债券违约从私募发展到公募从民企扩散到央企从企业债扩散到短融—2015年信用风险事件盘点

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1、债券违约从私募发展到公募，从民企扩散到央企，从企业债扩散到短融——2015年信用风险事件盘点导读：回顾2015年，资本市场发生了太多“大事儿”让我们难忘，不管是股市暴涨暴跌、央企债券违约，还是人民币大幅贬值，都表明经济的不稳定因素增加，各行业信用风险上升，我们通过盘点2015年各领域发生的信用风险事件，对信用风险事件所发生的行业和地域特征进行总结，找出一些共性的、规律性的东西并对未来一年行业及地区信用风险进行展望。内容摘要：ØGDP下滑、PMI走低、汇市及股市的巨幅波动、债券违约数量的增加都说明了经济下行风

2、险加剧，不稳定因素增多，信用风险上升。Ø2015年，债券市场违约风险延伸，债券违约从私募发展到公募，从民企逐渐扩散到央企，从企业债扩散到短融。行业分布方面，违约事件主要分布于产能过剩的钢铁、煤炭、有色金属、机械设备制造等强周期性行业，从地区分布上来说，违约发生地带主要集中于东部沿海省份和中西部的四川、重庆、内蒙。Ø信托市场上，信托违约事件主要集中在房地产领域，并逐步蔓延至其他产业；地域方面，集中分布于东部沿海省份及中西部省份中的山西、内蒙古。Ø除传统产能过剩的房地产和制造业之外，新兴行业信用风险事件也不断发

3、生，P2P累计问题平台居高不下；O2O电商项目存活率不高。Ø综合债券、信托违约事件，P2P跑路潮及O2O倒闭潮，从行业来看，钢铁、煤炭、有色金属、制造业、房地产等为传统信用风险高发领域，部分原因是行业下行趋势导致产能过剩，除此之外，企业自身经营不善也是导致违约的重要原因。Ø从违约事件地区分布来看，违约事件的发生带有鲜明的“地域特色”，主要分布于东部沿海省份和中西部的山西、内蒙古、四川。未来一年，严重依赖资源优势的省份因面临经济结构性调整、产业转型以及更多的市场不确定因素，面临的潜在信用风险大于其他省份，但也

4、可能因政策红利获得发展优势，如“京津冀一体化”将惠及河北，“一带一路”将惠及山西、四川等省份，信用风险需持续关注。自2015年12月2日，人民币加入特别提款权（SDR），人民币的市场化程度加强，受国际环境影响加大，后12月17日凌晨，美联储宣布将联邦基金目标利率提高0.25个百分点，美元进入加息阶段，造成了我国汇市的进一步波动，2016年伊始，人民币汇率已连续5个交易日下跌，跌幅连日扩大。不仅仅是汇市，其他市场也“表现非凡”，2015年第三季度GDP跌破7%，官方及财新PMI双双走低，连续数月跌破荣枯线50

5、%，居民消费价格指数（CPI）、生产价格指数（PPI）也低位运行，经济下行风险增加，仍未结束探底阶段；股票、债券等市场也表现出不稳定因素，2015年，股票市场剧烈波动、债券和信托市场违约次数增多、银行不良率上升……经济环境的恶化直接导致了信用风险的上升，我们分别梳理了近一年市场上的违约事件，从债市、信托、“互联网+”等领域判断行业和地区面临的信用风险变化：图表1美元人民币走势资料来源：中国外汇交易中心，企乐汇整理1、债券违约从私募发展到公募，从民企逐渐扩散到央企，从企业债扩散到短融债券市场上，截至2015年

6、底，本年度共发生8起公募债券信用违约事件，11起私募债券信用违约事件，违约事件从私募发展到公募，从民企逐渐扩散到央企，从企业债扩散到短融，风险一直在延伸。行业分布方面，违约事件主要分布于产能过剩的制造业，如钢铁、有色金属、机械设备制造等为强周期性行业，经济下行使过剩产能未能得到有效缓解，行业下行风险及企业经营不善最终导致了企业经营环境恶化，继而违约。另，据不完全统计，2015年前三季度共发生主体级别下调86次、债项级别下调74次、展望为负面的评级行动160次、展望为发展中的评级行动1次、此外还有38次将主体

7、列入信用评级观察名单，均较去年同期进一步增加。图表2公募债市场上违约情况序号违约事件违约时间企业性质地区行业112湘鄂债2015.4民企北京住宿和餐饮业211天威MTN22015.4央企河北电气机械和器材制造业312中富012015.4公众企业广东橡胶和塑料制品业412二重集MTN12015.9央企四川制造业—专用设备制造业510中钢债2015.10央企北京制造业—黑色金属冶炼和压延加工业610英利MTN12015.10民企河北制造业—专用设备制造业715山水SCP0012015.11民企山东制造业—非金属

8、矿物制品业812圣达债2015.12民企四川石油加工、炼焦和核燃料加工业资料来源：企乐汇整理图表3私募债市场上违约情况序号违约事件违约时间企业性质地区行业112宿迁SMECN12015.11民企江苏化学工业212沪机电2015.11民企上海电气机械及器材制造业313华龙012015.10民企浙江电气机械及器材制造业412蒙农科2015.10民企内蒙古食品加工业514吉粮债2015.9民企吉林粮油批发与零售612沪