股权集中度、管理防御与企业研发投入水平

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1、股权集中度、管理防御与企业研发投入水平苗维胜海南海航经济研宄院本文选择2012-2015年国内创业板上市企业为研宄样本，对经理管理防御行为、股权集中度以及企业R&D投入影响的相关性进行实证研宂，结果表明：经理管理防御水平与企业研发投入水平之间存在明显的负相关关系，经理管理防御水平越高，则企业研发投入越低;经理人薪酬的增加，能够有效抑制由于经理人管理防御所产生的R&D不足情况;对于经理人管理防御所造成的R&D缺乏现象来说，股权集屮制的提高也能够起到一定约束作用。关键词：经理管理防御;股权集中度;研发投入;经理人薪酬;一、引言经济全球化

2、形势不断加剧，市场压力也随之增加，竞争愈发激烈，其屮对企业未来发展影响最大的莫过于技术创新。对于企业而言，想要在円益加剧的竞争中占据主导地位，必须要致力于核心实力的提升，增加自身技术创新力，以此来实现长期稳定的发展。这些都需要企业研发活动与研发投入的有效支撑，也就是R&D的支持。换而言之，企业技术创新的基础就在于研发投入，后者在一定程度上影响和制约前者。自我国进入二十一世纪以来，科技兴国战略思想逐渐推进，企业不断加大研发投入，想耍以此来谋取更好更快发展。然而研发总投入量相较之西方诸多国家与地区来说，依旧存在着很大差距，如此，决定企业

3、研发投入能力的关键要素是什么？现如今，有关企业研发投入的影响因素研宄大多都来自于两个视角，其一为企业的经济特性;其二则是企业的股权特性。我国当前对于企业研发投入的研究仍存在着诸多不完善之处。本文正是考虑到当前国

4、Aj较多企业技术创新力不足的现状，希望能够从新的角度来深入研宄该现状，因此本文选取了经理人与股东之间的利益冲突这一全新的研究方向。公司所有制模式下企业股权相对分散，致使股东失去了企业权利的管理与掌控，而经理人则拥有企业更为直接的管理权，例如资金运作、生产经营等等，这也无疑影响着企业治理水平的发展。研发投入在企业屮的作用不断提

5、升，这也为经理人实施管理防御提供了新的形式。通过与我国当前企业研发投入水平现状相结合,经理管理防御理论为解释我W技术创新能力低下的成因，提供了一个全新的方向。假设经理人在企业研发投入决策之上拥有一定管理防御动机，那么其就有可能会因为自身利益而放弃科学决策，举例来说，更容易拒绝或者减少企业的一些研发创新活动。也正因为这样，股东想要得到公司整体利益的提升，就需要通过一定手段来约束经理的管理防御行为，由此来增加研发投入。那么，股东要通过怎样的方式来解决这一问题呢?通过有效的内部治理是有效解决这一问题的方式之一，能够在很大程度上解决代理问题

6、，进而促进企业技术创新。木文针对经理管理防御、研发投入以及股权集中度等相关的文献资料收集整理并分析之后，决定将三者结合起来共同研宄。综上所述，本文决定从经理管理防御行为角度出发，并通过激励机制与约束机制两方面对管理防御与企业研发投入之间的内在关系进行研究。二、文献综述(一)国外文献Heaton(2011)选择Y1989-2002年之间美国的五百强企业进行研宂，分析管理防御对股权集资成本的影响，最终结果表明，经理管理防御水平与企业权益资金成本之间存在着直接关联，经理管理防御在一定程度上提升了企业的违约风险，所以经理人会更加倾向于长期负

7、债。GHnstein等(2008)研究结果表明，一旦企业股价持续上升至一定水平，经理人就会偏向于利用发行股票的方式来获取企业运作的外部资金，并不采用増加负债的形式。该研宂在解释经理管理防御对优序融资理论的影响方面存在较大作用。同时，因为经理管理防御的存在，企业才无法实现资金结构再平衡。Fu(2010)在对发行房地产投资信托基金的美国企业研宄之后，证明了企业现金股利分配频率、总经理任期、市场表现以及力度之间的相关性。结果表明，经理人出于对自身利益与管理权的考量，往往会做出有损企业利益以及股东利益的决策。Baker,Mueller(20

8、12)通过实证分析发现，通过对经理人进行一定的股权激励，能够有效的提升企业的R&D投资水平，而股权集中则与R&D投资呈现倒U型关系。Porter,Black(2013)对日本和德国企业进行研宄分析，发现由于长期投资者期望从公司的长期发展中获利，故而会促使经理人在一定程度上增加企业的长期R&D投资。Paul,Tshii(2014)指出，由工资、奖金等组成的显性激励机制可以在一定程度上有效的对经理人的机会主义行为起到抑制作用，并且构建了符合经理管理防御需求的薪酬结构模型。(二)国内文献李斌、闰丽荣(2009)在高阶管理理论的基础上，通过

9、个体和群体情境因素两个层次对高阶管理理论结构进行了完善，从广度和深度两个方面对高阶管理理论的适用空间与对象进行了拓展。除此之外，重申了经理人与企业决策的关系，极大拓宽了其适用范围。郝艳(2011)在心理学成就动机模型基础上分析经理管理