清科观察：2013年中国ipo市场展望：上市规模有望小幅回升ipo退出回报恐难见改观

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1、2013年中国IPO市场展望上市规模有望小幅回升IPO退出回报恐难见改观2012-12-14清科研究中心张琦根据清科研究中心对2012年前11个月IPO数据统计分析，中国企业2012年境内外IPO规模延续了2011年的回调态势。2013年在世界经济继续缓慢复苏预期下，全球资本市场将如何演绎？大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心，针对2013年国内外IPO市场趋势做出了以下展望：一、场内外市场化改革落实执行，配套制度年内继续完善2012年证监会场内外市场改革举措频频出台：场内市场方面，4月28日，证监会正式出台了

2、《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，并自公布之日起施行，新股发行制度改革弱化行政干预、强化信息披露的同时，还提高了网下配售比例、引入个人投资者参与询价以及定价参考行业平均市盈率；6月28日，上证所与深证所分别发布了上市公司退市制度方案，一是增加了相关暂停上市、终止上市指标，细化相关标准，严格恢复上市要求，完善退市程序；二是提出风险警示板、退市公司股份转让服务、退市公司重新上市等退市配套机制的安排。场外市场方面，8月，证监会筹划多时的新三板扩容工作正式获得国务院批准，上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发

3、区和天津滨海高新技术产业开发区成为新增试点园区；10月《非上市公众公司监督管理办法》正式出台，非上市公众公司纳入监管；11月初，证监会网站发布了浙江、湖北、重庆、贵州、西藏、甘肃、青海、深圳等八省（区、市）工作率先通过了联席会议检查验收的信息，历时一年的全国范围内交易所清理整顿工作渐进尾声，规范化框架的搭建将使我国场外交易市场快速步入有序发展的正轨。场内市场方面，2012年11月30日，上海证券交易所为落实退市配套制度、平稳推进退市制度改革工作，发布了《退市整理期业务实施细则（征求意见稿）》、《退市公司股份转让系统转让暂行办

4、法（征求意见稿）》和《退市公司重新上市实施办法（征求意见稿）》等三项退市制度配套业务规则并公开征求意见；当天，深圳证券交易所也发布了《深圳证券交易所重新上市实施办法（征求意见稿）》和《深圳证券交易所退市整理期业务特别规定（征求意见稿）》，预计正式文件将于2013年出台，虽然2012年新股发行制度和退市制度均进行了市场化改革，但清科研究中心认为配套制度与细则还需在2013年不断完善。场外市场方面，国务院近日发布的《服务业发展“十二五”规划》明确，大力发展资本市场，完善多层次资本市场体系，推进建立全国性场外交易市场，因此全国性场

5、外市场的构建与完善工作还将于2013年继续推进。二、证监会发审速度恢复，境内IPO规模略有回升尽管2012年上半年央行连续降准调息以刺激拉动我国经济增长的“三驾马车”，但是流动性的释放未能有效阻止我国经济增速不断放缓，2012年第三季度我国国内生产总值同比增长7.4%，创出14个季度以来新低，作为经济晴雨表的股市也在上半年构筑了“M顶”后一路下行。国内宏观经济、资本市场本就低迷，证监会又对我国场内市场进行了大刀阔斧的改革，下半年还放缓了新股发行审核速度，在多重因素影响下，2012年前11个月中国企业融资规模呈现较大幅度下滑，

6、仅154家企业在境内市场上市，融资3164.84亿美元，融资额较2011年前11个月同期下滑近60.0%，上市数量减少109家，截至12月6日，排队候审企业达820家。然而清科研究中心观测到，宏观经济方面，从2012年9月至11月经济数据来看，我国经济企稳回升迹象明显，11月CPI重返“2”时代，环比上升0.1%，PMI回升至50.6%，环比上升0.4个百分点，创7个月新高，2013年我国宏观经济将有望温和复苏从而带动资本市场逐步回暖，另外2013年我国应警惕美国QE4可能引发的新一轮输入型通胀。除此之外，清科研究中心认为，

7、800余家企业排队候审问题不能悬而不决，减少对低迷二级市场的冲击并不能简单依靠停发新股来实现，优质的排队候审企业的融资需求也应得到解决，问题的关键还是肃清我国一、二级市场，将盈利能力差、财务造假上市的企业及时清除出市场，只有“去其糟粕，取其精华”才能减少对投资人利益的损害。清科研究中心预测，2013年证监会恢复发审速度后，境内IPO数量及融资规模将较2012年有所扩大，市盈率大体维持2012年水平。三、美国引领全球经济缓慢复苏，中企海外上市优于2012年2012年欧债危机的“溢出效应”动摇了国际金融市场信心，不断冲击着全球经

8、济复苏的势头，为了稀释整体债务，欧洲央行宣布了救市计划（OMT），随后，美国也为了支持其国内经济回暖力度、降低失业率而先后推出两轮宽松量化政策（QE3和QE4），新兴经济体也因外部需求减弱、内部需求动力不足而呈现明显的下滑态势。在此背景下，2012年前11个月仅42家中国企业成功在海外5个