证券市场投资社会保障资金面临问题及对策

《证券市场投资社会保障资金面临问题及对策》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、证券市场投资社会保障资金面临问题及对策社会保障资金由养老、医疗、失业、工伤、生育等五项保险基金组成，主要是养老保险基金，是退休人员生活的基本保障。通过投资运作来保证本金的安全，并在物价波动时维持其实际购买力。为实现前一目标，可将其存入银行或购买国债，获得名义利息；而实现后一目标，则通过放松管制和政府协助等方法，拓宽投资渠道，选择股票、金融债、企业债、证券基金、资产证券化等建立多元化投资组合。然而，社保基金进入证券市场几年以来，也存在一些问题，既有其本身管理体制与管理水平的因素，又有证券市场缺陷及波动风险，也有上市公司治理缺陷及有效保护产权的行政与司法制度等因素，需采取

2、综合措施加以改进。一、社会保障资金入市投资的各种问题（一）证券市场无法为社保资金规避系统性风险提供有效的机制进入证券市场对股票、债券等风险产品投资，不仅要获得收益，而且要解决风险回避机制。目前，引发我国证券市场风险的因素多种多样，不仅有全局因素，也有局部因素，但由于其普遍性，导致市场齐涨齐跌，诱发市场全面风险。10证券市场制度性缺陷是导致系统性风险的主要因素。其一，股票市场被分割为两个不同流通方式的组成部分，股票无法在交易所内全部公开流通，造成定价、并购、表决等机制扭曲；而目前出台的全流通试点办法不仅没有消除市场的不确定性，反而加剧了市场在定价上的不确定性；还可能造成

3、社保资金更大的被动与损失。其二，缺乏融券及股票指数期货等回避市场风险的机制。其三，缺乏品种创新的市场机制，公司债、资产证券化、认股权证等不发达，无法为不同风险偏好的社会保障资金提供多样化选择。其四，发行定价的市场化程度不高，且受到行政干预和境外定价方式的影响。最后，信息披露制度不完善，信息披露的及时、真实、便利和完整性都存在相当缺陷，信息的有效性受到干扰和操纵。而市场微观主体的各种行为偏差也诱致市场风险。首先，上市公司重筹资轻治理，表现为再融资冲动，通过关联交易掏空上市公司资金，并在财务上做假；大股东及其代理人控制董事会及管理层，公司内部控制演变为内部人对公司的控制，

4、引发多起风险事件。其次，市场监管者也普遍存在重融资轻投资的倾向，使市场在政策制定、制度设计等方面向融资方倾斜，投资者缺乏对前者的有效约束机制和手段，其利益无法得到有效保护，损害市场长远发展的基础。10因此，社保基金与其他投资者一样，面对这样一个不规范的证券市场，入市的风险不仅在于证券市场的波动风险及其不规范造成的信用风险，而且在于缺乏有效机制为其规避风险提供条件，尤其在利益受到侵害时还无法获得有效的司法与行政手段实现救济与平衡。(二)缺乏对社保资金制定投资理念与管理目标的审核、监督和纠正机制安全性应是社保基金追求的首要目标，但安全性与流动性、收益性也是相互关联的。究竟

5、是采取稳健还是积极的操作理念决定着其管理目标与管理方式，而投资理念与操作方式则缺乏明确与量化的判断标准，只能经过市场检验，社保基金不得不与其他投资者一样，承担市场风险可能造成的损失。截止2005年3月9日公布的282家上市公司年报中，全国社保基金已成为前52家的前十家流通股东之一，占18.44％，对多家公司持股数已超过5％的举牌比例。其中1/3左右的流通盘不到一亿股，有些还是中小企业板块的公司。其参与的1/2品种筹码相当集中，说明其它机构也参与了这些品种。这说明已入市的全国社保基金的投资理念已发生微妙变化，不再将资金安全性作为首要目标，而是更加强调收益性，反映在选股标

6、准和对象上，就是不再强调个股的流动性，操作风格也更为积极。应该说，其选股还是较具专业水准的。10从另外一个角度来说，如果对其限制过多，可能会导致基金管理者获取投资收益的动力减弱，以维持本金的名义收益为目标，导致基金实际价值下降，同样可能损害基金的安全性。其实，问题的关键并不在于投资理念与管理目标发生调整，而在于由谁、如何对类似的这种变动进行事前审核、事中监管、事后检查与纠正。(三)社保资金管理体制的缺陷严重威胁入市资金的安全与规范运作1．我国实际参与社会保障管理管理的机构包括劳动、人事、民政、金融、卫生、计生、财政及工会等部门。多头管理体制造成部门、地区、城乡和不同所

7、有制的分割，导致投资管理的分割。社会保障的行政管理、基金管理和投资管理没有分体运作，而是三位一体，无法相互制约。行政权、事权和财权高度集中。谁取得管理权，谁就可以支配滚存结余资金和沉淀资金，为滥用基金创造了条件。2．社保基金管理的信息披露制度不健全，各种监督机制不完善，投资管理透明度太低，各种违规问题无法及时发现和制止，导致基金被挪用、挤占等现象，如通过委托理财方式收取利息及收益分成，多提管理费，提供贷款的抵押担保等。社保基金结余资金的使用具有浓厚的地方与部门利益倾向，很多基金被擅自动用，投资于房地产、期货与股票等。一旦发生风险事件，往往首先是社保基