信贷政策、企业集团控制与上市公司风险研究

《信贷政策、企业集团控制与上市公司风险研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、信贷政策、企业集团控制与上市公司风险研究，供学习和研宄使用，己受国内外宏观经济下行影响，以钢铁为代表的国内大宗商品市场持续低迷，同时受银行信贷政策收缩的影响，前期项H盲H扩张的泡沫濒临破灭。作为国家宏观调控手段之一的信贷政策，其宽松与否对企业财务成本高低有直接影响，进而对企业整体风险带来影响。文章以中钢集团为例，通过对其融资状况、投资项目、财务管理绩效等方面进行分析，阐明信贷政策与企业集闭及上市公司风险之间的相互作用关系，对其今后发展提出建议。关键词：信贷政策企业集团上市公司风险一、政策背景自2008年金融危机爆发以来，我国出

2、门贸易严重受挫，对外贸易出现负增长，经济面临硬着陆风险。2008年11月，政府颁布旨在“进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长”的“四万亿”计划。近年来我国的信贷政策梳理如下：（1）存款准备金率。自2016年3月1口起我国下调人民币存款准备金率0.5个百分点，保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。统计数据显示，在过去的十年中，存款准备金率呈先平稳上升、后逐渐下降的变动趋势。（2）贷款基准利率。自2006年起，我国贷款基准利率分别经历了两次上扬与下调波段，总体呈现平缓的型波动趋势。截至2016年3月13日，贷款基准

3、利率又逐渐上调至4.6%。货币政策伴随经济周期，在从紧与适度宽松之间调整。（3）贷款规模。2016年2月人民币贷款规模增加7266亿元，同比少增长2970亿元。统计数据显示，在过去的十年中，贷款规模与企业扩张同向变动，呈波动上升的变动趋势。（4）最新信贷政策趋势。利率市场化改革进程加深，绿色信贷政策的提出与推进以及中央提出落实的差别化信贷原则，使供给政策成为热点。不难看出，我国整体信贷政策经历了“偏宽松__稳健且适度宽松__稳健且适度紧缩”的变化，企业的投资规模也随之逐步收缩。但是，企业在信贷政策宽松时盲目的规模扩张所带来的高

4、额举债及剧增的财务风险，在宏观经济下滑、信贷政策收紧的双重作用下，对企业的生产经营来说无疑是雪上加霜。特别是以钢铁、煤炭行业为代表的国有企业，其相继出现的债务违约更是对此种经济关系的印证。本文以央企中国中钢集团公司及其下属子公司中钢国际为例，从信贷政策的变化角度出发，对其债务违约原因进行分析，并针对其经营困境提出建议性措施。二、案例分析（一）公司简介。中国中钢集团公司（简称中钢集团）是国务院国资委直属中央企业，其所属二级单位井86家，其中包括境内企业63家，境外企业23家，中钢国际即为其境内子公司之一。2010年，伴随着“四万

5、亿”政策的颁布与实施，基建设施及房地产行业进入高速增长时期，作为建筑行业央企龙头的中钢集团规模急速扩张，2010年度实现主营业务收入1831亿元，位列美国《财富》杂志发布的2011年全球500强排行榜第354位。中钢集团三大主营业务分别为：工程结算收入（占90%）、贸易收入（占9%）、服务收入（占1%），业务结构缺少风险分散机制，经营风险较大。债务规模分析。中钢集团高额营业收入之下伴随的是高额财务风险，2008年之前的粗放式扩张为其埋下了资金风险隐患。此前，中钢集团因收购山西中宇钢铁存限公司产生高达40亿元的欠账，收购澳大利亚

6、中西部矿业公司也造成了巨额亏损。自2014年9月中钢集团被爆债务违约以来，截至2014年12月，其违约债务规模己高达740亿元。由于中钢集团的业务性质，大部分银行跟中钢集团做的业务都是开信用证，类似于信用贷款，资产抵押较少，银行追债清偿更为艰难。此外，外资银行对中钢集团尚有约20亿元的贷款，中钢集团还通过信托、融资租赁、企业债等融资逾40亿元。（三）财务经营风险分析。1.偿债能力分析。中钢集团资产负债率总体趋势为逐年攀升，财务风险居高不下，一方面，受全球经济环境影响，大宗商品经营低迷，不得不通过举债等方式，维持生产经营；另一方

7、面，由于受货币政策“宽松转紧缩”的影响，企业偿债压力口益加大。从流动负债在债务总额中的占比来看，信贷政策的收紧对企业财务风险的影响尤为明显。2015年度，其峰值甚至达到Y100%，流动负债完全覆盖负债总额实属罕见。此外，将流动负债与权益总额进行比较，其总额更是达到了3.5倍以上。很明显，信贷政策致使企业筹资现金流大幅减少，同时企业经营难以产生足够的现金流用以修补资金链，债务与权益资本比例严秉失调，其所面临的经营风险不言而喻。1.破产指数（Z值）分析。破产指数Z是用于衡量企业财务健康状况的通用指标，可以对0标企业两年内的破产可能

8、性作出预测，其准确率一般维持在72%—80%。纵观中钢集团近5年的Z值指标（见表1），剔除2014年中钢国际借壳上市带来的权益融资金额大幅上升，破产风险临时性下降为不稳定级别，其余年度破产风险一直居高不下，财务状况堪忧。很显然，仅通过债务融资无法支撑上市公司及企业集团的运营资