张晓刚：高标准稳起步做好各项工作 稳妥推出期指

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1、张晓刚：高标准稳起步做好各项工作稳妥推出期指　　各位领导，各位来宾，大家早上好！非常兴奋有这个机会，跟各位来汇报我们股指期货整个制度设计和给现货市场带来的一些影响。过往这么多年，我们得到了社会各界特别是业界相干证券期货行业很多朋友给我们的不断支持，4月16日我们的产品就要推出了，今天的主要内容是，由于今天来参加这个会议的各方面人士，所以我今天主要想讲三个方面，首先是简单把股指期货在国际市场上的发展现状做一个先容。第二是股指期货推出，对股票市场带来甚么影响。固然我不是讲行情，或有哪些具体的投资机会，接下来我看上午和下午还有非常多的专家从

2、投资角度、从市场分析的角度，会有非常出色的演讲，我主要是从产品的推出方面，给我们市场的发展状态带来甚么影响。股指期货固然是在中金所上市，但是否是中金所一个单位的事情，是整个证监会这么多年来的整体的工作来抓，今年作为一个重点工作，取得了一个进展。　　首先我先容一下，股指期货是一个金融衍生产品，但是和大家在这次金融危机当进耳到的金融衍生品不太一样，主要是场内产品，之前金融危机当中，除海外市场包括之前的机构在海外市场做过一些相干金融衍生品，但大部份都是指数期货，指数期货是整个场内衍生品，也就是交易所之内交易的衍生品，这类衍生品是非常成熟的，

3、从这些年来的发展情况来看，都是保持了一个比较安稳的增长，特别是在2009年，大家知道2008年经历了这次金融危机，对金融衍生品也带来了冲击，很多市场出现了萎缩，2009年比2008年依然保持了一个正的增长，但是增长幅度很小，相比而言，场外产品，我还没看到09年的最新统计，固然从总的比例，从合约的面值来讲比场内大很多，但是发展来讲，在金融危机当中也没有出现很多题目，运转正常。场内的，我们讲到的衍生产品，股指期货是一个非常重要的品种，从各类产品的绩效来看，占35%，09年的统计是35%，还有很大一部份的个股产品。就股指期货和期权来讲，这些

4、年来，整体来讲，市场还是继续增长。看往年，全球20家的指数期货和期权合约，除大家熟知的标准普尔500的交易品种之外，包括欧洲的一些产品之外，一些新兴市场的很多产品，包括韩国和印度的一些指数期货，都进进了世界前20位股指期货这个领域。在新兴市场，股指类产品也发展迅速。股指类和股票还是有一定差别，有一些特点，比如说它有到期日，有保证金交易，可做多做空，它的结算也是和股票市场有所不同。　　指数期货推出会给股票市场带来甚么变化？　　一个是对股票市场整体有这么一个变化。现在股票市场有一级市场和二级市场，但是整个风险管理市场到目前为止还是比较缺少

5、，固然很快就会变，融资融券和股指期货推出以后，整个市场机制会发生变化。从海外，在全球主要的股票市场，除中国内地市场，由于内地的A股市场的市值在全球已排第三了，但是大家看这个表，世界尽大部份包括很多市场比我们小很多的市场，像泰国等很小的资本市场都有股指期货，而且运作了好几年了，大部份市场从80年代、90年代，包括新兴市场在90年代都推出了这样的产品，这些年发展很快。这个产品推出以后，对我们这个市场的稳定可以起到有助于实现稳定的作用，缘由在于本来市场是单边市场，只能做多才能盈利，你就发现市场出现高估的时候你也没法操纵，看空没法做空，就带来

6、了股市的高估和泡沫，带来市场的不稳定，出现市场的暴涨暴跌，波动非常剧烈。这方面的缘由，除跟股票本身波动比较大，另外跟我们的交易机制不够完善有关系。固然，股指期货有助于市场构成稳定的机制，实在不是说股指期货推出会根本性地改变这个市场的基本走势，股票市场基本走势还是取决于它的基本面，它不会使市场由于单方面因素导致发生发生转折性变化，它本身就是个风险管理工具，股票市场走势还是跟整个宏观经济和股票估值等基本面有关系，从本身来讲有助于减缓市场波动，但是不会改变基本走势。　　其次，股指期货推出，也是有助于改善市场活动性。曾有人担心，股指期货推出以

7、后会不会导致市场下跌，我们从很多海外市场经验来看，指数期货推出都是伴随着现货市场的成交的活跃，缘由在于由于有了这样一种避险工具以后，会吸引更多场外资金进进市场，同时期现货之间套利操纵有很多策略，给期现货市场带来活动性的进步，这是有一个进程的。　　第二，对市场来讲，还可以发挥它的价格发现功能。股票市场本身也有价格发现，股票市场，股票指数也是一个动态实时交易，有信息的时候也会反映，但是有了指数期货以后相比现货，由于它的交易本钱比较低，同时有交易杠杆，在一样面对一个信息来的时候，股指期货市场可能会反应更快，同时这个市场也是比股票市场提早开盘

8、，更晚收盘，这样也会更早地把这个市场信息反映出来。另外股指期货也是上市，不光有现货月，还有下月，乃至两个季节更远的实现，我们可以分析不同月份之间的价格反映，也是反映资本市场的信息。08年9月，9月14日雷曼兄弟破产，这个