可转换债券融资方式利弊谈

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1、可转换债券融资方式利弊谈摘要：随着我国经济触底回升，企业纷纷拓宽再融资渠道，可转换债券作为一种融资工具逐渐成为新的投资和筹资热点。本文首先对可转换债券的概念和要素进行简单阐述，并说明了可转换债券重要条款的设计。从筹资者角度出发，基于可转换债券的特征，论述了其融资的两大动因，并以此为出发点，对融资过程中存在的明显优势和风险进行简单论述和总结。关键词：可转换债券融资要素动因利弊1.可转换债券发行条件的设计可转换债券又称可转债，它是一种可以在特定时间，按特定条件转换为普通股的特殊企业债券。它兼有债券和股票的特征，可以看做是一份纯粹债券和一份可以购买普通股的看涨期权的组合。市场股价的变动，对于可

2、转换债券发行公司而言属于不可控风险，但发行条款的设计，对于发行方而言是可以控制的，因此，通过对下列条款的合理设计，可以使公司利用可转换债券融资时，取得相对最佳经济效益。1.1赎回条款5赎回条款的设计权在于发行方。可转换债券发行时可在发行合同中规定发行企业可以在到期日前按约定价格提前赎回可转换债券。在赎回条款中，为了保证可转换债券持有者的转换权利，有些发行条款会规定1—3年的不可赎回期，以防止发行者过早利用赎回权强制持有人进行转换，赎回条款给发行企业增加了灵活性，设计得好的话可以帮助企业降低融资的资金成本。1.2回售条款当公司公司股票价格表现不佳时，投资者有权按照条款的约定按照高于债券面值

3、的价格将可转换债券出售给债券发行方。这种规定是对投资者的保护，所以相应的，设计有回售条款的可转换债券价值更高。1.3强制转换条款强制转换条款是规定在某些条件具备后，债券持有人必须将可转换债券转换为公司普通股。强制转换条款设计的目的也是为了促使可转换债券持有者即时进行转换。2.可转换债券融资动因分析可转换债券兼具普通债券和股票的特征，特别是其低票面利率和可转换为公司普通股的两大特性，基于这两大特性的融资成本降低和融资时机选择，正是发行可转换债券融资的主要动因。2.1融资成本降低动因5融资成本降低动因主要是指发行可转换债券可以使发行企业获得较低的票面利率，进而减少企业的利息支出。由于可转换债

4、券赋予投资者（持有人）在一定时期将其转换为普通股的选择权，相当于一份纯粹债券和一份可以购买普通股的看涨期权的组合，其内含的期权价值就体现在可转换债券比普通纯粹债券低的票面利率上（或更高的发售价格）。其较低的票面利率使发行企业在可转换债券存续期间内减少利息支出，降低财务费用，节约资金流。另一方面，可转换债券的回售条款设计，使可转换债券持有者既可以拥有债券投资的安全性，又可以享有未来公司成长的收益，这对于投资者来说显然有较强的吸引力，处于对公司未来股价上涨的预期，投资者通常愿意接受较低的票面利率，公司也可以达到减少利息支出的目的，以较低的财务费用筹得资本。2.2融资时机选择动因融资时机选5择

5、动因主要是指发行可转换债券可以使企业利用可转换债券的可转换性进行延迟的股权融资（资本性筹资）。从表面看来，可转换债券是公司的债务，属于负债资本融资，而实际上却是公司延迟的普通股。也可以认为，公司发行可转换债券的目的并不在于发行债券，而是要进行权益资本筹资，发行股票。但是，在公司需要资金时，由于种种原因，并不适合在当下时间发行股票进行融资，或公司无法在当时发行股票，这时，公司可以选择发行可转换债券进行筹资，在未来，这些可转换债券被转换为公司股票时，并不需要归还本金，这种结果就相当于公司发行了股票进行筹资。这样，由于融资时机选择动因，公司往往在股票价格较低时发行可转换债券。在公司股票价格较低

6、的情况下，公司价值被低估，立即发行股票将提高融资成本，而以可转换债券的发行替代股票的发行，可以延迟股权融资，不仅可以避免眼下的融金困难问题，为企业带来所需资金，而且当股价上涨，可转换债券成功转换为股票时，能使公司以较少的新股发行筹集资本。由于上述两个融资动因的存在，我们可以初步得出这样的结论：可转换债券适合处于发展期，或财务暂时处于困境的企业作为融资手段。从经营角度看，那些资金投入大，建设周期长，发展前景好的行业可以尝试利用可转换债券进行融资，如国家扶持和鼓励发展的绿色产业、低碳能源业等。3.可转换债券融资优势及风险简析3.1可转换债券融资优势1）可转换债券利率低于普通债券利率。这点既是

7、利用可转换债券的动因，也是可转换债券融资最直观的优点之一。2）财务杠杆，发挥节税作用。5由于利息费用支出在税前扣除，因此，作为债券利息入账的可转换债券利息支出也可以发挥“税盾”的作用，一定程度上减少企业的纳税支出。3）有利于发行企业稳定股价。通过可转换债券融资，短期内不会稀释现有股东的权益，从而在一定程度上有利于企业稳定股价。4）不增加发行企业的偿债压力。一般而言，可转换债券清偿顺序在抵押债券和银行贷款之后，即当公司破产时，只有当其