基于bsc分析新三板挂牌企业的企业估值体系构建思路

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1、基于BSC分析新三板挂牌企业的企业估值体系构建思路李来红宁夏神州好易信息发展股份有限公司随着我国经济体制改革的不断深入，经济市场环境也发生丫巨大的转变，而由于新三板挂牌企业的传统估值体系存在局限性，因此越来越难以满足当前的经济市场需要，为此，本文通过对新三板挂牌企业的主耍特征进行明确，指出了传统企业估值体系所存在的局限性，并提出了一种利用平衡计分卡，即BSC来构建一种全新的新三板挂牌企业的企业估值体系，充分结合了经济增加值的评估理念，以此满足企业的经济市场发展需求。关键词：BSC;新厂板;挂牌企业;企业估值体

2、系;构建思路;2013年初，在股市市场中新三板正式启动，在新三板中囊括了所有非上市的股份有限公司，而这些股份有限公司中绝大部分都是高新技术企业，由于这些高新技术企业的挂牌时间较短，股权交易数据相对较少，再加上这些挂牌企业具备规模小、融资渠道单一、高风险、高收益等特点。因此，这也使其难以通过传统的估值体系来对这些企业的整体价值进行评估，这不能满足企业的战略发展需耍。为此，本文便基于BSC分析新三板挂牌企业的企业估值体系的构建思路。“新三板”市场的概念原本是指我国建立的中关村科技产业园区中，所有非上市的股份有限公

3、司在全国代办股份系统屮的股权转让试点，在试点屮所有的挂牌企业绝大部分是高新技术企业，它与原有的NET系统、STAQ系统的挂牌公司有着非常明显的区别，因此在股市中又将其进行形象称呼为“新三板”。在新三板中，主要服务对象是以企业为性质的，它的产生给企业的发展带来了巨大的好处。当前，新三板的范围得到了进一步扩大，如今己不仅仅局限在中关村范围内，而是泛指全国性非上市股份有限公司的股权交易平台，主要服务对象为各种中小微型高新技术企业，并且由证监会对新三板的未来发展进行了全面的部署。二、新三板挂牌企业的主要特征新三板屮非

4、上市的高新技术企业与其他系统的企业有所不同，因此其主要特征也有很大区别，以下便对新三板挂牌企业的主要特征进行探讨。（一）高新技术特征新三板市场中的企业主要为非上市的股份有限公司，这些企业中绝大部分都是高新技术企业，因此其在高新技术特征上具有独占性，而在技术资金上则表现为高投入特点，并丑无形资产在高新技术企业屮占据着非常重要的地位，这也使其在发展和盈利方而的能力较为突出，因此其又具备高成长性与高收益性的特征。（二）高风险、不确定性特征新三板挂牌中的高新技术企业中绝大部分为中小微型企业，这些企业创业时间较短，因此

5、在股权交易平台屮的挂牌时间也比其他企业要短的多，而更是因为其创业时间短，因此其经营规模往往较小，在股票市场中的交易数据也比其他企业要少的多。此外，这些中小微型高新技术企业的融资渠道较窄，大多是通过自有资木和短期借贷来进行经营的，这就使其难以有效利用外源来进行融资，从而在股票市场屮表现为较高的风险性与不确定性。（三）活跃性特征新三板挂牌企业由于挂牌时间相对较短，并且其交易数据相比于其他系统的企业要少的多，这也造成这些挂牌企业的股票交易的活跃性不足。由于新三板是一种在场外进行股权交易的市场，更是独立于中小板市场、

6、主板市场与创业板市场的补充市场，因此其他市场的股票交易会给其带来较大的冲击，这也进•-步影响了新三板挂牌企业的活跃性。三、新三板挂牌企业传统企业估值体系的局限性近些年来，市场经济体制的不断改革，促使证监会开始对新三板的发展进行了逐渐的完善，这也使新三板挂牌企业估值体系的地位变得越来越重要，对新三板挂牌企业整体价值的评估，是将企业屮价值的各个要素及其运行状况进行充分的结合与评估，当前，我国在对挂牌企业的整体价值进行评估的体系主要有两种，一种是现金流量折现估值体系，另一种是相对价值估值体系，但这两种估值体系都具有

7、其自身的局限性，以下便对这两种估值体系进行探讨。（一）现金流量折现估值体系的局限性在现金流量折现估值体系中，主要包括三种模型，分别为股利模型、股权模型与实体现金流量模型。人们在利用现金流量折现估值体系时，为了减少估值的复杂性，通常不会应用到股利模型，而只是采用股权模型与实体现金流模型。股权模型与实体现金流模型在概念上虽然有所差别，但其应用原理却是相通的，都是为了将新三板挂牌企业未来发展过程中所形成的现金流量转换为具体的资本。现金流量折现估值体系非常适用于现金流量较为稳定或能够对企业未来现金流量进行准确预测的企

8、业。但这也体现出现金流量折现估值体系的局限性，其局限性主要体现在三个方面，其一是只能对企业的刚性特点进行准确评估，而无法对企业的柔性及价值性进行准确评估，因此采用这种体系来对企业整体价值进行评估，会造成评估结果较低。其二是由于新三板挂牌企业具备高风险性与不确定性，这就使现金流量的预测变得较为困难，从而影响到价值评估结果的准确性。其三是现金流量折现估值体系会受到新三板挂牌企业高风险特性的影响，进而造成