上市公司控股股东行为效应评价与指数分析(1).docx

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1、上市公司控股股东行为效应评价与指数分析(1)　　摘要：控股股东与中小股东之间的代理问题已经成为上市公司治理改革的焦点。从分析影响控股股东收益结构的因素出发，从上市公司独立性、股东大会有效性、中小股东权益保护、关联交易状况4个方面采用12个指标构建控股股东行为效应评价指标体系，并以中国上市公司为样本展开评价。结果显示，中国上市公司控股股东行为效应指数偏低，其行为具有引发较强负外部效应的倾向，根源在于中国现有的公司治理制度安排强化了控股股东的控制收益，激励其实施隧道行为。只有通过一系列旨在增加控股股东攫取私人收益成本的制度建设，才能抑制其行为的负外部

2、效应，激发正外部效应。中国论文联盟www.lw54.com编辑。　　关键词：上市公司；控股股东；行为效应；评价；指数　　　　　Abstract：Inrecentyearstheagencyproblembetweencontrollingshareholdersandmedium&smallshareholdershasbecomethefocusofcorporategovernancereforminlistedcompanies.Startingfromanalyzingfactorsinfluencingtheprofitst

3、ructures,thispaperconstructstheindexsysteminfouraspectsoftheindependencyoflistedcompanies,thevalidityofshareholdesconference,theprotectionformedium&smallshareholdersrightsandinterests,andtheconditionofaffiliatedbusinessusing12indexestoevaluatethecontrollingshareholders′be

4、haviors,takingChineselistedcompaniesassamples.TheresultsindicatethattheindexofbehaviorsofcontrollingshareholdersinChinaislowandthEirbehaviorsbringstrongnegativeexternality.Therootofthisisthatthecontrollingprofithasbeenstrengthenedandthethe“tunnelbehaviours”havebeeninspiritedt

5、oactualizeunderthecurrentcorporategovernancesysteminChina.Itcanberestrainedonlybyconstructingaseriesofsystemstoincreasethecostofcontrollingshareholders“privateprofits”.代写论文　　Keywords：listedcompany；controllingshareholder；behavioreffect；evaluating；index　　　　1引言　　　　随着控股股东向企业

6、专用性资源投入的增加，越来越面临着更大的企业特定风险，即中小股东无须承担的成本，但这种专用性的风险并没有成为所有权集中的障碍，Demsetz和Lehn研究了美国500家大公司的所有权集中情况，发现企业特定风险越大所有权就越集中[1]，促使投资者成为控股股东的原因在于可以凭借其控制权支配公司资源而获取潜在收益，即控制收益。　　对于中小股东而言，控股股东的行为具有很强的外部效应。当现金流量收益在控股股东收益结构中占主导时，控股股东会致力于提升企业的业绩，而中小股东可以搭便车，这是正外部效应；当控制收益在控股股东收益结构中占主导时，控股股东就致力于通

7、过操纵公司的资源来获取私人收益，而成本则由全体股东共同承担，这是负外部效应。尤其是控股股东通过一些合法手段以较少的投入调动上市公司大部分资源的时候，就会产生较强的获取私人收益的动机。对于这些合法手段，Berle和Means曾指出，一是公司对外发行无投票权的优先股票及向控股股东发行大量具有额外投票权的股票，二是通过控股中间公司形成的金字塔型控制[2]。这些都是以少量的投资来保留控制权的合法手段，此时控股股东在上市公司中获得的现金流量收益与其控制地位产生了背离，导致控股股东更加注重控制收益。LaPorta等的研究结果证明了控股股东的现金流量收益越大，

8、其行为正外部性越强，公司的价值越高[3]。Claessens指出，控制收益与现金流量收益偏离的程度越大，控股股东越有动机利用公司资源来满