为一个大家关注的焦点。2005年9月16日，也就是在第二批４０家公司宣布进入股改革程序、标志股改全面推进之后的第四天，作为股权分置改革第一股三一重工股改的投资者关系管理顾问，北京鹿苑天闻投资顾问公司董事长施光耀先生在公司组织的“首批股改回顾与展望专家座谈会”上首[]4次明确提出，股改全面推进之后，需要研究后股改时代市场将面临的一些重大问题，比如股改完成市场进入全流通之后，上市公司需高度重视收购兼并、市值管理等，尤其是要从股东、股价和股本三个方面进行市值管理，以促进公司市值的持续和稳健的增长。这是迄今为1吴铭．我国委托资产管理业务的现状及

5、发展趋势．上海投资，2004年第1期2工程技术论坛---证券产品更新说明---主题:企业版增值业务200401，2004年01月07日，http://www.handsome.com.cn/project/probbs/showthread.php?threadid=1323恒生证券事业部客户服务中心企业版2.0柜台系统，系统设置相关知识，交易参数，2005年01月19日，http://www.hundsun.com/service/faq/faq_view.php?faq_file_id=6844施光耀.2005年9月16日在“首批股改回

6、顾与展望专家座谈会”的发言。该发言后收录在2006年9月由机械工业出版社出版的《中国并购评论》一书中。止所知的国内第一次明确提出今天意义上的市值管理概念。2005年10月31日，国联安德盛小盘精选基金经理张学军表示，“特别是一些民营中[]5小企业老板原先漠视股东利益，全流通后必然转向市值管理，这是其本身利益所驱动的。”2005年11月10日～11日，一次包括各省市负责金融工作的副省长、五大部委股改负责人在内的高层次股权分置改革阶段总结会议在北京召开，会议提出了要建立国有资产市值[]6管理体制，明确各地国有控股股东的市值考核。随后，14日《开

7、利财经》便发表了评论：“管理层显然是希望通过这一体制来要求国有上市公司管理层关注股市，并采取必要的措施[]7来稳定股市。但是，从短期来看，这对市场是非常不利的。”[]82005年11月21日，《中国证券报》发表《G股公司求解市值管理新课题》一文，认为股改完成后，市值管理作为新课题凸现在G股公司面前，由此将引发投资者关系、信息披露等一系列工作方式的转变。2005年12月22日，沙河股份董事长吴功成在网上路演中回答记者李翱“公司以后如何通过上市公司市值管理，提高上市公司的价值，为股民创造财富？”的提问时表示：股权分置改革完成以后，大股东的价值观

8、同流通股的价值观相同，公司将完善治理结构，促进业[9]绩稳步增长，给广大股东优厚的回报来提升上市公司的价值，为股东创造财富。由此可以看出，截止2005年底，从媒体记者到基金经理、