an analysis of fiscal policy effects based on macroprudential英

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1、AnAnalysisofFiscalPolicyEffectsBasedonMacroprudentialWANGYiming1,CAIChangda2,NiYongfeng31,2,3.DepartmentofPublicEconomicsinXiamenUniversity,Xiamen,China,wym@xmu.edu.cnAbstract:ThispaperestablishesaNewKeynesianDSGEmodelandmakesaninvestigationofthefiscalpolicyeffectsbasedonmacroprudentialframewo

2、rkbyintroducingcountercyclicalfiscalandmonetarypolicies.Numericalsimulationsshowthatcountercyclicalpoliciesworkwellinironingeconomicfluctuations.Particularly,thecounter-cyclicalityintensityoffiscalpolicychangesnothingtoomuchbutthespeedofconvergenceofmacrovariables,whileprocyclicalfiscalpolicya

3、mplifiestheoutputgapandexacerbateseconomicfluctuations.Therefore,webelievethatmacroprudentialshouldgobeyondmonetarytothepointwherethecentralbank,treasurydepartmentandfinancialregulatorscooperateeffectively.Additionally,procyclicalfiscalpolicymaynotbeappropriateforChinaundercurrentstage.Keyword

4、s:FiscalPolicy;Macroprudential;DSGEModelCLCNumber:F812.0JELClassification:C150/E620/H390DocumentCode:A基于宏观审慎的财政政策效应分析1蔡昌达1，王艺明2，倪永丰32.厦门大学经济学院A座212室，厦门，中国，wym@xmu.edu.cn[摘要]本文构建了新凯恩斯主义动态随机一般均衡模型，通过引入逆周期的财政货币政策下考察宏观审慎框架下财政冲击的政策效应及其传导。数值模拟结果表明，逆周期的财政货币政策能有效熨平经济波动。其中，财政政策的逆周期力度对其政策效应没有太大影响，只是改变了各

5、变量波动的收敛速度，而顺周期的财政政策会扩大产出缺口并加剧经济波动。因此，宏观审慎对我国经济平稳运行具有重要的理论与实践意义。鉴于此，本文认为，宏观审慎应该突破货币政策局限，采取中央银行、财政部以及金融监管机构三方合作模式来开展有效配合。此外，顺周期财政政策在我国当前阶段可能并不适合。[关键词]财政政策；宏观审慎；DSGE模型中图分类号：F812.0JEL分类号：C150/E620/H390文献标识码：A1引言1本文获得国家自科基金项目“中国式金融资源配置模式下的宏观调控政策体系研究”（项目编号：）“人民币汇率变动对我国物价水平的微观传递和宏观影响研究”项目编号：和（）、教育部“2

6、012年度博士研究生学术新人奖”项目、中央高校基本科研业务费项目“二元政治经济机制下企业技术创新的资本市场支持研究”（项目编号：）以及教育部人文社科一般项目“空间似无关回归模型：参数估计、设定检验及其应用”（项目编号：13YJC）的资助。121世纪初，我国经济在加速工业化带动下迎来了新一轮的高速增长，GDP年增长率持续在高位水平。但从2008年初开始，次贷危机逐渐蔓延并波及全球各大经济体，各国宏观经济形势严峻。2008年11月，我国国务院召开常务会议，决定实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，启动直接作用于实体经济的积极的财政政策，开始了新一轮的逆周期经济调控。2009年12月，

7、政府继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。与此同时，各国政府也都纷纷采取扩张性的财政政策来减轻经济衰退。当次贷危机逐渐退去，全世界各国都在思考如何才能从扩张的财政政策中退出来，希腊、西班牙等国又爆发了主权债务危机，许多欧洲国家开始转向紧缩性财政政策。近年来的国际经济形势演变见证了财政政策在宏观调控中的重要地位，但诸多经验研究指出，财政政策在其实际运用过程中可能会产生与传统经济理论预测相反的非凯恩斯效应（王艺明、蔡昌达，2013）。这也就让我们不得不考虑：面临政策