证券市场内幕交易的法律规制

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1、证券市场内幕交易的法律规制　　简介：徐杨，西北政法大学民商法学院2011级本科生。　　中图分类号：D922.29文献标识码：A：1009-0592（2014）07-198-02　　一、内幕交易基本内容　　（一）内幕交易的含义　　内幕交易，又称内部人交易，就什么是内幕交易这一问题的定义，各国甚至于我国学术界内部至今依然尚未达成一致的意见。由于证券行业内幕交易的复杂性与特殊性，即便是美国的证券交易委员会抑或是其立法、司法机关同样未能对这一概念做出一个准确详尽的说明。而欧盟，在1989年4月20日签署的《反内幕交易公约》（theC

2、onventiononInsiderTrading）中，第一章第1条将内幕交易之内容界定为：“证券发行公司的董事会主席或成员、管理和监督机构、有授权代理人及公司雇员，故意利用尚未公开、可能对证券市场有重要影响、认为可以保障其本人或第三人特权的信息，在有组织的证券市场进行的‘非常规操作’”。　　基于同一问题不同侧重角度考虑，我国学者有的考虑内幕交易的归责原则：“内幕交易是指因信赖关系或非法途径获得尚未公开却对证券价格有重大影响的信息之人，滥用该信息买卖相关证券或泄露该信息或建议他人进行买卖的行为。”　　推及我国《证券法》等相关

3、法律法规内容得出其定义，即：内幕交易是指掌握内幕信息的知情人及其他非法获取内幕信息的人，为达到获利或避损目的，利用已知对证券市场具有重大影响的尚未公开的信息，买卖相关证券或泄露相关信息或建议帮助他人进行证券交易的行为。　　内幕交易在证券市场的发展过程中对于内幕交易进行法律规制是否应该实施这一问题上，长期以来业内人士中一直存在着激烈的争论。在我国，最早对内幕交易作出明确规定的是《深圳市股票发行和交易管理暂行办法》第43条：禁止利用内幕信息从事证券买卖，以及《上海市证券交易管理办法》第39条：禁止任何单位或个人利用内幕信息从事证

4、券交易。1993年4月22日国务院发布的《股票发行和交易管理暂行条例》第74条首次在全国范围内明确禁止股票内幕交易。同年9月国务院证券委员会发布的《禁止证券欺诈行为暂行办法》在《股票条例》的基础上，对这一问题的禁止作出了更为详尽的规定。　　（二）内幕交易的特征　　内幕交易是一种证券投机的行为，投机这一概念在人们的道德理念中往往含有一定的贬义性，交易主体利用内幕信息进行交易活动不仅有损证券市场的公平公正原则，而且是对证券市场有效性和其他投资者利益的极大践踏。简单来说，内幕交易的特征有如下几点：（1）内幕交易的主体是内幕人员。内

5、幕人员指的是基于工作的特殊地位、职务以及条件等关系或以其他方式接触获取到内幕信息的人。例如公司的董事、监事、高级管理人员、秘书、职员、打字员，相关律师、会计师、资产评估师、相关顾问咨询人员、掌握大比例股份的主要股东、以及其他可以通过履行本职工作或与以上人员存在密切联系或与发行公司具有一定关系的关联人等。由于这些人身份地位的特殊优势，相比一般投资者具有更为快捷便利的条件可以帮助其了解收集到涉及公司财务、经营状况以及相关的未公开信息，进而进行内幕交易。（2）内幕交易的内容是内幕人员根据已获得的内幕信息进行的不平等证券交易行为。内

6、幕信息是构成内幕交易的关键因素，指该信息所在集体为内部运作人员所了解、具备一定商业价值足以影响证券价格且尚未对外公开的信息。内幕人员对于信息的占有、利用必将造成资金流通和资源优化配置的渠道受阻、在证券交易主体之间形成实质上的不平等关系，从而使其他投资者在证券交易中的劣势地位，甚至构成证券欺诈行为。（3）内幕交易表现为内幕人员利用其掌握的内幕信息买卖或协助他人买卖证券、泄露信息以达成获利目的的行为。由于内幕人员的特殊优势地位和便利快捷的信息获取渠道，其掌握的内幕信息会使得自己或他人获利避损。然而这样的行为必将加大证券市场投资风

7、险，扰乱经济秩序，使其他证券投资者陷入不公平地位，进而导致利益受损，减损投资信心，不利于证券市场稳定有序的发展。　　二、内幕交易的危害性　　内幕交易的危害性就是禁止证券市场内幕交易最重要的原因，而为什么要禁止内幕交易，这一问题在长期的争论中由于人们的视角和切入点的不同，依然存在相当大的分歧。　　有关内幕交易危害性的分析依笔者之见，主要可以归纳为以下几个方面：　　（一）增加公司经营风险　　由于内幕人员手中掌握公司真实、未公开且确实事关证券价格的信息，一旦公开必将对公司的生产与经营产生巨大的影响。有学者认为从中可以归纳出这样一个

8、规律：在允许内幕交易的条件下，证券发行公司的内幕信息越多，其价值越大，股票的市价就会不断变化，从事内幕交易的机会也就越多，内幕人员获利的可能性也就越大。iii然而管理人员就有很大的机会从中进行内幕交易，把自身大量的时间和精力从开拓公司业务向为自己和别人谋求私利这一方向上转变，甚至为保证其信