吴晓灵：规范投资基金发展 为公民创造财产收进

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1、吴晓灵：规范投资基金发展为公民创造财产收进　　谢谢主席先生。各位领导、各位来宾，各位女士们、先生们，大家好！　　非常兴奋有机会来参加基金的国际论坛。刚才刘鸿儒主席发表了一个非常好的开场白，他对这一次的基金论坛规定了非常好的主题，我想在他的致辞当中讲到了一个非常重要的思想，就是当全球经济一体化以后，我们的中国金融业也将面对全球。过往我们在金融改革的时候，我们是在学习各国的历史，从他们的历史发展当中来吸取教训，后来我们又在被动的应对各种世界经济危机对我们的冲击，但今后我们将面临着怎样样来面对世界金融的挑战，由于大

2、国经济的发展说明了一个道理，一个国家的经济发展很大程度上是金融的博弈。　　在这次金融危机当中，我们大家对美元既对它给世界金融危机带来的影响感到无奈，但是又不能不依托以美元为主体的这样一个现成的货币体系，因此如何在今后代界经济的发展当中，中国的经济要想不处于一个被动状态的话，我们金融业的发展是一个非常紧急的任务。　　刚才刘鸿儒主席也提出了两个非常重要的观点，当我们积极的适应国际金融挑战的时候当我们在进一步研究和学习国际经验的时候，我们不要忘记我们是一个新兴市场的国家，他们玩金融玩过了头，惹出了风险，中国金融在很

3、大程度上存在着压力，我们发展还非常不够，我们所要吸取的教训是在我们发展的进程当中怎样样能够避免他们的错误，把他们的经验很好地鉴戒过来。　　另外，市场经济国家最大的题目，是他们过于相信市场，任其自然，导致了现在的无序竞争。那末我们的呢？我们国家是从计划经济演变而来的，我们更多的是政府的管治，因此怎样样界定政府在市场当中的地位，应当是我们下一步金融改革非常重要的一个议题。　　我觉得刘鸿儒主席给我们的这次论坛制定了非常好的主题，也做了非常好的致辞。下面我作为在基金业当中的一个新的研究者，由于我过往长时间从事的是中心

4、银行的工作，对基金业的研究是从2004年以后才开始的，当时我看到了银行业弄理财的业务，我才逐渐开始把留意力转移到了基金的这个题目上。今天我对基金的发展谈一点自己的一些理论上的熟悉。　　我演讲的题目《规范投资基金发展，为公民创造更多的财产收进》。　　第一，投资基金是金融中介机构代客资产管理的重要工具。我非常抱歉，很可能我今天讲的都是特别基础的概念，但是我们之所以我要讲这些题目，是由于我以为在工作进程当中对这些概念还有不同的熟悉，所以我这个论坛来谈谈自己的看法。　　投资基金的本质是将召募的资金委托给专业机构或专业

5、人士，通过投资方式获得金融收益的金融工具，我个人以为它是一个金融工具。它可以采取公司型、合伙型和契约型，但是不管它采取甚么样的组织情势，它的本质特点就是召募资金、专业管理、投资获益这三点。随着人们财富增长，越来越多的人需要财富投资的服务，这既包括财富管理的咨询服务，又包括资产运作的投资服务。那末投资基金是代客资产管理的重要工具，资产管理实在它的面比这个要大。　　投资基金只是资产管理的一项工具，投资基金将其召募的方式可分为公募基金和私募基金，按其投资方向，可分为投向以上市证券的证券投资基金和投向未上市证券的股权

6、投资基金，和投向各类可投资品的另类基金。这个另类基金我个人在这里用的更多是投向一些商品，比如说红酒、文物等等，有人把股权投资基金业回在另类投资里头，我个人的分法是把它拿出来了。　　第二，投资基金的监管现状。本次金融危机之前美国只对公募基金，主要是共同基金实行严格监管，而对私募基金则在监管宽免条款下进行投资活动。　　本次金融危机以后，美国开始对私募基金的监管题目进行检讨，并提出将其纳进适度监管的范围。一会林羿博士会对美国的基金管理理念，就是现在改革会做一个具体的先容。　　中国只对公募的投资基金做监管，对私募基金

7、基本上没有监管。最近几年正在探讨对私募股权基金的管理。发改委为主的几个部分也已出台了《创业投资基金管理办法》，也颁布了政府引导基金的办法，我想这些都是属于私募股权基金的范围。也在研究对房地产信托投资基金的开发及管理，也就是REITs。　　第三，对各类投资基金进行区别性监管的标准应是基金的运作是否是有负外部效应和基金运作是否是会引发系统性风险。　　一是我们应当按基金召募的方式确定监管的松紧度。对公募基金应当实行严格的监管，以保护小投资人的利益；对私募基金可以实行适度监管以保证市场应有的灵活性。辨别私募与公募的界

8、限，对私募基金来讲，召募对象应当是有风险辨认能力和有风险承受能力的人，这类规定是为了最大限度的减少投资失败对社会的负作用。在这个题目上我们应当研究的是合格投资人的界定和召募份额的限制。私募基金的召募方式，应当严格限定，不得以公然或变相公然的方式进行召募，这类规定是为了投资人与管理人以紧密接触的方式，加强了解后建立托管关系，减少信息不对称的程度。　　为甚么要对私募基金公然召募做那末多的限制？我想最主要