大股东与现金股利政策关系综述

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1、大股东与现金股利政策关系综述【摘要】现金股利政策可以缓解公司大股东与中小股东的代理问题,本文从大股东的性质、噍持股比例、控制权、两权分阎离度、流通性、大股东之间彖的制衡与现金股利政策的关蔗系进行了系统的回顾,为人群们对大股东和现金股利政策殚的研究提供依据。【关丐键词】大股东;现金股利;铴研究综述一、引言最现金股利代理成本母理论最初源于berle和彭means的股权高度分散危的公司背景,但后来人们的坦研究发现,股权集中却是公她司股权结构的一种常态,当炬股权集中时,公司的主要代巩理问题就随之演变为大股东⑷与

2、中小股东之间的代理问题窭。公司的现金股利政策为分谆析大股东与中小股东之间的潺9/9代理问题提供了一个很好的唳视角,结合我国股权较为集⒄中的现状,本文从大股东与现金股利政策的关系这一角壕度进行综述。二、萃有关大股东与现金股利政策婚关系的研究(一)歙大股东的性质与现金股利政瀵策的关系gul(19浆99)研究结果表明,国家ゅ持股和股利政策之间存在正相关关系。王征(2017怄)指出当第一大股东为国资蚝局时,公司上市年限越短、厉公司负债率越高,则越容易衿发生超能力派现。这与吕长琰江和王克敏(1999)、壅朱明

3、秀(2017)的研究距结果正好相反。谢军(20恩17)发现第一大股东具有淀发放现金股利的显著动机,稀而且这种动机不受股东性质⊥的显著影响。吕长江、殃周县华(2017)指出集颥团控股公司适合降低代理成ㄎ本假说;而对于政府控制公司,利益侵占假说解释其股父9/9利分配动机更为恰当。控股架股东具有集团控制性质的上市公司其分配倾向和分配力祓度均显著低于没有集团控制陂性质的上市公司;国家控股爵上市公司的分配倾向和分配嗟力度显著低于民营控股上市笞公司。LOcALhosT(王化成、李春玲、卢闯,2017)(二)

4、大股东的持股比例与现金股利政宀策的关系shleif锒er和vishney(1榻997)认为股权越集中,梁大股东持股比例越高,则派馈现成本就越低,大股东就越悦有动机按正常途径分派股利艴。唐清泉、罗党论(201颡7)实证结果表明大股东的持股比例与公司发放现金股蒋利的多少呈明显正相关关系蜀。与之相反,gugler蝰和yurtoglu(2017)发现第一大股东持股痛比例与股利支付率成负相关谍。吕长江、周县华(2贲017)研究结果表明,股泅利支付与第一大股东持股比鞯例呈“u”形关系,当第一蚣大股东持股比例较

5、低时,随坼着持股比例的增加,公司会减少股利支付,可是当持股定比例超过某一点时,公司又虼会提高股利的发放。陈洪涛、黄国良(2017)的实爨证结果也证明了这一结论。(三)大股东的控制权与道现金股利政策的关系9/9m驯aury和pajuste幞(2002)发现芬兰股利芑支付率与控股股东控制权集中度负相关。renneb螭oog和trojanow蔬ski(2017)发现大铒股东的股权和集中在大股东鹌联盟手中的投票权利对股利坏支付率有负面的影响,但是这种影响也因股东类型的不ē同而不同。阎大颖(2娄017)实

6、证分析表明,大沐股东的控制能力(无论相对枢还是绝对)越强,公司派现狁的倾向性越明显。邓建平(骄2017)认为现金股利是⑸绝对控制性股东获取投资收薜益的较佳选择,为此他们会偎选择高比例的股利支付水平诓;相对控制性股东可能更愿н意采用关联交易获取私人收益,为此股利支付率最低;篓股权制衡性股东也倾向于多摘分配股利。dasil剡va等(2017)发现股鹆利和第一大股东的投票权之间呈u形关系,股利随着第扶一大股东投票权的增加先下藐降后增加。宋玉、李卓(2潢017)研究结果也证实了鼍这一点。(四)大股东涓的两权

7、分离度与现金股利政策的关系gugler睥和yurtoglu(20赓17)发现控股股东的所有陴9/9权与控制权分离程度越高,冤股利变化的负效应就越大,王化成、李春玲、卢闯(2舣017)也发现,所有权和兴控制权的分离程度越高,股印利分配倾向和分配力度则越雏低。宋玉、李卓(20槐17)研究结果表明,两权分离程度越小,派发现金股吟利的水平就越大,但这种影ぇ响主要来自于较高的现金流漯量权,现金流量权比例越大ひ,派发现金股利的概率和水倍平也越大。(五)大股又东之间的制衡与现金股利政戊策之间的关系edwa锝rd

8、s和weichenr专ieder(1999)证捡明了第一大股东之外的其他赜大股东的作用,认为其他大蝎股东有激励和能力去制衡和肠监督第一大股东,所以现金瘼股利支付率与其持股比例负料相关。faccio等(2堂001)研究表明,在西欧搋,其他大股东的存在有利于坎限制第一大股东对小股东的置利益侵占,而在东亚,其他曛大股东会与第一大股东合谋锘掠夺外部投资者。wang绥和wong(2017)发莴现,当公司第二大股东比例揎较高时,可以起到明显的监督作用