资源描述：
《股影响票市因秦场分流析动性》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、股影响票市因秦场分流析动性浙江工商大学许冰陈娟一、股票市场流动性的内涵在股票、债券等金融资产的若干特性中,流动性应是其核心所在—缺乏或没有流动性的金融资产,其价值不仅会被严重低估,甚至会为零即无人愿意持有。因此,流动性是任何金融市场赖以存在与运行的基石,股票市场也不能例外。那么我们应该如何来定义股票市场的流动性呢在国外已有学者把流动性概括为“为进人市场的订单提供立即执行交易的市场能力和执行小额市价订单时,不会导致市场价格较大幅度变化的能力”。学者指出流动性的市场具有’“买卖报价总是存在,同时价差相当小,小额交易可以被立即执
2、行而对价格产生较小的影响”。因此,我们可以看出,一个通常被学者所接受的“流动市场”包含了如下的共识如果投资者在他需要的时候,能够以较低的交易成本、按照合理的价格水平很快地买进或卖出大量的某种金融资产如股票,并且对该资产的市场价格产生较小的影响,那么这一市场就是“流动的”。正是从这种意义出发,我们认为,如果从微观角度讲,股票市场的流动性就是指股票迅速变为货币现实的购买力而不受损失的能力而从宏观的角度讲,就是指股票市场的参与者能够迅速进行大量股票买卖交易,并且不会导致股票价格发生显著波动的这样一种市场运行势态。如果一个市场的流
3、动性好,那么买卖证券所需要的成本就较低。二、股票市场交易机制对流动性的影响市场流动性离不开该市场结构,而在特定的市场中构造的自动或人工交易系统就是交易机制。交易机制的本质在于把投资者的潜在交易需求转化为真实的交易。这种转化的关键在于价格发现功能,整个转化过程就是搜寻市场出清价格。交易机制是提供证券价格发现功能的平台,是证券市场微观结构的基础。交易机制为了实现价格发现功能,需要提供波动性、流动性、透明性,这三者相互制约、相互影响。流动性是投资者变现能力的综合反映。因此,流动性是市场存在的基础。交易机制依据价格发现机制的不同一
4、般分为两类一类是报价驱动市场通常叫做市商,另一类称为指令驱动市场通常又叫竞价市场。国外在流动性这一领域的研究基本上是基于报价驱动市场,而我国的沪深股票证券市场是指令驱动的市场,这就决定了我们市场的流动性研究与管理和国外大部分市场的不同。纽约证券交易所和等采用的是报价驱动交易机制,交易者按照做市商给出的一价格,可以买到或卖出自己想要的数量。一般情况下,报价驱动型市场由做市商提供流动性,交易者可以在给定价格下,使得交易可以很快地执行,流动性的特点在于交易的及时性。在沪深交易所的交易机制下,买方和卖方都是依赖现存的价格和交易量即
5、过去的价格和交易量等信息对未来进行预期,不同的预期产生不同的未来时刻价格和交易量。对于每一个交易者只知道自己的报价和交易量,交易者或通过代理经纪人将指令交到交易所,按一定的成才‘针妓交原则成交,其优势在于价格发现功能,流动性的特点是提供交易的透明性。沪深股市的交易机制是指令驱动型的,每日开盘时,是由集合竞价产生开盘价格,由于是反映积累的市场的信息,相对连续竞价而言其产生价格的效率较高。开盘以后,集合竞价转为连续竞价。在连续竞价市场,流动性是靠限价指令的匹配提供的。在给定信息时由市场的透明性提供,限价指令的深度反映了在某一价
6、格水平下,买卖愿意指令的数量与市场流动性成正比。如果买卖指令全部交易者提交的愿意指令流出现不匹配,至少有部分投资者的买卖指令得不到执行。对于投资者而言,如果市场得流动性不足,会导致隐性交易成本加大,买卖一定数量的证券导致价格波动较大,这样就会导致指令执行风险的增大。大宗交易对于市场的影响是直接增加市场的流动性,并通过市场的透明性间接影响市场的波动性和流动性。由于大宗交易机制可以通过增加每日的市场交易深度,进而直接增加市场的流动性。在指令驱动市场中,大宗的交易量远大于市场上的平均交易量,如果没有大宗交易,大笔委托卖出的指令,
7、显然按照竞价系统的匹配原则,一笔交易委托只能在对方同等价位上的委托量充足时才能成交,这样大笔委托到市场上马上成交的可能性很小。这样不仅增加了成交成本,使得流动性降低,同时可能为某些投机者创造机会。大宗交易的成交价格是在当日最高和最低价之间,而且是一对一谈判得到的价格,可以避免大的委托卖单。如果有时间限制时,委托卖价可能会在跌停位置,从而有效降低隐性交易成本,进而提高市场流动性。三、委托单类型对市场流动性的影响一一一一一一一一一一一一一一,吸嗽一下一丫委托单类型是市场设计中需要考虑的一个重要问题。委托单是投资者对经纪人和交易
8、所发出要求执行其交易的指令,也是投资者制定交易策略必须考虑的最基本问题。为了实现有效的交易,委托单明确地规定投资者交易什么股票,是买还是卖、买卖的数量、什么时候交易以及如何交易,然而最重要的是以什么条件交易。在证券市场中,按照不同的划分依据,存在着多种不同的委托单类型。其中,市价委托单和限价委托单可以说
