如何构建我国货币危机预警机制

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1、如何构建我国货币危机预警机制一、建立货币危机预警机制的理论基础（一）KLR信号法这种方法由Kaminsky，Lizondo和Reinhart于1997年创建，并经Kaminsky于1999年进一步完善，成为当今最受重视的理论。其核心思想是：选择一系列指标并根据其历史数据确定其阈值，当某个指标的阈值在某个时点或某段时间被突破，就意味着该指标发出了一个危机信号；危机信号发出越多，表示某一个国家在未来24个月内爆发危机的可能性就越大。阈值是使干扰信号比率最小化的指标取值。Kaminsky等人选择的指标主要依据过去危机理论以及月度数据的可获得性，具体包括：国际储备、进口、

2、出口、贸易条件、实际汇率对一般趋势的偏离、国际和国内实际的存款利率差别、“过剩”的实际M1的差额，M2的乘数、国内信贷对GDP的比率、实际存款利率、名义借款利率和存款利率之比、商业银行存款、广义货币与国际储备的比率、产出指数和股票指数等15个指标。为了将指标发出危机信号进行综合考虑，他们设计了4个复合指标。其中最简单且经常使用的是第一个复合指标，它是将各个预警指标发出的信号数简单加总。假设共有1，2，・・・，8n个预警指标，第i个指标在第t期发出信号与否用Sit表示，则第一个复合指标可表示为：pt=Sit；其中：第i个指标在第t期超过阈值，Sit取1，否则取0，而

3、另外3个复合指标分别考虑了指标分布不均衡、指标时间延续性以及指标不同权重，这虽然往往使得它们比第一个复合指标预警效果更好些，但也会使危机预测变得更为复杂。（二）相关理论1、FR概率模型。Frankel和Rose（1996）提出的FR概率模型（pro-bitmodel）假设金融事件是离散且有限的，投机性冲击引发的货币危机是由多个因素综合引起的。与第一、第二代投机冲击有关的10多个相关变量基本在该模型中都得到考察，其中包括国内信贷增长率、政府预算/GDP、国际储备/进口、GDP增长率、经常项目/GDP、实际汇率高估程度等。如果用Y表示货币危机这个离散变量，向量X表示一

4、系列引发因素，p为相应的参数向量，那么用X的联合概率P就可衡量危机发生的可能。用公式表示为：Frankel和Rose（1996）选取了100多个发展中国家1971～1992年的数据作为样本数据，利用最大对数似然估计法估计了引发因素的参数向量p，计算出联合概率P，即在估计了引发因素的参数向量p后，再结合当年的引发因素的取值（实际值或估计值）就可估计出危机发生的概率P。82、刘遵义的主观概率法。斯坦福大学的刘遵义教授在1995年发表的一篇名为《下一个墨西哥在东亚吗》的文章较成功地预测了东亚金融危机。刘遵义（1995）以墨西哥为参照国家，分析东亚地区金融危机的可能性。他

5、所比较的10个国家或地区是：墨西哥、中国、香港特区、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、中国台湾和泰国。为了比较这些国家和地区的经济及金融与墨西哥的异同，选用10项经济和金融指标，它们是：实际汇率、实际GDP增长率、相对通货膨胀率、国际国内利率差、国际国内利率差变化、实际利率、国内储蓄率、国际贸易平衡、经常项目平衡及外国组合投资与外商直接投资比例。刘遵义教授观察了1985～1995年10年来东亚9个国家和地区的经济发展和金融情况，他将一国在指标表现好时，记为“√”，较差时，记为“×”。若以“一国表现较差的指标个数与总指标个数之比”作为该国发生金融危机的主观

6、概率，则可能重现墨西哥式金融危机的国家是：菲律宾、泰国、印度尼西亚和马来西亚。二、构建我国货币危机预警指标体系（一）预警指标的选取综合Kaminsky，Lizondo，Reinhart和刘遵义的某些指标，可建立货币危机预警指标体系如下：81、反映外部经济不均衡的指标，包括：实际汇率指标――实际汇率上升率；经常项目状况指标――经常项目差额/GDP；债务及偿债能力指标――短期外债/外债、短期外债/外汇储备、外债/GDP。2、反映内部经济基础脆弱性的指标，包括：宏观经济指标――相对通货膨胀率；金融体系脆弱性指标――资本金充足率和不良资产率；金融、财政状况指标――国内信贷

7、增长量/GDP、国际国内利率差。这里，相对通货膨胀率指标（用该国GDP平减指数减去美国GDP平减指数求得）能在危机发生前发出明显的预警信号。相对通货膨胀率的持续增加，将意味着该国经济和国际金融地位的下降，本币贬值的压力增大。而国际国内利率差，即一国利率与国际同期利率之差――通常选取美国的同期利率与汇率钉住该国的同期利率之差。（二）阈值的确定预警指标的数据变化一旦达到它的某个水平时，就意味这个预警指标发出了预警信号，而这个水平就8是该指标的阈值。而阈值如何确定呢?总体原则上是将会发生危机而没能发出预报的概率与发出错误预报的概率相等时的数据作为阈值。实际操作时，在国际

8、上有公认标