王永利：中国经济发展严重透支未来

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1、王永利：中国经济发展严重透支未来　　非常兴奋有这样的机会与大家交换。正像主报告里谈到的，主持人又特别夸大了一下，当前的经济金融布满了两难的选择，不论是促发展还是保增长，都非常难。但关键是难在很多概念不清楚，很多理论还经不起斟酌。今天我不从太大的角度与大家交换，而是从金融的角度，透过一些数字与大家探讨一些题目，进行分析。　　今年5月份，广义的货币到达了76.34万亿。2000年底只有13.25万亿。在十年多一点的时间里，我们的广义货币(社会购买力)增长了60多倍。当我们说世界上有些国家不负责任、开足

2、马力印钞票的时候，实际上增长最猛的非我们莫属，这是我们要值得留意的。　　货币总量从哪儿出来的呢？第一是外币占款。2000年只有1.43万亿，到5月底，根据人民银行公布的数字是24.39万亿，增长了22.96万亿。第二是人民币贷款，2000年只有9.94万亿，到5月份是50.77万亿，比2000年增长了40.83万亿。22万多亿的社会存款会支持贷款的增长，所以固然看到外币占款好象没有贷款那末大，但外币占款大大支持了银行的贷款，假如没有这个支持，存款没有这么大，贷款也达不到这样的水平。　　这就带来一个

3、题目，我们的货币增长这么大，是应当的还是不应当的？争辩来争辩往，有各种理由，说增长了是由于我们的经济结构在调剂，从计划经济向市场经济转换，需要大量的因素，确切有这样的因素，但是有个题目，一方面人民银行购买外币占款，投放了人民币，另外一方面不能不大量回笼货币，通过甚么方式回笼呢？一是法定存款预备金，依照存款基数乘以一个比例来交，像中国银行，已经是21.5，小的银行是18、19，均匀依照20来算，现在也会冻结15万亿左右。二是发行央行票据往返笼，曾在存款预备金率到达20%的时候，很多人以为已到顶，已经

4、是非常高的，但实际上面临一个题目，外币占款还在增加的时候，央行要想回笼货币有甚么手段呢？发行央行票据是一个市场行为，你发行的时候，贸易银行不买，央行一点脾气也没有，唯一的有法律意义的、只要下个文、发个公告就可以实行的就是法定存款预备金。只要外币占款还在延续增加，通货膨胀压力还降不下来的话，唯一能有效的做法就是存款预备金率，所以我个人以为，这没有唯一的标准。你说多少钱够？没有标准。　　题目来了，一方面我们要买外汇，投放人民币，另外一方面又在回笼人民币，放在央行存着。这就带来一个题目，有无货币超发？这

5、个答案就出来了。固然，作为央行的货币工具，法定存款预备金率平常是要保持的。从90年代末就提出一个话题，要推动存款保险制度。大家知道，美国事最推行存款保险制度的，但是美国的中心银行没有法定存款预备金率，就是用存款保险制度。所以在中国推行存款保险和存款预备金率是甚么关系？是一个独立的制度还是从中拿出一部份作为存款保险？到现在都没有讲清楚。　　考虑到央行要有平常的存款预备金率水平，2002年9月之前，我们保持了相当一段时间6%的水平，这也是平常的公道水平。扣掉这6%，能冻结4万亿至5万亿的话，央行票据加

6、存款预备金，扣除正常的，额外还要冻结14万亿左右。这14万亿资金闲置，最少我以为这就是货币超发展的具体表现。　　假如14万亿或13万亿，大家以为是货币超发了，题目就严重了？13万亿至14万亿的货币超发，不通货膨胀就太希奇了。　　假如我们以为货币超发了，大家又看到它的主要缘由首先就是外币占款，这就带来一个题目：我们的外汇储备是否是太多？为甚么人民银行一方面要买外汇，然后投放人民币，另外一方面又不能不收回来？是它自己愿意这样做还是国家意志逼着它往实现的？在这方面，人民银行没有太多的自主权，这就带来进一

7、步的题目，我们从建国以后一直叫“国家外汇储备”的概念是不一个正确的叫法？我以为模糊了两个概念，就是国家外汇储备和央行外汇储备都同一叫做“国家外汇储备”了。由于央行外汇储备是央行投放货币的主渠道，同时也是中心银行平抑币值的主要工具。但我们现在为了保证出口，保证经济稳定，保证劳动就业，等等，由于我们的货币功能很多，除保证经济稳定还要保证就业和国际收支平衡，这些题目明显已超出了中心银行的货币政策的范围。在这里要辨别哪些是中心银行应当持有的，哪些不应当是由它持有的，我以为超发已超出了它的范围，超出的14万

8、亿放在这里就可以够了。依照6.5%的比率，要占2万多亿美元，我们现在是超过3万亿的外汇储备，我以为中心央行有1万亿就够了，还剩下2万多亿，假如说不是中心银行应当持有的外汇储备，怎样办呢？大家说要成立平抑基金、要走出往等等，我以为，假如体制不变，由中心银行来办，是行不通的。外汇储备作为货币发行的储备物，是对人民币的抵押物，不像财政收进可以随便支配。我觉得正确的做法就是辨别财政政策和货币政策，这十几万亿应当由财政掏钱买下来，然后国家决定成立甚么基金，这要纳进国家预算。但题目严重了，假如