林羿：美国基金业变革发展实例

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1、林羿：美国基金业变革发展实例　　固然时间有限，我努力做到吃小亏占大亏，努力给大祖传播一些有价值的信息。用20分钟来讲美国基金业改革创新之路是不可能的，我想通过一个实例来先容一下美国基金业改革创新的一个方面。我想谈一谈美国基金业如何在从业职员个人投资方面的一些规定，还有所进行的改革和走过的道路，这方面是中国基金业的同行们和同事们非常关心的一个题目。　　大家知道美国第一支共同基金是在1924年先，所以致今已有七八十年的历史了。美国第一支公募基金发行，还没有关于这方面基金的法规，随后大家知道出现了29年大萧条，股

2、市大崩盘，不论是直接购买股票的，还是购买共同基金参加股市的这些股民或是基民们，对市场丧失了信心。所以一直在二三十年代，特别是大萧条出现以后，好久美国的公共投资者对投资于股市，不论是通过基金还是直接来购买证券，都失往了信心。那末在这类情况下，美国的基金业一开始的发展，也不是很顺利，也是走过了漫长的道路，我觉得我们中国基金业相比之下，在十一二年以后能够有现在的范围，我觉得实际上是美国基金业早期发展不能同日而语的。　　在这类情况下，美国早期的基金业发展也有很多的弊端，有很多基金管理人将共同基金资产挪用己用，这个都

3、有发生过，再配合股市大萧条到来，就促发了基金投资者对这个行业信心的丧失。在这类情况下，美国的国会才开始参与，大家知道美国的国家它是一个非常夸大自由资本主义发展的国家，他们非常留意，不能让国家来通过立法过量的干预，所以美国整个法律监管，它的角度实际上是一个被动的，我们根据市场自然的规律先推生产品，先推出新鲜事物，出了事情我们再通过法律来进行进一步的监管。所以共同基金也是这样的，在共同基金刚刚出现的时候，并没有基金法出现，一直到1940年国会通过从36年开始，逐渐酝酿、起草，最后制定了《基金法》，美国叫《投资公

4、司法》。实际上这个跟我们所理解的投资公司不是一回事。由于大家知道美国的共同基金是以公司的情势存在的，不是契约式的。所以他讲的投资公司，就是我们讲的公募基金。　　这个基金法通过以后，才开始对美国的基金业进行侧重的和有系统的进行监管。这个法律通过以后，它其中最关键的一条是第17条，第17条在美国历史上第一次命令制止基金投资管理人利用基金资产来为自己谋私利。这是它的一个大的法律原则。细则要求美国证交会来制定出具体的细则。在这个方面，它一开始并没有对基金从业职员的个人投资活动做出任何的规定，所以说美国随后的发展，一

5、直到60年代初才开始研究这个题目，一个缘由是美国基金的发展，固然一直在发展，但是这里面经过了世界大战，另外经历了大萧条，所以基金业的发展，从数目上，从范围上实在不是很大。到60年代初才开始初具范围。　　第二，美国的国会也一直在关注着基金业从业职员，他们由于从事个人投资活动所引发的利益冲突的题目，也一直在摸索，所以在60年代初才开始有系统的对这个方面做出研究。一直到1970年，美国国会才正式做出决定，说我们应当要修改《基金法》，要对《基金法》加上关于有关从业职员进行个人投资这方面的规定。这个起草了几次以后，跟

6、业界人进行反复研讨以后才最后定下来。这里面规定，主要的原则是说美国基金业的从业职员，不能够从事具有讹诈性、欺骗性或是市场操控性的个人交易，就是这么一条规定。所以并没有命令完全制止基金从业人，包括基金经理个人来进行投资，他只是说你的投资行为，这类投资行为不能是讹诈行为，不能是欺骗行为，也不是这类操控行为。　　在这类情况下，它增加了第17条，也是一样的把整个的原则制定下来以后，然后授权美国的证交会来颁发细则，这方面怎样样具体的执行。证交会根据国会的授权才开始在这个方面起草细则。细则出来以后，一个是制止基金董事、

7、官员及雇员对基金持有或将持有的证券，刚才我讲了讹诈性、控制性、操控性的证券交易，另外要求为避免具有讹诈性、欺骗性个人交易行为，要制定从业道德的行为准则，各个公司都要制定。另外要求每个参与职员要定期的向公司进行汇报，对自己的个人所持有的股票、证券都要进行汇报。这是一开始定出来的一些细则。　　到上世纪90年代，需要对规定进行重大改革的这么几件事。到这个时候，每个基金业范围才开始真正大量的发展起来。到60年代初具范围，到80、90年代、在里根经济学的促动下，美国金融业有一个腾飞，就是由于美国在80年代引进了企业养

8、老金计划，导致了美国基金业的范围成倍的增长，成为广大投资人投资理财的一个主要手段。而且美国国会也在关注，就是基金业从业职员，他们进行个人投资出现的一些题目，应当怎样样来解决。然后在这个时候，90年代初出现了几件引发众怒的大的老鼠仓，另外利用私募股票进行幕后交易。在这个时候，美国国会授权基金业协会组织一个调查委员会，提出建议，究竟怎样样对基金从业职员的个人行为进行改革和规定。当时召集了美国最大六家公司，其中有我们，