2011年展望：高处不胜寒低处夯实转折终有时

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1、2011年展望：高处不胜寒，低处夯实转折终有时11-01-0417:17:45作者：兰薰桂馥来源:兰薰桂馥的博客--------------------------------------------------------------------------------　　［免责条款：本站发展的宗旨是成为价值投资者共同交流、共同学习、共同研究的专业价值投资平台，凡依据这些文章资料和数据进行操作所造成的一切后果请投资者自行承担，均与本站无关。投资者应负责独立核实数据的准确性、时效性和完整性。］----------------------------

2、----------------------------------------------------2010年A股市场IPO技冠群雄，高发行价、高市盈率、高超募天下无双、全球第一。”形成鲜明对比的是代表市场总体水平的综合指数表现全球倒数第三，下跌14.31%。概念、小盘、创业板股票涨得天花乱坠，相信最终真金白银极少能流进一年忙到头的大多数股民，而是进入了提供股权者及相关利益方的腰包。巴菲特告诫过：“凡是对庄家有利的一定对赌客不利，而过热的股市（股票）跟赌场没有两样。”方风雷则从另一面印证：“好的投资其实都没什么人竞争。”“穷人贴补富人改善生活”

3、似乎是20年来A股市场的写照，9年涨了约30%，18年涨了约100%，用铁的事实证明了高估值时买股票为中国股市的壮大发展作出了卓越的贡献。网上有股民甲说，是不是国家把A股股民当成外资了，要把流动性都圈在了畸形高价发行的新股池子上？仔细的股民乙则说观察一段时间央行的行动，似乎是在证明，只要上证指数一上涨，央行便加准备金和加息，或许只有指数的不上涨，才能吸引大量的赌客去中签畸形高价发行的新股，因为指数不涨，那么打新股的“稳定”的10-15%收益就会变得非常有吸引力，即使发行价已是畸形的高。股民丙说，国创母基金成立了，是不是在美国黑石基金上亏掉的钱要向A

4、股人民还回来？也有专家学者认为带动大量小盘概念、创业股的成交活跃，可以使IPO高价发行，把更多的钱给创业者生产经营从而能促使经济的发展。况且不说本来可以支持两家或三家企业生产经营的钱却给了一家企业去挥霍实在是对资源的浪费和经济的破坏，再说绝大多数企业拿到大量本来不属于自己的钱后的结果便是管理团队的松懈和腐蚀研发人员的斗志，俗话说“穷则思变”。如果比尔.盖茨和乔布斯是因为看到能够暴富而去研究发明，相信今天不会有微软和苹果的帝国。1983年巴菲特就批判过这种观点，“我知道有一种论点说这过程能使资金作更有效的配置，但我们却怀疑其可信度，相反的过热的股市反

5、而妨碍资金合理的配置……赌场般的股市与神经质的投资行为仿佛是一只看不见的大脚碍手碍脚地拖累了经济社会向前发展。”并且他多次说过从来没有上市公司得到大笔的钱（尤其是意外之财）后做过什么好事。从2009年8月初见顶3478点后，在过去的一年半中，我基本的观点是在2800点下方买入永久性亏损的概率极小。在小盘“高成长”股（包括概念股、垃圾股、重组股等等）股价高歌猛进中、增长能力并不逊色的大型股股价却节节败退，虽然持有银行股1年多了我们还没有赚到钱，但在指数的预测上至少赚到了8.08点，姑且可以为不用躲到桌子底下聊作安慰。花费了一小段时间缅怀了过去的一年，

6、重要的还是要面对未来。牛顿大叔说：“如果我看得更远的话，那是因为我站在巨人的肩膀上。”中国也有句老话：“不听老人言，吃亏在眼前。”所以今年的展望我更多的借助巴菲特的肩膀。其它经济社会生活等方面在前几年的展望和很多博评文中已写过很多，没有改变。1999年在《财富》杂志《巴菲特谈股市》中，巴菲特比较了1964-1981年和1981-1998年两个时段的股市，发现道琼斯指数34年中前17年与后17年有着神奇般的巧合与对比，当时股市的状况：道琼斯工业指数874.12点875.00点。头十七年间指数没什么变动！然而同一期间实际的经济社会却起了很大的变化，美国

7、的GDP增长了370%，财富杂志前五百大的销售额(当然组成公司会有变动)成长近六倍，但奇怪的是道琼工业指数竟待在原地踏步，随后他详细解释了美国股市整体表现与美国经济整体背离的原因，即影响投资结果的两项重要变量——利率与获利。此文发表于纳斯达克崩盘的前夕，当时乘着互联网高成长的翅膀，猪也飞起来了，正如老巴描绘的“连投资经验不到五年的菜鸟投资人预期未来十年的年平均报酬率竟高达22.6%”。巴菲特的这篇文章无疑给当时的股市浇了一盆冷水，所以他在后面部分还严肃认真活泼的澄清了成长并非是投资的要旨。相距时日不多的同年12月27日美国著名的《巴伦周刊》一文《W

8、hat’sWrong,Warren?》（沃伦同学，哪儿出错了？）好好的把老巴同学涮了一番：“巴菲特拒绝了本刊的采访要求，我